亞馬遜股價過高？分析師：基礎投資將收成 值得買進

近年來的瘋狂大採購讓線上零售巨頭亞馬遜 (AMZN-US) 的財報陷入虧損，現在投資人則認為，該公司將看緊荷包，專心創造穩定獲利。

2010年起，亞馬遜有多項巨額支出，包括架設倉庫、添購伺服器硬體、購買影響內容和打造平板電腦等。雖然其核心零售業務成長放緩，這些巨額支出也讓投資人心生疑慮，不過分析師對度過此階段後的亞馬遜感到樂觀。

《路透社》報導，亞馬遜於周二 (30日) 公布第 4 季財報，其營運利潤大幅優於預期，使市場認為該公司稍早的投資項目是重返獲利的重要布局，看法轉為多頭。雖然第 4 季營收未達市場預期，但當天盤後股價仍勁升 11%。

美股周四收盤，亞馬遜則回跌 7.26 美元或 2.66%，收報每股 265.50 美元。

RBC Capital Markets 分析師指出，當亞馬遜的投資階段結束後，將有相當充裕的獲利成長空間；雖然該公司未正式表示投資計畫告一段落，但市場預估是如此。

Wells Fargo 分析師則表示，亞馬遜2011年中的支出年率來到增加 64% 的高點，2012 年第 4 季的支出年率則為 42%。資料顯示，2012 年第 4 季的支出成長小於毛利率成長，是 10 個季度以來首見。投資人預期亞馬遜稍早的投資將逐漸開花結果，因而紛紛買進。

華爾街正期待亞馬遜的獲利成長表現。 ITG Investment Research 分析師說，亞馬遜的成長將奠基於稍早的布局，Kindle的電子書業務就是個好例子。

若不是他們投入許多資源在發展 Kindle的軟硬體，電子書的購買流程無法這樣輕鬆容易。為了將電子版書籍直送到數百萬的閱讀器裝置上，擴建資料中心也是必須的。當這些基礎工作都建置完成，未來就能輕鬆應對成長的交易流量。

對亞馬遜其他業務來說原理也相同，如為第 3 方賣家所設置的網路賣場功能。

與發展時間較短的國際業務相比，亞馬遜較老的北美業務現在也顯現出獲利潛力。北美地區業務在 2003 年曾達到獲利 9% 成績，但後來就因持投資廣大的物流網絡而下滑。不過現在物流中心已建置完成，距離顧客更近，運送成本下降，獲利能力因能提升。2012 年第 4 季，營運獲利成長 5%，是去年的將近 2 倍。分析師也預估，未來將能成長至 7%。(接下頁)[NT:PAGE=$]

亞馬遜的國際業務營運獲利於 2009 年就已超越 7%，但去年因拓展巴西和西班牙等地新業務，初期建置費用驚人， 收支僅僅打平。

分析師則預估亞馬遜經營較久的海外市場如英國、德國、日本等，仍能帶來 6-7% 的獲利。

亞馬遜的估值仍高於其他大型科技公司，也高於投資人一向偏愛的蘋果，這使某些投資人不願買進亞馬遜。

據《路透社》資料，目前蘋果股價是 2013 年預估盈餘的 10 倍，但亞馬遜卻是預估盈餘的 156 倍。但預估盈餘是以淨利計算，而亞馬遜近年的盈餘都受到大型投資的壓抑而表現不出來。因此分析師認為，若將大型投資因素考慮在內，亞馬遜的股價仍然是具吸引力的。