天相投資：維持中船股份中性評級

天相投資認為，中船股份非船與船配協調發展，抗風險能力提高，維持中性評級。

天相投資3月29日研究報告中指出，中船股份(600072)主業盈利能力提高。2009年公司的綜合毛利率為9.75%,比去年同期提高了2個百分點。一方面是由于原材料成本的降低，另一方面是由于成套龍門吊設備項目按照完工進度確認毛利的增加。由于產能限制，部分合同外包使公司毛利率較低。2010年，公司預期將繼續保持穩步發展態勢，預計資本性開支約為7516萬元，主要用于公司和子公司固定資產投資和更新，未來產能的擴大將有利于盈利能力進一步提高。

投資收益仍然是公司利潤的主要來源。公司近2年來的利潤絕大部分都來自于處置交易性金融資產而獲得的投資收益。2009年公司的投資收益為6209萬元，同比下降了3.5%。截止2009年末，公司可供出售金融資產為8554.3萬元，短期內可用來平滑公司業績。

盈利預測及投資評級：天相投資認為由于船舶行業的需求下滑，公司船舶配套業務也將會受到一定影響。鋼結構業務的發展會在一定程度上降低公司的風險。短期內公司的利潤貢獻主要還是來自于投資收益。天相投資預計公司2010-2011年的EPS分別為0.27元和0.29元，按照3月25日的收盤價16.16元計算，對應的動態PE分別為61倍和56倍，維持公司“中性”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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