貼水到升水,期指"變臉"暗喻漲勢未結?

持續多日貼水之后，周三IF1008合約盤中從早盤的一度貼水20點轉為收盤升水23.68點，升水幅度創下7月2日反彈以來的新高，期指領漲現指效應較為明顯。同時期指多頭亦打破之前三日盤整的格局，強勢向上突破，各合約均大漲百余點，IF1008合約最高反彈至2888.6點，價格、持倉量均創出上市以來新高。

　據中國證券報記者了解，市場對貼水轉升水解釋較多，其中不乏“分紅說”、“情緒說”及“復牌說”等各種觀點。不過，最多的看法則是：主力資金此前較為濃厚的謹慎做多心理已有所改善，這有助于反彈的延續，只是2700點整數關口日益臨近，短線期指反彈或面臨考驗。

　做多熱情當日迸發

　從走勢來看，早盤期指窄幅震蕩，多空表現謹慎。主力IF1008合約直接開于5日均線下方，盤面上做空動能不足，支撐位下方做多盤不斷涌現令期指震蕩回升，而在向上突破前三日強阻力位2800點整數關口后，做多情緒加速釋放，IF1008合約輕松突破2834點阻力位并最高反彈至2888.6點，多頭氛圍空前濃厚。最終該合約報收2887.4點，漲104.6點，漲幅為3.76％，成交量為354307手，持倉量增加2926手至354307手；合約IF1009報收2898.8點，漲幅為3.72%；其他兩遠月合約也分別上漲3.76%和3.65%，均創下近期的反彈新高。

　從技術上看，IF1008合約突破2800點阻力后成交量開始迅速放大，并推動合約上破2830點的歷史高位收出一根大陽線，目前已形成5日、10日和20日均線的多頭排列。東興期貨分析師丁彬彬認為，從多空前二十的持倉情況來看，多頭大幅增倉3022手，而空頭也同時大幅增倉2951手，尤其是空頭主力國泰君安增持了1104手空單。他認為，這是一個值得注意的信號。

　此外，日內期指參與資金量也呈現回漲態勢。“主力合約日內最高持倉達30000余手，而尾盤也并未出現前期上漲后的大幅獲利平倉，收盤前仍有大量多頭建倉，導致尾盤價格繼續上升，也預示著上漲行情可能延續。”首創期貨研發中心分析師劉瑋表示。

　丁彬彬分析，上證指數攻破強阻2600點極大鼓舞了多頭信心，在觸及2680點附近的頸線位置之前，仍有一定的反彈空間。但從央行及財政部的報告及表態來看，下半年政策仍舊不會轉向，只是對經濟發展抱較為樂觀的態度，而市場可能對此作出了過于樂觀的解讀。而且，隨著期指創出新高，空頭絲毫沒有退縮的意思，反而逆勢大舉加倉，這使得反彈之路變數甚大。雖然現指從技術面看仍有一定反彈空間，但主力合約經歷了從大幅貼水到大幅升水的巨變，上漲空間可能已經有限。

　三種聲音解讀“變臉”

　對于日內期現價差的大幅變動，市場給出了豐富解讀。

　“分紅說”。安信期貨分析師趙箐箐認為，期指市場連續出現貼水，與現貨市場分紅有關。她介紹，7月份是滬深300股票分紅密集月，由于股指期貨標的指數不考慮分紅，因此，在預期股指期貨到期前成份股有大規模分紅時，股指期貨成交價通常低于股票指數，也就是貼水。“隨著7月份逐步過去，期指合約突然由貼水轉為升水也較正常。”

　“復牌說”。國泰君安證券銷售交易總部金融工程首席分析師蔣瑛琨分析，期指驚現升水可能與深發展、中國平安即將復牌有關，也可能與農行將于7月29日進入滬深300行列有關。因近期銀行股漲勢顯著，深發展等復牌后出現補漲可能性較大，這將進一步帶動指數回升，而期指具有預期和超前發現價格功能，因此可能加速上漲。

　“情緒說”。多數分析師認為，期指出現升水表明資金較為看好后市，多頭情緒將更為樂觀。世華財訊分析師陶瑋瑋認為，整體看，鑒于對下半年宏觀調控政策預期趨于放松，投資者對市場中期行情的樂觀情緒有所升溫，而在目前對期指中期將延續反彈的一致預期下，空頭情緒謹慎，做空底氣明顯不足，從而令壓抑了三日的市場做多情緒爆發，進而帶動期指強勢向上突破，在多空激烈對峙三日后，多頭再次全面占優，使市場人氣迅速積聚。

　但劉瑋認為，從外盤與國內期指前期經驗來講，價差突然由負轉正一般預示著一波較好的反彈行情，但能否構成反轉則要看兩個條件能否滿足：一是價差在轉正前是否有突然性的急速下降；二是價差轉正后在套利盤打壓下能否持久。從臺灣方面的經驗來看，臺灣加權股價指數期貨2008年10月也出現了反轉走勢，即逆價差于10月27日突然擴大到-332點左右，后在29日回彈到-89點左右，幅度與速度均比較大，不過期現兩市并未形成反轉走勢。