民族證券：3000點區域反彈力度有限

民族證券認為，估計2900點附近出現的技術性反彈力度不會太大，在反彈中大市值股票很難有好的表現，而小市值的科技股、區域經濟概念股將表現出很好的彈性。

民族證券1月29日分析指出，最近三個月，上證綜指在3050點之上構筑出一個圓弧頂，3050點是其頸線位。由于圓弧頂構筑時間近三個月，且在3050—3350點累計換手率達110%，有效破位后上述區域將成為日后中期反彈的頂部區域。1月26日—28日，已經有效跌破3050點頸線位，進而確認3050點—3350點為中期頂部，也意味著新一輪調整帷幕已經拉開。

進入2010年后，A股市場資金面變得緊張。第一，央行發出一系列收緊信貸的信號，銀監會也嚴查信貸資金變相進入A股市場；第二，IPO發行提速、新股高市盈率發行；第三，盡管新的偏股型基金在不斷發行，最近老的偏股型基金不斷減倉或調倉，但經測算偏股型基金在整體上持倉并沒有降低多少，這說明最近偏股型基金整體上被凈贖回。

另一方面，1664點以來，上證綜指最大漲幅101.98%，大多數個股漲幅超過200%、300%。目前A股中已有63.11%的市值流通，即使考慮到國內宏觀經濟數據同比、環比回升，上市公司2009年、2010年業績增長，A股市場的估值已經不低了。流動性決定“階段性”個股合理估值水平，受目前A股市場資金面的影響，原來流動性充裕時“合理”的估值，現在就顯得向上偏離“合理”水平，至于目前合理的估值水平在什么區域，還是取決于流動性收緊持續的時間和力度。

1月27日、28日，上證綜指跌破3000點后，兩市成交量低迷萎縮。在持續下跌后，多數投資者預期下跌空間有限，因此主動性拋盤減弱；另一方面說明，雖然一些投資者在3000點附近買入，但主動性買入資金量并不大。值得注意的是，很多在高位沒有及時減倉的機構，正在等待市場出現有力度的反彈。但是，近期反彈力度的強弱決定日后調整深度,即反彈力度越強，反彈后調整就越溫柔；若反彈力度越弱，反彈結束后調整的幅度就越大。

歷史經驗還顯示：A股市場中期上漲或下跌的拐點，往往與偏股型基金倉位的高點呈現反向相關。即基金股票平均持倉創歷史新高、或逼近歷史新高，A股結束中期上漲行情進入調整；當基金股票平均持倉大幅下降，特別是跌破70%時，A股將結束調整進入中期上漲。據統計，截至4季度末，基金的股票倉位已逼近歷史高位,其中全部可比基金的倉位較三季度上升了5.91%，達到85.97%。雖然基金已經開始減倉，但經測算，目前基金的股票持倉依然在80%以上，基金的股票持倉似乎還沒有減到位。

如果加上2009年7月2日至8月14日，A股市場在3050點之上累計換手89.92%，在3050點之上A股累計換手200%,3050點的失守意味著日后收復3050點—3350點，必須同時具備兩個條件:第一，充裕的流動性；第二，對中國經濟增長的強烈預期。圓弧頂跌破位后最小量度下跌目標位2750點，目前上證綜指觸及以2639點至2712點連線為支撐的上升通道下軌，短期內該通道下軌有弱支撐，日后一旦有效跌破該通道下軌，將下探1664點反彈以來最平緩的上升通道下軌。

多數投資者預期的頂部或底部最終不是見不到，就是超預期漲或跌。此前多數投資者認為回調到3000點是介入機會，認為破2800點的投資者并不多,從這個角度看，這一輪調整很難在2800點之上終結，調整幅度很可能超過目前多數人的預期。估計2900點附近出現的技術性反彈力度不會太大，在反彈中大市值股票很難有好的表現，而小市值的科技股、區域經濟概念股將表現出很好的彈性。

(吳蘭蘭 編輯)

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