里昂證券：中國建筑機械行業2010年需求將持續強勁

里昂證券認為，受礦產和房地產建筑推動，2010年中國建筑機械需求將持續恢復，并且出口復蘇，平均銷售價格上漲將抵消成本上升的壓力。

里昂證券（CLSA）1月27日發布建筑機械行業分析報告認為，隨著增長動力轉向礦產和較少程度轉向房地產，2010年建筑機械需求將持續恢復。出口將從較低基數開始復蘇。2010年至今輪式裝載機和壓路機價格上漲顯示需求強勁和提供利潤支持。鋼鐵價格是主要風險，但將在2010年下半年帶來更大影響。開鑿機將持續贏得當地市場份額。里昂證券對廣西柳工初次研究評級為買入，并且維持中國龍工的謹慎評級。

里昂證券認為，2010年將持續復蘇。礦產和房地產建筑將推動2010年建筑機械的需求，由基礎設施建設轉移。盡管房地產政策緊縮，但里昂證券與企業和交易商的交流顯示行業需求強勁。里昂證券預計2010年開鑿機銷量將增長18%（此前為增長15%），輪式裝載機銷量將增長10%（此前為8%）。主要運營商預期開鑿機銷量將增長30%。受三一重工（600031）（30.85元人民幣，中性評級）和中國龍工（03339）（4.89港元，跑輸大盤評級）帶動，09年開鑿機市場份額上升。除了小松制作（6301.JP，1,876日圓，跑贏大盤評級）所有的主要國外品牌的市場份額都有所下降。里昂證券預計，通過改善產品質量、擴大交易商網絡和積極融資借貸，國內廠商將持續提高市場份額。里昂證券觀點的風險來自于國外企業進一步參與競爭。

鋼鐵成本風險部分受到平均價格上漲的緩沖。主要輪式裝載機制造商2010年1月將銷售價格上調2%至3%，以此來將轉嫁鋼鐵成本上漲壓力。輪式裝載機行業已經高度集中在前六大制造商手中，他們占據了市場80%的份額。隨著需求復蘇，供應商的定價能力也有所增加。輪式裝載機和壓路機的價格上漲理論上高于鋼鐵成本上升。然而開鑿機將發現第一次價格上漲更難以出現，特別是中小企業，原因在于開鑿機的競爭激烈。鋼鐵價格上漲將在2010年下半年給建筑機械行業的盈利帶來更大影響。里昂證券預測2010年毛利潤將溫和稀釋。

09年12月輪式裝載機出口急速恢復，年率增長79%。里昂證券預計2010年中國輪式裝載機出口將年增26%。輪式裝載機出口增長和中國出口增長之間的聯系達到97%。廣西柳工（000528）（19.51元人民幣，買入評級）的出口所占比重高于中國龍工。

(宦翔 編譯)