滄州明珠(002108):產能大增,新材料帶動業績增長

滄州明珠 （002108，收盤價15.48元）受益于公司BOPA薄膜產能急劇放大以及鋰電池隔膜取得階段性進展，近期連續放量，兩周上漲28%，走勢遠遠強于大盤。

受益城鎮化和消費升級

公司主營業務集中在兩大類，PE（聚乙烯）管道系列和BOPA（雙向拉伸尼龍）薄膜，是國內PE燃氣管道系統配套和認證最完整的企業，市場占有率達到35%左右，也是國內同步拉伸尼龍薄膜新材料的壟斷性企業。

目前全國約有700個大中城市，現在只有300多個城市實現天然氣管道的鋪設，尤其是全國還有2000多個縣城，80%還沒有實現民用燃氣管道的鋪設，未來市場空間很大，西氣東輸主干線的貫通將加速燃氣支線的鋪設進程。目前，我國天然氣支線管道鋪設都基本采用PE塑料管材。市場上給水管也都逐步向PE塑料管材過渡。公司管材業務將在未來幾年保持快速平穩的發展勢頭。

2009年公司PE管道產能為3.6萬噸，今年產能增加42%。我國目前45%大中城市沒有鋪設燃氣管道，80%的縣城沒有鋪設燃氣管道，未來市場空間依舊很大，西氣東輸主干線的貫通將加速燃氣鋪設進程。公司蕪湖的1.5萬噸PE管道項目今年已開始生產、銷售，2010年下半年產能將得到有效釋放。

BOPA薄膜增強競爭力

公司BOPA薄膜產能將急劇放大，作為性能優異的包裝材料，將受益于消費升級。公司BOPA產能目前有18000噸，4條生產線，而2009年初僅有4500噸的產能。

其中兩條線9000噸為同步拉伸薄膜，技術水平和產品質量國內領先，第二條線一次投料成功，預計近期可正常生產，同步拉伸薄膜今年能夠實現6500噸的產銷量；另外兩條線9000噸為異步拉伸薄膜，2009年10月份才開始投產，預計今年能夠貢獻全部產能。BOPA薄膜具有耐低溫冷凍、耐高溫蒸煮和對氣體、油脂的高阻隔性及抗穿刺能力等優點，未來10年內沒有能夠替代該材料的產品，目前產品正走出市場培育階段，在消費升級需求的拉動下，應用空間將會迅速拓展。

公司已經跨入化工新材料領域，今年BOPA薄膜的盈利貢獻將接近PE管道系統,兩大系列產品將并駕齊驅，尤其是公司將依托自身全球領先的同步拉伸薄膜工藝技術開發新型功能性薄膜產品，如鋰電池隔膜、各種光學薄膜等。目前鋰電池隔膜已經取得階段性進展，一旦達到立項要求，公司將會擴大規模生產。

公司BOPA薄膜和PE管材業務未來都將持續擴大生產規模，在不考慮未來鋰電池隔膜盈利貢獻的條件下，未來幾年仍將保持確定的增長勢頭。目前中小板化工企業平均市盈率為40倍，而公司僅為19.69倍，具有較大的估值優勢。 中投證券