滬膠中期將繼續震蕩下跌

廣發期貨分析師認為，受歐美及中國經濟中期前景偏空及天膠供需中期向寬松轉變拖累，滬膠中期將繼續震蕩下跌。

期貨日報6月29日消息，受匈牙利“自暴家丑”事件沖擊，6月初滬膠短暫跌破20,000整數關口之后，迅速上漲近2,000點。市場對利空消息變得不敏感，而現貨膠價的堅挺又吸引大量資金堅決做多，多空分歧加大，滬膠持倉量創歷史新高。廣發期貨分析師劉孝毅認為，若外部環境進一步緩和，滬膠不排除再次出現波段性的上漲行情，但中期跌勢仍無法改變。

供給進入季節性上升期，但量仍沒有放大

五六月份進入全球天膠供應的季節性增長期，2010年天膠供給好于預期的可能性較大。廣發期貨預估，2010年天膠供需仍將維持總體平衡并有可能略顯充裕，天膠產量1,030萬噸，天膠消費1,020萬噸。馬來西亞橡膠局表示，該國2010年天然橡膠產量預計同比將大幅攀升17%至100萬噸，遠高于5月預估的90萬噸。印度橡膠局表示，該國2010年有望實現90萬噸左右的天然橡膠生產目標。印度可能不需要進口，因為2009年結轉庫存數量充足，足夠迎合需求。

然而，天膠短期供應狀況欠佳，前幾個月的異常天氣使得新膠上市速度比往年晚了近一個月，新膠上市的量也無法及時放大。國內市場天膠供需短期偏緊，一是因為受資本市場負面影響，內外膠價倒掛，致使四五月份中國天膠進口大量縮減，這也可能對六七月份的膠價形成支撐；二是期貨市場的遠月貼水結構使得市場看跌情緒逐步加大，貿易商和消費商消減庫存的傾向明顯，而對原料的采購也盡量采用隨采隨用的策略，整體來看，天膠市場處于一個消耗庫存、降低庫存的過程；三是中越天膠小額邊貿受到影響，受中越邊境封關清理整頓的影響，前期中越小額貿易量減少七八成，客觀上造成中國天膠供應的減少，6月底之后可能結束封關，但天膠貿易完全恢復需要時間。

庫存方面，滬膠和東京膠的庫存都處于歷史低位。消費商看跌遠期價格，更傾向于購買現貨而非遠月船貨，青島保稅區天膠庫存已經有明顯的消化，現在大約還有四五萬噸。整體來看，中間流通環節和下游消費領域的天膠庫存都不高。

需求增速放緩，但短期需求仍好于市場預期

從最新數據來看，美國和日本的車市仍在緩慢恢復過程中。受債務危機和車市刺激政策取消的影響，歐洲車市疲軟。印度車市保持旺盛勢頭。受季節性因素和車市刺激政策作用減弱的影響，中國汽車產銷增速顯著回落，但中期前景仍然不會太壞，2010年汽車產銷量應該可以達到1,500萬輛。

目前看，海外市場的變化對中國出口的影響仍然沒有顯現出來。數據顯示，中國輪胎生產和出口狀況良好，但廣發期貨認為，后面幾個月可能出現回落，天膠進口量大幅下滑部分反映了下游企業對輪胎銷售形勢的預期。

雖然說目前天膠現貨銷售狀況尚可，尤其是海外市場買家仍堅持穩定買入，但后期天膠需求狀況可能低于市場預期。中國企業尤其是出口企業生存和發展的壓力逐步增大，這可能會抑制天膠的需求。7月15日起部分出口行業的出口退稅率下調或取消，其中也涉及部分橡膠制品行業的出口退稅率；人民幣匯改可能再次推動人民幣中期升值進程；加薪壓力增大對企業生產成本形成巨大的壓力。后期不排除進一步出臺促進經濟結構調整的舉措。

膠價的市場結構仍有較大的扭曲

中期來看國際油價呈現震蕩偏強的特征。新加坡商品交易所RSS3和STR20的價差仍處在歷史高位，預計海外市場天膠價格的投機泡沫仍然沒有消失，后期RSS3暴跌的風險依然存在。

中國國產膠價格仍然對海外膠價貼水，這有利于國產膠的消費。滬膠和海外膠遠月大幅貼水，短期現貨相對偏緊對近月合約構成支撐，而對后期形勢悲觀，致使遠月價格很低。泰國市場原料膠供應并不寬裕，賣方惜售情緒仍然較重，膠價高企且成交量有限。中國天膠產區現貨價格堅挺，對滬膠近月合約形成支撐，供應方對短期膠價不悲觀，主動拋售的意愿不強。

合成膠價格仍然維持弱勢，而近期天膠價格反彈，致使兩者的價差再度拉大并出現歷史新高，這對天膠價格形成較大的壓制。

東京膠維持強勢，但上漲空間有限

滬膠與東京膠比值持續走低，反過來有利于滬膠價格走高，但6月份兩個市場的走勢出現了明顯分化。雖然東京膠凈多頭寸近期增加，但是總持倉變化不大，即使出現上漲走勢，上方空間也有限。劉孝毅認為，東京膠價格向下走的概率較大。

總之，因美國經濟受庫存周期的影響，歐洲經濟受財政緊縮措施的影響，中國經濟受宏觀調控政策的影響，其經濟增長中期都將減速，同時發展中國家的通脹壓力也可能轉弱，這兩方面可能對大宗商品價格形成利空影響。

歐洲債務危機階段性緩和，以及天膠短期供需偏緊可能為滬膠提供波段性的做多機會，但全球經濟增長勢頭轉弱，歐債問題還沒有得到根本解決，以及天膠供需中期向寬松轉變，或使滬膠中期繼續呈現震蕩下跌的態勢。從目前看，滬膠出現遠月升水的可能性不大。

(田莉 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235