存準退款前一日資金面依舊偏緊 回落仍可期待

在法定存款準備金率正式下調（24日）之際，23日財政部與央行進行了300億元中央國庫現金管理六個月期存款招標，結果顯示，本期半年期國庫現金定存6.80％的中標利率創出同期限國庫現金定存利率的歷史次高水平。與此同時，本周以來持續在高位運行的銀行間市場資金利率，23日則繼續出現沖高。分析人士表示，就當前市場資金面格局來看，存準正式下調后雖能夠顯著改善當前的緊繃狀況，但中期而言市場流動性預計仍將會維持“緊平衡”。

23日資金面緊繃依舊

中債網數據顯示，23日上午進行的300億元六個月期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標，中標利率為6.80％，顯著高于此前市場預期，距離六個月期國庫現金定存利率6.83％的歷史高點僅差3個基點。而相對于最近一期（2011年11月29日）六月期的國庫現金定存6.00％的中標利率，環比則大漲了80個基點。

與此同時，本周以來持續高位運行的資金利率，在23日這一存準退款的前一個交易日也沒有出現回落，反而繼續走高。WIND數據顯示，周四銀行間市場質押式回購隔夜及7天期加權平均利率分別為5.2563％和5.5056％，分別較周三上漲0.1975％和0.4028％，其中7天期回購利率自上周五以來已連續5個交易日運行在5％以上的高位水平。

分析人士表示，年內首期國庫定存中標利率的高企，表明當前商業銀行對于長期限資金的需求極為旺盛，春節之后存款的回流狀況可能低于預期。而結合回購利率在法定存款準備金率即將正式下調之際仍繼續高位徘徊的狀況，主流機構對于中期資金面走向的心理預期，已較負面。

資金利率回落仍可期待

對于23日市場資金面的情況，國泰君安交易員胡達表示，雖然23日隔夜和7天期回購加權平均利率要高于22日，但從周四下午資金拆借交易的情況來看，實際市場感受上資金面并沒有22日那么緊。該交易員同時指出，預計周五（24日）存準正式下調后，資金利率將會迅速回落，7天期回購利率周五有望降至4％以下。不過，該市場人士同時強調，中期來看，市場流動性依然需要存準繼續下調的提振。

與此同時，東海證券等機構觀點也認為，在國庫現金投放和24日降準落地的背景下，資金面短期將顯著回暖，降準釋放的巨量資金將會帶動資金利率顯著回落。

不過，對于中期市場資金面的走向，此間一些市場人士仍表示出較明顯的憂慮。富滇銀行分析師彭浩指出，本周資金利率的持續高企，主要原因還是由于商業銀行普遍“缺存款”。該分析人士指出，1月份信貸投放顯著低于預期，造成派生存款不足；而從目前整個商業銀行同業的感受來看，存款依然較缺。除此之外，本周新債的密集發行也可能是資金面緊張的另一個重要原因。而對于未來的資金面狀況，彭浩認為，即便降準執行后資金利率逐步出現明顯回落，預計也難以持久。從中期來看，市場流動性或可能頻繁出現較為脆弱的狀況。( 中國證券報)

(付影 編輯)

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