國聯證券：給予光明乳業中性評級

國聯證券認為，光明乳業省外擴張，產品升級，估值相對偏高，給予中性評級。

國聯證券3月24日研究報告中指出，報告期內，光明乳業(600597)綜合毛利率達到37.55%，同比增加4.9個百分點，其中液態奶毛利率達到39.2%，同比提升5.6個百分點，主要原因一是三聚氰胺事件后，原奶價格較上年同期大幅回落的下降；二是公司對產品的升級，高毛利產品銷量的上升帶動公司毛利率不斷提升。與此同時，2008年由于三聚氰胺事件中公司存貨報廢致使管理費大幅增長，而09年已基本恢復到07年的水平。

公司目前在上海地區占有絕對主導地位，但從收入來看09年增長落后于公司整體收入，好的方面在于公司通過產品升級提升了在上海地區的毛利率水平；而省外市場經營情況逐步好轉，09年公司省外市場實現收入52.96億元，同比增長11.51%，是公司09年收入增量的主要貢獻者。預計10年原奶價格溫和上漲，銷售費用將維持高位，公司毛利率略有下降，但總體水平仍將高于09年以前。預計10～12年EPS分別為0.18元、0.21元和0.26元，目前股價對應10年市盈率56.8倍，估值相對偏高，暫給予“中性”評級。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235