滬銅高位拉鋸戰 終將被加息打破

有分析認為，年內第二次加息可以基本確定目前國內已經正式進入加息周期，加上2011年國內將采用穩健的貨幣政策，市場流動性將不再泛濫，商品市場難言牛市，滬銅高位“拉鋸戰”也終將被加息打破。

期貨日報12月29日消息，12月25日下午央行決定自26日起加息25個百分點，這是年內第二次加息，也是央行繼本月10日上調存準金率后第二次流動性收緊行為，由此國內銅市場會受到怎樣的影響呢？央行行長周小川在近期曾經表態說加息是個兩難的問題，在這兩難問題上，央行最終再次選擇了加息，選擇繼續收緊流動性。筆者認為，由此可以基本確定目前國內已經正式進入加息周期，加上明年國內將采用穩健的貨幣政策，市場流動性將不再泛濫，商品市場難言牛市，滬銅高位“拉鋸戰”也終將被加息打破。

庫存止跌回升有望降低LME現貨銅升水

持續近兩個月的LME銅現貨升水狀態依然在持續，這種現象直接導致了期貨價格易漲難跌，但近期值得大家關注的是倫銅庫存的變動。首先兩周前的低點34萬噸從絕對值考慮在歷史上屬于中性值；其次，倫銅銅庫存在這兩周時間的連續回升則基本表明前期延續近3個季度的倫銅庫存下滑趨勢已經結束，后市如果倫銅庫存量回升至40萬噸以上，倫銅現貨升水的狀態則有望消失，外盤多頭借以逼空的理由將不復存在。回過頭再看國內銅市場，上周五銅現貨的貼水有所擴大，國內銅貿易商結束扮演前期“墻頭草”的角色，現貨貼水以及人民幣升值導致的滬倫比值下降的雙重因素直接導致了國內銅期現貨價格的相對弱勢，筆者認為目前的通脹壓力雖然還能“容忍”，但現貨企業因勞動力、生產原料等成本的上升而導致的利潤下滑已經持續較長時間，微利、無利乃至虧損對于現貨企業來講都是不可持續忍受的，如此一來高價銅給市場消費帶來的必然是抑制作用。此點從今年不到5%的銅表觀消費量增速上就可以看出，可以預見的是明年市場需求增速將進一步放緩。筆者十分不看好國際上銅相關研究組織對于來年樂觀的判斷。

外強內弱的高銅價類似于2008年上半年走勢

技術上目前倫銅依然保持總體的漲勢，踏上9000美元/噸這一新臺階后不少人士開始大肆唱多，但持續萎縮的量能告訴我們倫銅的漲勢缺乏后勁，同期LME市場的看跌期權持有量也告誡我們目前做多的資金其實已經買好了保險，經過對沖后的風險對于這些資金來講已經很小。另外滬銅的走勢目前從技術上看的話，7萬關口的壓力十分明顯，多空雙方在68000—70000間的拉鋸戰還在繼續，但國內的政治經濟調控環境越來越不利于多頭，這次圣誕節的加息有望逐步釋放其對商品市場的影響力，而目前的滬銅多空平衡將在短期被打破。

最后，筆者在此重申前期的風險提示，目前的高銅價存在快速深幅回落的風險，在時間節點上尤其要注意明年一月和四月份。在具體交易策略上，投機客短期應以短線思路為主，耐心等待打破高位多空拉鋸平衡的時間節點，中線投資者可以戰略性建倉，而套保企業戶應該適當的加大賣出保值比例或者降低買入保值的比例，具體比例則應該視企業自身具體情況而定。

(劉洋 編輯)

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