中信建投：建議天原集團詢價區間為13.25元至15.9元

中信建投認為，天原集團是先進技術為依托的循環經濟一體化企業，建議詢價區間為13.25元-15.9元。

中信建投3月23日研究報告中指出，天原集團(002386)是我國最早的氯堿化工企業之一，目前為我國第二大電石法聚氯乙烯制造企業，西南最大的氯堿企業，擁有年產PVC52萬噸、燒堿41.8萬噸、水泥82萬噸、水合肼1.5萬噸、三聚磷酸鈉8萬噸的生產能力，2008年公司聚氯乙烯樹脂產能居全國第四名、燒堿產能居全國第八名、水合肼產量繼續位居全國首位。2001年公司率先在國內氯堿行業提出清潔生產、循環經濟發展模式，公司利用自主研發的全廢渣制水泥技術，建成全國首家全廢渣懸窯制水泥環保項目，形成了集熱點、化工、建材為一體的循環經濟發展模式，成功解決了電石法生產工藝廢渣排放問題。

由于氯堿行業里的小企業并無收購的意義，因此大型生產企業都是通過自行擴產提升市場占有率，公司募投項目為年產40萬噸聚氯乙烯項目、32萬噸離子膜燒堿、2萬噸80%水合肼及配套工程，項目預計投資183600萬元。建設周期1.5年。項目建成后更有利于公司以規模優勢占據市場先機。

公司募投項目在2011年才能建成，2012年才能正式完全投產，故公司2010-2011年的盈利仍主要來自現有業務，預計2010、2011年歸于母公司的凈利潤同比增加26%、27%，2010、2011年每股收益為0.53元和0.66元，根據近期中小板上市公司發行情況，給予公司2010年25-30倍的市盈率，建議詢價區間為13.25元-15.9元。近期11只化工類新股上市首日的平均漲幅為35%。考慮到近期二級市場走弱以及一級市場過熱的狀況有所好轉，預計公司上市首日開盤價在16.56元-19.88元。

(王培賢 編輯)

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