日圓升值 急壞日本政府和企業

6月初以來，因美國方面數據頻出意外，經濟放緩趨勢明顯，尤其就業及房屋市場再度惡化，而美聯儲暗示重啟量化寬松政策令美元持續下滑，美債收益率持續走低，日圓承擔了主要的避險貨幣角色。近三個月來美元/日圓單邊下挫9%，并創下15年新低83.60附近。分析人士廣泛預期，由于日元升值將對日本出口導向型經濟造成極為不利的影響，日本政府不會允許日元過度升值。

近兩日，日本官方頻出干預暗示，日本央行正在考慮進一步舉措以放寬貨幣政策，支持經濟并抑制通縮，以減緩日圓升勢步伐，減弱日圓升值對企業及日本經濟的負面影響，日圓自15年高位小幅回落。此外，可能受益于貨幣寬松的預期，美國股市三大股指25日結束連續四個交易日的跌勢，市場風險偏好有所改善，投資者對日元等避險貨幣需求減少。美元/日圓目前回升至85關口下方但受阻。

日本政府施壓央行 干預呼聲高漲

日本媒體周三(8月25日)報導，日本央行正在考慮進一步舉措以放寬貨幣政策。報導稱，根據市場的形勢，政策委員會可能決定召開特別會議，及早采取行動。該媒體稱，要采取的行動可能包括將三個月0.1%低息融資工具額度從目前的20萬億提高至30萬億日元，亦有可能將融資工具的期限延長到六個月。
　　
報導還指出，如果投機者推升日元，日本財務省可能考慮單方面賣出日元予以干預。另外，交易員們正在觀察日本股市日經指數會跌至多低，該指數跌幅越深，日本當局就越有可能最終出手干預。

日本財務大臣野田佳彥周三表示，若有必要，政府必須采取合適的舉措應對日元升值，但他并未明確他是否正在考慮實施市場干預。野田佳彥在財務省舉行的新聞發布會上表示："我們必須在必要時采取合適的行動。在被問及行動是否包括匯市干預時，野田佳彥說："我的意思是采取合適的行動。"野田佳彥補充說，政府必須與日本央行通力合作。

日本首相菅直人也表示，他對日元強勢有一種危機感。希望盡快對日元升值做出回應，應對日元快速波動是首要任務。相關消息人士表示，如果日元升值過快或過度，日本當局可能很快就會入市進行干預，但任何干預行動都是以平息外匯市場的劇烈波動為目的。

日本媒體周四(8月26日)最新報導，日本政府將在一攬子經濟刺激計劃中呼吁日本央行進一步放寬貨幣政策，從而緩解日元升值對經濟產生的影響。據悉上述刺激計劃目前正在制定當中，報導并稱，政府計劃在8月31日完成經濟刺激計劃的框架。
　　
報導還稱，刺激計劃草案顯示，政府將強調有必要與央行更密切合作，以應對日元快速上漲的問題，因其將損及日本的經濟與金融穩定。 政府將呼吁央行采取更多行動，稱"希望央行竭盡全力對抗通縮。"

干預效果難保證 日圓走強有理由

由于日元升值將對日本出口導向型經濟造成極為不利的影響，日本政府不會允許日元過度升值。由于目前全球經濟形勢不明朗，美國和歐洲逐漸顯現通縮的預期，即便日本政府和央行能夠聯合干預匯市，其難度會比2000年至2006年的干預行動大很多，并且需要美國等國家的政策配合。有分析人士警告稱，由于其他主要經濟體料不會參與行動，單方面干預的效果或許不大。更有部分分析師預計，鑒于美國的利率水準，一切簡單的干預行為都只會給投機者提供買入日元的更佳水準。
　　

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東京三菱日聯銀行歐洲外匯交易主管Derek Halpenny就認為，單方面的干預注定要失敗。事實上，日元升勢是受到廣泛的經濟風險的推動。

瑞銀集團(UBS)周四表示，如果日本政府阻升日元的行動無效，或是投資者"選擇以增加日元投機性買盤的方式進一步刺激日本當局"，那么美元/日元仍有可能再度銳幅下滑，恐跌至1995年的創紀錄低點79.75。

該行表示，盡管美元/日元近期大幅下滑，但"日元多頭頭寸并沒有像金融危機時驟增至極端水準"，資產管理者還有充分的空間買入具備避險性質的日元。
　　
東京市場數位交易員也表示，美元/日元將在全球市場晚些時候反彈，因風險厭惡情緒有所降溫，但投資者總體上依然對全球經濟增長前景感到擔憂，因此日元數日內還將重啟漲勢。

法國農業信貸外匯策略師Daragh Maher表示，鑒于美國和歐元區都不急于本國貨幣升值，那么若日本令他們同意共同干預將令人驚訝。但獲得美聯儲和歐央行認同強勢日圓將為日本帶來通縮風險還是有可能的，這將有助于增加日央行實施非常規貨幣政策措施的動力。換句話說，日央行可能打算通過印制更多的日圓來降低日圓匯率。

日本企業急忙應對日元升值

有日本媒體周四發布報道指出，日本政府對日元漲勢反應遲鈍，迫使日本企業自行采取緊急措施，以應對日元升值的影響。不過，由于企業能力有限，至多簡單控制其收益方面受到的損害，而日元的扶搖直上將逐漸影響日本企業的產量，對企業造成致命的打擊。

日本財務省周三公布的數據顯示，由于該國對其他亞洲國家的出口保持強勁勢頭，7月份出口額較上年同期增長23.5%，至5.983萬億日元。但與6月份27.7%的出口增幅相比，已是連續第五個月出口增速放緩。分析人士更加擔心，近期日元匯率的持續走高將進一步打壓出口，使出口依賴型的日本經濟再次步入谷底。
　　
美元/日元周二曾跌至15年低點83.60附近，匯價此后反彈止步于85.00下方，這與許多日本企業假定的87.00-90.00相差甚遠。本田汽車公司總裁Yoichi Hojo就警告稱，日元的進一步上漲"將惡化企業收入，使之更加難以維持在產品開發領域的競爭力。"
　　
為了應對此次危機，日本企業近乎使出渾身解數。包括嘗試要求客戶以日元代替美元進行各種交付、增加海外采購渠道以及翻修海內外生產結構，甚至試圖將增加的成本轉嫁到產品價格上。Hojo指出，日本企業曾經成功克服過日元升值帶來的影響。但是這次，企業似乎已經接近它們能力的極限。

另據報道，大量從海外進口產品的日本公司被迫公布與遠期匯率合約相關的估值損失，因為日圓的強勢上漲。這些公司簽署遠期合約，對沖日圓疲軟損失的風險。但實際上，日圓上漲超乎想象。如果日圓升勢繼續，更多公司將公布這樣的虧損。

(桂強理 撰稿)

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