大金融香港爆發，且看a股市場化提速

行情回顧

10月國慶假期以來，港股證券板塊股漲幅喜人，中信證券(600030,股吧)漲幅20.61%，海通證券(600837,股吧)漲幅20%。港股大金融行情爆發，a股提速值得期待。

香港恒生指數高開326.64點，7日收於22515.76，擊穿22500大關，區間漲幅8.79%，最高漲至22527.79點。日均成交額884.64億元。

香港恒生金融類指數高開438.96點，7日收於31079.37，區間漲幅8.93%，跑贏恒生指數0.14個百分點；日均成交額125.86億元。

【h股多元金融板塊】香港多元金融指數（887127）9月30收於934.42點，上周累計跌幅3.49%，累計成交額55.65億元。國慶假期以來，73%的多元金融成分股逆轉上揚，中信證券、海通證券漲幅分別達20.61%、20%，排名居前傲然領漲。10月1日~10月7日，香港多元金融成分股周漲幅前十名：

【h股銀行板塊】香港銀行指數（887126）9月30收於8697.38點，上周累計跌幅1.73%，累計成交額179.97億元。國慶假期以來，96%銀行成分股實現上漲，7家銀行上漲超過10%。招商銀行、重慶農商行、光大銀行(601818,股吧)、工商銀行排名居前5位。10月1日~10月7日，香港銀行成分股漲幅前十名：

【h股保險板塊】國慶期間，港股保險板塊表現搶眼，四大險企價格漲幅均在7.5%以上，中國平安漲幅更高達11.1%。同時成交量放大，中國平安、中國太保(601601,股吧)成交量增幅分別達到52%和58%。保險行業在港股市場的強勁表現為其在a股市場接下來的反彈做了鋪墊。保險股以強大的基本面支撐其投資價值，后期仍有較大修復空間。

行業熱點

保險：險資內控再加碼，人身險費改終落地

【險資內控再加碼，全面托管設防線】

事件： 9月30日保監會就起草的《保險資金運用內部控制指引（征求意見稿）》和《指引》第1號——銀行存款、第2號——固定收益、第3號——股票及股票型基金向社會公開征求意見。

《指引》首先指出保險機構應設立三道防線：1、建立一線崗位雙人、雙職、雙責為基礎的第一道監控防線；2、建立相關部門、相關崗位之間相互監督制衡；3、以內部審計部門對各崗位、各部門、各機構、各項業務實施監督反饋。其次，《指引》重申了對保險資產進行風險分類的機制。保險機構應根據投資產品的不同類型建立完善的風險預警體系。另外，《指引》還明確了保險資金第三方托管制度。根據保險業務和資金特點，劃分“普通賬戶”和“獨立賬戶”，實行資產設定分賬戶管理。

點評：保險資金是市場的重大參與者。征求意見稿的公布表達了監管對於嚴格控制險資流向的決心。內部控制監管將與分類監管、償二代監管共同成為新監管框架的重要組成部分。通過“全托管”，雙人、雙職、雙責把關，部門間相互監督制衡，建立反饋體系、風險預警體系，保險資金的運用將得到進一步的控制和規範。這對於風險把控嚴格的大型險企來說並不會帶來太大影響，但會加強對之前投資戰略略顯激進的中小保險公司的約束。

【人身險費改“三步走”，市場機制終建立】

2013年8月，保監會啟動了人身保險費率政策改革，以“放開前端、管好后端”為指導思想，開始了人身險費改“三步走”。最後隨著保監會公布《推進分紅型人身保險費率政策改革有關事項的通知》最終落地。人身險費率形成機制至此完全建立。我們用下表總結了人身險費改的歷程、影響，以及費改對險企的風險考驗。

表格1： 人身險費改三步走概覽

銀行：傳統銀行網絡化步伐加快

【工商銀行成立網絡融資中心】9月29日，工商銀行在合肥發布互聯網金融升級發展戰略，並掛牌成立網絡融資中心。工行行長易會滿表示，網絡融資中心的目標是在5年內獲取3000萬客戶，完成3萬億融資，成為全球第一的網絡融資銀行。

點評：在互聯網金融的浪潮刺激下，商業銀行紛紛觸網開展信貸業務。工行無論是客戶規模還是it技術都處於業內頂尖水平，擁有較強的發展優勢。作為行業龍頭，工行此次成立網絡融資中心，並整合旗下電子商務、即時通訊和直銷銀行服務，將在業內起到示范作用。大行網絡化的步伐將進一步加快。

【浦發銀行(600000,股吧)等8家銀行首批試點上海自貿區跨境同業存單】繼央行上海總部9月25日制定並開始施行《中國（上海）自貿試驗區跨境同業存單境內發行人操作指引》和《中國（上海）自貿試驗區跨境同業存單境外發行人操作指引》，浦發銀行自貿區分行等首批8家銀行率先試點上海自貿區試驗區跨境同業存單，計劃在2015年發行的額度為250億元。

點評：此次試點可以說是利率市場化的進一步推進，自貿區同業存單的推出有利於完善自由貿易賬戶體系的利率定價機制，同時拓展區內銀行業存款類金融機構的融資渠道，若試點進一步擴大將有助於緩解銀行業負債端壓力。

多元金融：互聯網金融自律聯盟促規範，網貸平臺問題數下降

【廣東省“互聯網+”行動計劃正式啟動】日前廣東省人民政府印發《廣東省“互聯網+”行動計劃(2015-2020年)》，在互聯網+現代金融部分確定了至2020年的工作目標以及重點任務。《計劃》特別指出，到2017年底前，培育互聯網金融全牌照控股集團1家，支援1000個互聯網創業創新項目實現網上融資和孵化發展。到2020年底前，培育互聯網金融全牌照控股集團3家，支援2000個互聯網創業創新項目實現網上融資和孵化發展。

點評：廣東省國改走在各省前列，目標資產證券化率（60%，當前20%）較高且進度較快，改革動力和預期較強。越秀金控借殼廣州友誼(000987,股吧)整體上市，成為地方金控平臺典范。另有廣州金控、東莞控股(000828,股吧)有望成功復制這一模式，基於產融協同打造全牌照金融控股公司，將成為廣東省互聯網金融建設的主力。

【浙江互聯網金融聯盟成立】在浙江省人民政府金融工作辦公室指導下，9月29日，"浙江互聯網金融聯盟"由浙江大學互聯網金融研究院、螞蟻金服、浙商銀行組建成立。目前共有百余家企業加入，包括學術機構、傳統金融機構、互聯網金融機構、實體企業。浙江省副省長朱從玖表示，該聯盟是自律組織，要弱化傳統行業協會政府色彩，真正明確行業自律組織的角色和定位；研究異常經營目錄或黑名單制度，建立守信激勵、失信懲戒的獎懲機制。

點評：互聯網金融是產業轉型的助推器，行業聯盟成立有利於發揮行業自律作用，在自主創新與自律規範中積極引導行業健康有序發展。黑名單制度、獎懲機制等將成為互聯網金融監管細則的有益補充，有效降低行業的信用風險以及公司的運營風險。

【9月網貸平臺問題發生率創新低】10月1日，網貸之家聯合盈燦咨詢發布《中國p2p網貸行業2015年9月月報》， 2015年9月底正常運營平臺為2417家。其中，新上線平臺數量為189家，新增問題平臺55家，問題平臺發生率降至今年低位，為2.22%。截止2015年9月底， p2p網貸行業累計平臺數量達到3448家(含問題平臺)。

點評：前幾個月問題平臺大幅暴露，9月問題平臺環比呈現下降態勢，p2p網貸行業步入轉型和整合規範期，隨著不久之后監管細則推出，網貸行業將迎來一次去偽存真、優勝劣汰的大洗牌，具有規模和渠道優勢的網貸平臺龍頭將快速崛起。

【捷信消費金融公司首推零費用千元貸款“0-0-6”產品】捷信消費金融公司日前宣布首推零費用千元貸款“0-0-6”產品，該產品首付最低0元起、0費率、分6期還款，最高貸款金額為1000元，適合購買手機、電腦、時尚消費品及黑白家電等低價位商品。

點評：消費金融市場的蛋糕正在做大，更重要的是，低門檻產品有利於草根客戶消費者在更加規範、合理的市場環境下，體驗適合自己的消費金融產品。截至2015年6月，捷信的業務已覆蓋陜西等21個省份，覆蓋超過200個城市，尤其是二三線城鎮地區，消費金融正借力普惠金融迅速擴大市場份額。

【天津東疆保稅區與租賃龍頭簽訂合作協議】天津自貿區內的東疆保稅區日前與國內多家租賃業龍頭簽署戰略合作發展協議，其中包括國銀金融租賃、光大金融租賃、昆侖金融租賃。協議雙方將在租賃業多個業務領域開展合作。

點評：東疆保稅區一直是天津主打的航空租賃產業區。區內已經形成了較完備的產業體系。天津自貿區掛牌后，東疆在租賃方面的創新政策不斷出臺。9月24日在天津舉辦的第四屆中國航空金融發展（東疆）國際論壇上，東疆還推出了租賃產業的八項鼓勵措施，加大了政策扶持力度。國銀、光大、昆侖金融租賃均是國內排名前列的金融租賃巨頭。此次與東疆簽訂合作協議，將進一步擴大業務規模，享受當地政策紅利。a股上市公司中渤海租賃(000415,股吧)是海航集團與天津市政府合作組建的租賃公司，擁有金融租賃和融資租賃雙牌照。隨著自貿區落地后租賃業新政利好出臺，公司也將迎來新的發展機會。

資產管理：整體跑贏金融業指數

【α值明顯，魯信創投值得期待】國慶節期間四個交易日中，三家市值最大的資產管理公司在香港股市表現突出，除了在10月6日惠理集團股價表現弱於金融行業指數，其余交易日三只資產管理標的漲幅均大於行業指數。其中惠理集團四個交易日累計漲幅達19.2%，大幅優於金融業指數累計漲幅8.8%，顯示出投資者對四季度香港和國內市場觸底反轉的意見逐漸趨於一致。節后金融股有階段性機會出現，當前a股上市的純資產管理業務的標的少，魯信創投表現或值得期待。（羅毅首席分析師）