【大行言論】一汽轎車(000800-CN)現跌1.4%,申銀萬國維持增持評級

申銀萬國分析師發表研究報告，維持一汽轎車增持評級。指出09年公司實現收入277.45億元，同比增長37%，歸屬母公司淨利潤16.29億元，同比增長50%，每股收益1.00元，業績符合預期，每10股派發現金4.27元。淨利潤快速增長主要原因是整車銷量快速增長。報告稱，公司09年4季度業績表現搶眼，單季度歸屬母公司淨利潤7.3億元，較3季度環比大增100%。業績大幅提升的主要原因是費用率的下降及盈利能力的提升︰4季度毛利率環比增長1.5個百分點，銷售費用率環比下降2.9個百分點，從而實現淨利潤率8.7%，環比提升3.7個百分點。

自主品牌拉動整車銷量快速增長，預計10年公司銷量在25萬輛左右。一汽轎車09年實現整車銷售188141輛，較08年增長57%，快於轎車行業增速（48%）。認為這主要得益於奔騰品牌的良好表現，其中09年5月份推出的奔騰B50貢獻了全年整車銷售增量的53%，2010年1月份更是實現了8882的銷量，2010年B50將全年貢獻收入，預計奔騰品牌將實現銷量14萬輛，較09年增長60%左右，預計馬自達品牌銷量在11萬輛左右。

還指出，09年業績符合預期，預計10年、11年EPS分別為1.36元、1.55元，目前股價分別相當於10年、11年PE16倍和14倍。認為奔騰B50的推出豐富了公司自主品牌的產品線，且在2010年將全年貢獻銷量，拉動業績穩定增長；同時公司還是一汽集團資產整合的重要資本平台。該股今日現跌1.39%，報22.00元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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