【大行言論】中銀國際維持宏源證券(000562-CN)持有評級及22.20元目標價

中銀國際今日發布投資報告，維持宏源證券持有的評級和 22.20元人民幣的目標價。基於公司2009年實現淨利潤11.52億元，同比增長112.62%。盈利增長的動力主要來自於經紀業務和自營業務。這種過度依賴高周期性業務的特點使得公司業績彈性較大。報告認為2010年A股市場的成交水平周期性下滑不可避免。除了流動性狀況同2009年已不可同日而語外，A股市場在目前的估值水平也很難復制2009年上半年大幅上漲的行情。假設2010年全年的日均成交量為1800億，較2009年回落近20%。另外，可能於4月份推出的股指期貨業務也將為相關期貨公司帶來一定的經紀業務收入，假定2010年期貨市場的合同標的交易量達到現貨市場交易量的15%。在此較為謹慎的假設條件下，考慮到費率的下降，預計公司2010年經紀業務收入同比下降約25%。

報告還指出，公司保薦與承銷業務收入1.32億元，約佔全部收入的4.5%。另外公司剛剛開展的集合資產管理業務實現收入0.17億元。整體來說，公司的收入結構仍以經紀業務和自營業務為主，投行和資產管理業務尚無法真正對公司業績形成支撐。該股今日收漲0.65%，報收21.72元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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