加息靴子未落地 滬鋅陷入兩難

業內人士認為，在加息這個靴子未落地的背景下，滬鋅很難走出大幅上漲行情，但是12月下跌的空間也有限。　

期貨日報12月22日消息，10月份的暴漲，11月初的大跌，12月份在淡季環境下的的企穩反彈，下半年后半段的鋅價讓很多現貨企業感到迷茫，特別是按照以往的現貨經驗已無法做出準確的判斷，這正是因為今年商品的金融屬性被放大的結果，近期的一次暴漲和一次暴跌是典型的表現，12月13日受國家上調存款準備金率并未加息的影響，滬鋅漲幅達到3.28%，4個交易日后，受朝韓戰備升級亞太股市大跌影響，滬鋅盤中跌幅接近3%。近期兩次大的經濟政治事件對后期鋅價走勢會有怎樣的影響呢？

上周一，在央行再次提高存款準備金率、11月經濟數據公布以及中央經濟工作會議召開之下，各種政策、經濟信號集中釋放。面對這些信息，滬鋅大漲3.28%后，連續四個交易日陷入調整。市場的擔憂主要來自央行是否會在近期加息。央行行長周小川日前也明確表示，央行在加息上處在兩難的境況，這種兩難體現在國內經濟與國際資本流入的權衡上，也體現在短期經濟目標與中期經濟目標的權衡上。我們可以簡單的對加息的兩難做如下解釋：

第一，央行面臨的加息壓力并沒有因為一周前的提高存款準備金而減少。一方面，基于自CPI從7月份開始持續上漲以來，央行一直對加息政策的推出非常謹慎，因此關于央行政策遲疑導致通脹不斷上漲的聲音越來越多；另一方面，考慮到明年通脹可能出現的反復會對經濟復蘇造成影響，央行加息的重要理由也就更加充分了。

第二，央行在是否加息上猶豫不決的一個因素來自熱錢的流入問題。最新數據顯示，11月新增外匯占款為3196億元，較上個月5301億元的高位明顯回落。雖然數據略低于市場此前的預期，但是3000多億元的新增外匯占款在歷史上也處于相對較高的水平。近期加息的舉棋不定導致鋅價難以出現大幅上漲行情。

而受韓國軍演引發的緊張情緒影響，上證綜指周一大幅下跌，滬鋅跟隨下跌，盤中跌幅一度接近3%。政治軍事局勢的動蕩會造成資金避險需求的增加。盡管近年來美元存在貶值趨勢，但是作為最重要的國際貨幣，其作為相對安全的避險貨幣的性質依然存在。從分時圖來看，美元指數在韓國軍事演習前則一度沖高至80.63，美元的沖高直接打壓大宗商品價格。但我們認為朝韓局勢對滬鋅走勢的影響只是短期的，因為從歷史上兩次較為嚴重的朝韓軍事沖突來看，事件發生當天，韓國綜合指數必然下挫。從上證綜合指數的走勢來看，1999年整個6月其走勢向上，在朝韓沖突爆發當天，上證綜合下跌2.81%，為當月單日跌幅居前的交易日。2002年的朝韓沖突同樣對韓國及中國的股市產生了明顯的影響，同時，日本與美國股指也在事件發生后第一個交易日創下近日較大跌幅，2002年7 月1日的日經指數下跌0.25%，標準普爾500指數下跌2.14%。但是從上證綜指的走勢上也可以看出，各國股市消化朝韓軍事沖突事件的影響性是非常迅速的，在1999年這次沖突事件中， 上證綜合指數隔日即恢復至上行通道。股市對朝韓軍事動態非常敏感，朝韓武裝沖突發生當日，股市受市場緊張情緒影響多表現為下挫，但是這種負面影響的持續時間一般非常短暫。因此，周一跟隨股市下跌的滬鋅后期仍會恢復正常運行。

在加息這個靴子未落地的背景下，滬鋅很難走出大幅上漲行情，但是本月下跌的空間也有限。11月份以來，鋅價從20000元/噸一路下跌至17000元/噸，而后在17000元/噸附近振蕩盤整以尋求突破。冶煉廠難以接受短時間內如此大的跌幅，多會采取成本保護價，近期鋅錠的成本保護價在18000元/噸以上，因此如果鋅價持續下跌，鋅錠出廠價格仍可能維持在18000元/噸上方。在價格持續下跌過程中，冶煉廠提高出廠價格以減少出貨量是主要措施，這也對現貨市場鋅價有所提振。筆者認為，2010年的最后幾個交易日里，滬鋅主力合約1103將在18000—19600區間進行寬幅振蕩，如果基本面出現重大利多或利空政策，則鋅價可能挑戰的最高點為20200，最低點為17000。

(劉洋 編輯)

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