【大行言論】五糧液(000858-CN)大跌4.9%,華泰聯合維持買入評級

華泰聯合今日發布行業研究報告，五糧液十二五初步計劃實現業績翻番，同時四川省政府對公司十二五的發展規劃是收入達到500個億，該十二五計劃將保證公司未來5 年的復合增長率超過20%，業績穩定較快增長確定性較強，報告將公司2010-2012年的EPS調升到1.25、1.60和2.00元，目前估值仍有上升空間，維持買入評級及長期推薦。

基於今年五糧液白酒銷售實現較快增長，其中一級酒銷售火爆。1-3季度公司總銷量7.8萬噸，同比增長11%。其中五糧液一級酒銷量超過9000噸，同比增長20%左右。自6月以來，經銷商對一級酒的進貨熱情一直保持，目前公司仍欠經銷商總共約2000噸酒。預計今年實現1.2萬噸，明年實現1.4萬噸的銷售計劃的確定性較大。報告認為雖然目前公司領導對提價仍持謹慎態度，但零售價的上調和公司原料價格的上升已經為公司出廠價的上調提供了充分的空間和理由。公司今年底明年初跟隨行業內其他龍頭企業提價而提價的確定性較大。

公司銷售積極性提升，建立華東營銷中心作為銷售改革試點。公司目前正在進行銷售策略上的調整以提升公司的銷售力和銷售積極性，其中較為重要的決策是建立華東營銷中心以期望實現更加貼近市場、更具積極性和主動性的銷售體制。報告預計隨著華東營銷中心試點的成功及推廣，公司的銷售能力和銷售效率將提升，業績的長期增長能力提升，銷售費用率將保持下降勢頭，經營利潤率將持續上升。

另外，關聯交易的解決和市值管理的執行助推未來業績釋放。公司通過去年3月和6月的資產注入的運作，基本解決了上市公司和集團之間的關聯交易，使得上市公司的業績能夠完全體現上市公司的經營成果，關聯交易的解決使得上市公司管理層的經營成果能完全的從上市公司業績中體現，推升了管理層的積極性以及釋放業績的動力。市值作為重要指標計入管理層績效考核中，佔比10%，市值管理持續施行也將繼續推升公司未來業績的釋放。該股今日現跌4.90%，報35.51元。

更多精彩內容,請登陸財華中國網 (http://www.caihuanet.com) 或財華香港網 (http://www.finet.hk)

FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]

X