港交所同股不同權草案胎死腹中 阿里引發2年爭議暫告一段落

港交所決定擱置同股不同權與第二上市改革的諮詢。  圖片來源：香港文匯報

港交所(0388-HK)決定擱置同股不同權與第二上市改革的諮詢，換言之，諸如阿里巴巴等採用同股不同權架構的大陸及海外創新科網企業，將無緣來港上市。這一決定顯示在港爭議近兩年的「同股不同權」議題，暫告一段落，但上市委員會強調，未來仍會繼續關注不同投票權結構此議題。證監會主席唐家成昨表示尊重港交所擱置相關方案，同時認為不會影響企業來港上市。

港交所昨宣佈，上市委員會考慮證監會董事局的意見後，決定擱置撰寫「同股不同權」，以及第二上市的建議草案工作。港交所監管事務總監兼上市主管戴林瀚表示，鑑於證監會的聲明，上市委員會決定現階段不會再向市場諮詢不同投票權結構上市的提議。

香港《文匯報》報導，「同股不同權」爭議，是因阿里巴巴而起。阿里巴巴在2013年曾有意來港上市，但因該股的股權結構為「合夥人制度」，部分管理層股東的投票權，較一般股東大，這並不符合港交所的現有規則。本港一直堅持「所有股東應得到平等對待」，亦即「同股同權」，最後雙方均未有妥協，結果阿里巴巴改赴美國上市，成為了全球最大的一宗IPO。

眼見這宗「世紀大刁」從嘴裡流走，港交所遂提出改革本港的IPO制度建議，並進行不同投票權架構首輪諮詢，在今年6月發表的諮詢建議草案總結文件中提出，在設有若干保障措施的前提下，某些情況下可接受某類型公司採用不同投票權架構。而為推動不同投票權架構，港交所行政總裁李小加更多次發言支持，連金發局也出報告表贊成。雖然大部分券商表示反對意見，港交所仍準備擬定建議草案並與持份者討論後，再推出第二輪諮詢市場。

然而，在第二輪諮詢未開始之前，證監會於今年6月25日刊發強硬聲明，表明不支持建議接納不同投票權公司作主板上市的草案。指建議草案提出限制只有非常高市值公司才符合申請資格丶聯交所需要根據一系列「加強適當性」準則就合資格申請人作主觀考量，以及特別規定不同投票權公司只限於新申請人，證監會認為，即使以上措施再加上建議草案中的其他方案，都無法提供足夠保障和達到防範避規，以應對不同投票權公司可能會在香港變得普遍的風險。

港交所昨日指出，鑑於證監會的聲明，上市委員會認為現階段要為香港制定一個可讓不同投票權架構公司，作主要上市的可行建議模式，會難以取得進展。儘管如此，上市委員會總結，聯交所應繼續注視香港以至世界各地的監管及市場發展，以及香港任何有關促進創新及集資的廣泛議題，以維持香港作為國際金融中心的領導地位，在適當時候或需要再修訂草案，以作進一步探討。

至於第二上市的改革方面，經上市委員會進一步考量後，委員會與上市部都一致認為，要就證監會的顧慮提出解決方案並不容易，也不肯定可制定出能獲證監會支持的可行建議。在此情況下，委員會亦決定短期內，聯交所不再就此議題作進一步探討。

有市場人士認為，阿里巴巴在美的股價表現不濟，令港交所失去了「闖關」的決心，阿里巴巴上周五在美國收報63.24美元，較68美元招股價跌7%，也較120美元的最高位下跌47.3%。以上周五的股價計算，阿里巴巴的市值為1,587.9億美元，騰訊(0700)則為1,671.5億美元，反映阿里巴巴是否來港作第二上市，對本港的幫助及影響已經不大，港交所也沒誘因為了「一間公司」勞師動眾做大改革。

港交所解釋擱置同股不同權諮詢原因

■擱置同股不同權主要上市

曾考慮將建議草案修訂至既能解決證監會聲明中所列出的顧慮、同時這機制又能在香港市場成功發展。上市委員會認為，現階段要為香港制定一個可讓不同投票權架構公司作主要上市的可行建議模式，會難以取得進展。

■擱置同股不同權第二上市

上市委員會留意到證監會聲明中並無對第二上市的不同投票權架構提出明確意見。但在證監會發出聲明後，上市部了解到證監會就不同投票權架構公司作主要上市所提出的顧慮中，有數項亦適用於第二上市。上市委員會與上市部一致認為，要就證監會的顧慮提出解決方案並不容易，也不肯定可以制定出能獲證監會支持的可行建議。

圖片來源：香港文匯報