國開行金融債認購創新高 帶動長債收益率顯著下行

周三（10日）交易所債市全面上漲，銀行間債券收益率漲跌互現，貨幣市場利率窄幅波動。當日國開行發行了10國開05，期限為20年，發行量為300億，發行利率為4.3%，較中債利率發行前一交易日低24.81bp，并獲得3.668的認購倍數，創下近期新高，而其熱發也帶動了二級市場政策性金融債長端收益率的顯著下行。

受滬深股市下跌推動，交易所債市全面上漲。國債指數報收123.861點，較上日上漲0.004%，全天共成交3.1566億元，較上日有所減少；企債指數尾盤報收137.809點，較上日上漲0.06%，成交6.9365億元，較上日有所增加；公司債指數尾盤報收121.61點，較上日上漲0.13%，成交3.0895億元，較上日有所增加；分離債指數尾盤報收122.673點，較上日上漲0.04%，成交1.8756億元，較上日有所增加。

銀行間債券收益率漲跌互現。具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行0.62bp，各期限漲跌互現，其中6年期升幅最大，達到3.26bp，15年期降幅最大，達到0.88bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均下行1.24bp，長端降幅較為明顯，其中20和30年期均下降10bp；央票收益率平均上行0.59bp，除即期和0.5年期分別下降0.71bp和1bp外，其余期限均上升，其中0.17期升幅最大，達到2.10bp；中短期票據（AAA）收益率平均下降0.66bp，0.17-2年期降幅較為明顯，其中1年期降幅最大，達到4.63bp。

當日財政部發行了10附息國債05，期限為7年，發行量為260億，發行利率為2.92%，較中債利率發行前一交易日低6.43bp，并獲得1.44的認購倍數。另外國開行發行了10國開05，期限為20年，發行量為300億，發行利率為4.3%，較中債利率發行前一交易日低24.81bp，并獲得3.668的認購倍數，創下近期新高，而其熱發也帶動了二級市場政策性金融債長端收益率的顯著下行。

貨幣市場利率窄幅波動。具體來看，質押式回購加權平均利率上升1.06bp，其中R001、R014、R021分別下降0.62bp、1.59bp和15.37bp，R007、R1M分別上升6.82bp和3.88bp；同業拆借加權平均利率下降4.02bp，其中1天、14天下降0.91bp和0.03bp，7天和1月分別上升3.40bp和0.85bp；當日Shibor除1周和9月上升4.16bp和0.05bp和1年持平外，其余期限均下降，其中2周下降幅度最大，達到0.80bp。

近期中國銀行間市場交易商協會召開會議，對短期融資券和中期票據各等級、各期限品種的發行利率下限給出指導定價，本次調整后的利率較1月27日下調后的水平有9～24個基點的下降。

交易商協會本次調整的對象仍是1年短期融資券和3年、5年期的中票票據，評級涉及超AAA至AA的四個等級的券種，但本次調整幅度總體超越上次。其中，1年期的短期融資券超AAA評級品種發行利率下限下調9bp至2.64%，AAA評級的下調11bp至2.73%，AA+和AA品種分別下調11bp、14bp至2.92%和3.17%；3年期的中期票據從超AAA到AA分別下調至3.73%、3.87%、4.23%和4.59%，其下調幅度分別為17bp、21bp、22bp和24bp，該期限品種的下調幅度均超過上一次；而5年期中票各評級則分別下調18bp、21bp、22bp和23bp至4.37%、4.48%、4.93%和5.29%。

由于去年交易商協會多次上調中票和短融發行利率的下限，這使得中票和短融的發行利率一直高企。而由于債市從去年末開始了一波反彈行情，目前二級市場中票和短融的收益率已經比上調發行利率下限的時候下降了很多。雖然今年的1月27日，將超AAA評級的3年期和5年期中票發行利率分別下調了7bp和6bp至3.90%和4.55%，AAA評級的則分別下調至4.08%和4.69%，但即使如此，與目前二級市場相關債券的收益率相比，一、二級市場利差依然較為明顯。而從本次調整來看，各券種下調幅度明顯大于上次，特別是3-5年期調整幅度較大，這主要因為3-5年期一、二級市場利差較大。

(吳建剛 撰稿)

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