光大證券：維持青島海爾“買入”評級

光大證券認為，青島海爾(600690)二次股權激勵實施有利于公司長遠發展，看好公司在品牌，工業設計，渠道以及運營效率方面的競爭力，預計公司2010-2012年EPS為1.35元，1.68元，2.06元，當前估值還處于低位，維持“買入”評級。

青島海爾(600690)此次股權激勵按30%，30%，40%分三期行權，行權條件為：前一年度加權平均凈資產收益率不低于10%；以2009年末凈利潤為固定基數，年復合增長率達到或超過18%。雖然這一條件并不高，但本次授予股票期權的行權價格為22.31元，高于當前股價。這表明管理層對公司成長以及公司股價的上漲具有信心。城市農村雙戰略，競爭優勢難以復制公司是白電中領袖性企業，在城市和農村市場實施不同的領先戰略。針對城市消費升級，公司采取雙品牌戰略，推出的卡薩帝高端產品占據高端市場第一。卡薩帝作為全球性品牌在歐美也獲得成功，這種國際品牌的力量是國內其他同行所難以企及的。針對農村消費的興起，公司憑借行業領先的日日順系統(物流，銷售，服務網絡)正在改變農村家電銷售的盈利模式。公司領先的運營效率能夠實現即需即供，小單勤送，無論是銷售自有品牌或是代理非海爾品牌家電銷售都具有優勢。由于日日順系統對運營效率的高要求導致這一模式短期是其他同行所難以模仿的。估值處于低位，維持“買入”評級看好公司在品牌，工業設計，渠道以及運營效率方面的競爭力，二次股權激勵實施有利于公司長遠發展。預計公司2010-2012年EPS為1.35元，1.68元，2.06元，當前估值還處于低位，維持“買入”評級。

(毛崇才 編輯)

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