油價大幅下跌改善國際收支 人民幣有升值壓力

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中金公司日前發布研究報告指出，油價大幅下跌將顯著改善中國國際收支，基本面上人民幣反而有較大升值壓力。

報告指出，國際油價下跌改善石油凈進口國的貿易條件和經常賬戶，增加國民收入，促進消費和投資增長，在貨幣上表現為匯率升值；反之，石油凈出口國（主要是歐佩克12國、俄羅斯）受到沖擊最直接，貨幣貶值。

據中金大宗商品組今年油價60美元/桶的最新預測，油價下跌為石油凈進口國省下約5080億美元支出，美國、中國、印度、日本為全球前4大石油凈

進口國（BP石油最新統計，2013年其分別占全球石油凈進口的22%、16%、11%和10%）最為受益，這些國家的貨幣相對保持強勢，特別是美國本身相對較強的復甦再疊加油價下降的有利影響，美元強勢更加明顯。俄羅斯、墨西哥等國經常賬戶將出現大規模赤字，貨幣貶值壓力加大。

金磚國家曾經是新興市場中的典范，本輪金融危機后增長大幅放緩，但油價大幅下跌對他們的沖擊截然不同，中國、印度經常賬戶進一步改善，改革也逐步推進，經濟增長出現趨穩跡象，在美元大幅升值情況下貨幣穩定。去年中國全年外貿順差3821億美元，較2013年大幅增長48%，預計今年貿易順差超過5000億美元。

俄羅斯、巴西、南非依賴大宗商品出口，再加上國內改革舉步維艱，貨幣大幅貶值，特別是俄羅斯今年經濟增長將陷入衰退。去年下半年以來，金磚五國匯率分化明顯，巴西、俄羅斯、南非貨幣對美元平均貶值20%。亞洲新興市場國家中，石油凈出口國的印尼和馬來西亞的貨幣疲弱，而韓國貨幣近期有所企穩。

中金認為，在無通脹的大環境下，降息可以擴大內需，同時減小升值的壓力。從中美利差看，無論是長期利差，還是短期利差，近期都在擴大，有利於遏制資金外流，緩解人民幣貶值壓力。

往前看，中國貨幣政策將放松，利率進一步下降，而美國貨幣政策趨緊，利率可能上升，導致中美利差下降，對人民幣形成貶值壓力。但是，油價大幅下跌將顯著改善中國國際收支，基本面上人民幣反而有較大升值壓力。

中金預測，中國經常賬戶順差/GDP從去年的2.2%上升至今年的3%，2015年末人民幣對美元即期匯率為6.20，與2014年末的水平基本持平。在貿易順差擴大的情況下，政策制定者不應通過匯率貶值刺激出口，而應降低利率刺激內需，降低通縮風險。