金融衍生品周報（2010.4.6－2010.4.9）

滬深股市上周震蕩整理，央行重啟三年期央票發行，回收流動性的壓力增大顯而易見，近階段密集出臺的各項區域振興規劃雖然構筑了不少新題材和熱點，但市場整體出現疲軟的局面下，題材的涌現也容易讓整體投資情緒產生“審美疲勞”，大盤能否有效延續反彈走勢仍將依賴于權重股的表現。上周權證市場全部下跌，表現全部遜于正股，整體溢價率較前周回落，總成交額及換手率較前周下降。權證市場前期上漲后上周出現回調，短期內延續震蕩的可能性較大，或存在交易性機會。

1.上周大盤表現

滬深股市上周震蕩整理，滬綜指上周最低至3,110.26點，最高至3,177.97點，收盤報3,145.35點，周跌幅0.40%；深成指上周最低至12,381.38點，最高至12,849.71點，收盤報12,555.12點，周跌幅1.67%。兩市上周共成交約9,972億元，比前周成交金額12,375億元明顯萎縮。受央行收緊流動性及地產行業持續遭遇政策利空沖擊的影響，滬深A股上周震蕩下跌。央行重啟三年期央票發行，回收流動性的壓力增大顯而易見，這對于A股目前縮量盤整局勢較為不利，尤其是在目前大盤對3,200點久攻不下的局面下，管理層收緊流動性的意義將遠大于實質。但從另外一方面看，流動性的收緊有利于抑制市場普遍的加息預期。

從技術上看，滬指在3,200點引致的估值壓力和浮盈兌現壓力構成了上周連續下跌的主要因素。短期而言，大盤經過長達幾個月的弱勢震蕩格局，并且逐漸迎來關鍵點位上的突破，這本身就在技術上是一大積極信號。從連續調整的狀態上看，大盤近日的弱勢整理格局明顯處于自身對技術壓力的消化之需，但變盤概率相對較低。考慮到短線宏觀基本面壓力有一定集中釋放趨勢，所以股指在敏感點位處出現波動較為正常。但市場具備向上動力的同時，其上漲空間有待于驗證。近階段密集出臺的各項區域振興規劃雖然構筑了不少新題材和熱點，但市場整體出現疲軟的局面下，題材的涌現也容易讓整體投資情緒產生“審美疲勞”，因此，大盤能否有效延續反彈走勢仍將依賴于權重股的表現。考慮到股指期貨上市時間逐漸臨近，多頭做多能量有望釋放，買盤力量也將出現提振。

2.上周權證市場行情

上周權證市場全部下跌，表現全部遜于正股，整體溢價率較前周回落，總成交額及換手率較前周下降。當前權證市場共有4只權證，皆為股本認購權證。上周大盤走低拖累權證市場下跌，權證市場前期上漲后上周出現回調，短期內延續震蕩的可能性較大，或存在交易性機會。

從周成交額看，上周（四個交易日）權證市場總成交額為294.24億元，較前周總成交額540.16億元下降45.53%。上周成交額中，江銅CWB1(580026)居前，成交額為102.11億元，國電CWB1(580022)、寶鋼CWB1(580024)、長虹CWB1(580027)成交額分別為79.52億元、70.31億元、42.30億元。4只權證成交額均較前周下降，寶鋼CWB1(580024)、國電CWB1(580022)成交額分別較前周下降52.25%、52.12%，江銅CWB1(580026)、長虹CWB1(580027)成交額分別較前周下降41.86%、35.52%。

從周漲幅看，滬深兩市交易的4只權證全部下跌。溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)、最快到期的國電CWB1(580022)跌幅居前，分別大跌14.17%、10.20%。江銅CWB1(580026)、長虹CWB1(580027)分別跌2.29%、2.04%。4只權證對應正股全部下跌。寶鋼股份(600019)跌幅居前，跌3.11%，江西銅業(600362)、四川長虹(600839)、國電電力(600795)分別跌0.77%、0.42%、0.37%。

從周換手率看，最快到期的國電CWB1(580022)、溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)居前，周換手率分別為859.53%、522.49%，長虹CWB1(580027)、江銅CWB1(580026)分別為226.13%、127.80%。

上周溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)領跌，該權證發行量為16億份，為深度價外的大盤權證，將于2010年7月3日到期，后市面臨大幅跳水風險。最快到期的國電CWB1(580022)跌幅較大，正股微跌，該權證目前為價內權證，國電CWB1上周五收盤溢價率為16.26%，隨著到期日的臨近，溢價率有歸零的內在要求。權證市場前期上漲后上周出現回調，短期內延續震蕩的可能性較大，或存在交易性機會。

權證基本信息表
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證券代碼 證券簡稱 類型 行權價(元) 行權比例 行權期 發行份額(億份)
580022 國電CWB1 股本認購 7.470 1.0000 10/05/17 到10/05/21 4.27
580024 寶鋼CWB1 股本認購 12.160 0.5000 10/06/28到10/07/03 16.00
580026 江銅CWB1 股本認購 15.400 0.2500 10/10/04到10/10/09 17.61
580027 長虹CWB1 股本認購 5.230 1.0000 11/08/12到11/08/18 5.73
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權證一周交易情況表
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代碼 名稱 周成交額（億元）周漲跌幅% 周換手率% 正股周漲跌幅%
580022 國電CWB1 79.52 -10.20 859.53 -0.37
580024 寶鋼CWB1 70.31 -14.17 522.49 -3.11
580026 江銅CWB1 102.11 -2.29 127.80 -0.77
580027 長虹CWB1 42.30 -2.04 226.13 -0.42
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權證估值情況表
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代碼 名稱 內在價值 理論價值 溢價率% 杠桿倍數 打和點
580022 國電CWB1 0.690 0.755 16.26 4.05 9.49
580024 寶鋼CWB1 0 0.002 75.31 5.15 13.67
580026 江銅CWB1 5.475 4.818 -11.13 2.10 33.15
580027 長虹CWB1 1.900 1.874 17.91 2.24 8.41
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

滬深權證敏感度指標分析
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代碼 名稱 DELTA GAMA VEGA THETA RHO
580022 國電CWB1 0.806 0.299 0.762 -1.231 0.663
580024 寶鋼CWB1 0.009 0.017 0.089 -0.072 0.015
580026 江銅CWB1 0.999 0.000 0.109 -0.389 7.609
580027 長虹CWB1 0.831 0.075 2.093 -0.389 4.740
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

(王培賢 撰稿)

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