【Yesfx專欄】2015債券基金作戰指南

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不論媒體對股市展望講得多麼天花亂墜，投資人都不該忘記，保有部分保守固定收益投資永遠是必須的。不過當前的環境看來所有主要債券投資工具都面臨難題：

1.公債與投資級公司債只要遭遇FED升息就會受損。

2.高收益債(垃圾債)因油價下跌，違約率上揚隱憂跌跌不休。

3.新興市場債因熱錢撤退匯率貶值而下跌。

這三個現象核心原因都是同一個：美國FED即將升息。2015年不同的局勢發展下三者的投資進場時機也會很不相同。

［情境A］經濟比想像糟，美國升息繼續無限延後：

這不是不可能，日本、歐洲、部分新興國家包含中國，都已經出現經濟惡化徵兆，只是透過各國央行聯手寬鬆大印鈔撐住股市。美國大企業多是跨國企業，其他國家敗壞時不可能獨善其身。若總經惡化成立，股市會下跌，國債與投資級債券會上漲，高收益債(垃圾債)易再跌一段，受創最嚴重。而新興市場債可能在美元貶值+新興國家寬鬆背景下雙重受惠成為債基黑馬。

［情境B］美國經濟強大，FED如期，甚至提前升息：

目前市場預估FED將在6月中旬會議中宣布升息。2015年開會時間分別是1/28，3/17，4/29，6/17。依照過去案例，若6月升息，3/17會後聲明就能看到明確線索。這時國債是受創最嚴重標的。但是經濟強勁也會讓企業營運轉佳，投資已下跌的高收益債將是最佳選擇。至於新興債，新興貨幣大多已提前貶值，等升息開始，新興債也可望成為理想低接目標。

［情境C］經濟不好不壞，FED繼續打迷糊仗：

最棘手，但發生機率最高。FED已經這樣惡搞超過一年了，每次言論一偏向升息，全球股市就跌得哭爹喊娘。在這種要升息不升息的鬼打牆情緒反覆中，國債成了被受青睞的避險標的。對沖基金以買長債空短債的價差操作應付局勢。至於高收益債與新興債，在這種情境下將不易找到切入點。

［情境D］油價竄升，但全球經濟卻變糟：

機率非常低，但仍有發生可能。全球毎日原油需求近9500萬桶ｍ若油價驟跌消滅過多非傳統產油企業ｍ旺季的確可能發生供不應求異常上漲。這時就是經濟學裡說的停滯性通膨！這時國債與垃圾債都是輸家，但出口原物料的新興債，將會變成投資人追逐的焦點。

綜合以上評估，目前繼續持有公債基金作為準備資金，當FED已升息再轉投高收益債，或是油價已上漲再買新興市場債，都會是2015年不錯的債券投資策略。畢竟在全球股市處於歷史高點的當下大幅度棄債轉股，很可能變成超級愚蠢的投資決策。