美林證券：中國09年12月貿易數據將成為市場動力

美林證券認為，中國09年12月貿易數據強勁，將成為匯市和股市的推動力，連續增長替代基數效應成為12月貿易增長年率躍升的主要因素。

美林證券（Merrill Lynch）中國經濟學家陸挺博士1月10日發布分析報告指出，中國09年12月出口年率激增17.7%，大幅高于市場預期的5.0%。這是08年11月中國出口崩潰以來出口首次正增長。09年12月進口錄得更為顯著的增長，年增55.6%，11月為增長26.7%。貿易順差為184億美元，較11月的191億美元略有下跌。強勁的貿易數據確認了美林證券的觀點，即政策的實際拐點為2010年春季。

美林證券認為，這些高于預期的數據將是本周的動力。人民幣兌美元遠期將上漲因預期脫鉤加速以及人民幣升值加快。在國際貿易方面占有較大比重的股票將從中受益。一旦市場預期升息將更快出現且幅度更大，則債券價格將下跌。市場也將上修中國2010年GDP增長預期（目前為9.5%左右，美林證券預期為10.1%）。這也將因此影響全球商品價格。

美林證券認為，連續增長替代基數效應成為12月貿易增長年率躍升的主要因素。從11月到12月的出口和進口月率增長（未經季節性調整）分別為15.0%和18.8%，大幅高于2001年至2007年的平均水平3.4%和4.4%。另一個動能強勁的證據是加工進口激增（12月年增50.9%），這是出口最佳的領先指標。值得指出的是，不僅中國公布了貿易高增長數據，韓國和中國臺灣地區的12月出口分別年增33.7%和46.9%。

美林證券指出，商品進口幅度持續超出其他進口，鐵礦石、原油、成品鋼以及鋁的進口量分別年率激增80.0%，47.9%、59.1%和69.8%（相比之下11月分別為年率增長57.0%、28.1%、25.2%和121.5%）。多數商品的進口名義上升幅度較高，因價格激增。例如石油進口名義躍升113.5%，實際增長47.9%。來自高商品價格的進口通脹將推動2010年中國居民消費品物價指數（CPI）和工業品出廠價格指數（PPI）分別高于3.0%和4.0%。

09年中國出口下跌16.0%，至1.202萬億美元，進口下跌11.2%，至1.006萬億美元，并且貿易順差由08年的2,980億美元下跌至1,960億美元。但其他國家下跌更多。中國出口占全球總出口的10%，并且09年可能取代德國成為最大的出口國。

(宦翔 編譯)

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