朱海斌：2015中國經濟運行面臨較大的不確定性

朱海斌

????金融界網站訊 1月10日，中國首席經濟學家論壇在上海陸家嘴(行情,問診)中國金融資訊中心舉行，金融界作為戰略合作媒體，全程報導此次論壇。

摩根大通中國區首席經濟學家朱海斌在發言中指出，經濟運行面臨較大的不確定性。從短期來看經濟下行壓力最主要的因素來自於固定資產投資的持續下滑，2015年投資下滑仍然會持續。尤其是固定資產投資當中最大的兩個部分，一塊是制造業投資，一塊是房地產投資，這兩塊的投資增速仍然會進一步下滑。

在這種經濟環境中，朱海斌認為，降息和降準是比較正常的貨幣政策應對，2015年的財政政策應該是相對中性。

以下是文字實錄：

朱海斌：大家上午好，非常高興參加這個會議。利用這個機會介紹一下摩根大通對中國經濟2015年的一些看法和期待。2007年之后從，中國經濟從14%的增速回落到現在7%-7.5%之間的增速，應該說這個下行趨勢是比較明顯的。從2015年整體經濟增長來看，各位首席經濟學家的判斷比較一致，大概是7%上下。我們認為，中國經濟在2015年有四個主題要進一步關注。

第一個主題是從經濟增長的速度和內容。我們預計經濟增速從2014年7.4%小幅放緩至2015年7.2%，同時經濟運行面臨較大的不確定性。從短期來看經濟下行壓力最主要的因素來自於固定資產投資的持續下滑，2015年投資下滑仍然會持續。尤其是固定資產投資當中最大的兩個部分，一塊是制造業投資，一塊是房地產投資，這兩塊的投資增速仍然會進一步下滑。我們預計樓市的調整會持續，但是節奏會逐步放緩。但是房地產領域我們要關注另一個風險點，也就是商業地產。商業地產在2014年整體表現還不錯，在上半年商業地產投資有非常大的下滑，但是下半年明顯反彈，全年增長20%以上。這個速度是不是可以持續，存在很大不確定性。總體看，我們預計房地產投資增速在2015年大概為6%左右。

另一方面，也存在支援2015年中國經濟增長的因素。從國內來看，還是來自於服務業和消費領域相對比較平穩的增長。從國際環境來看，2015年對中國整體的環境是比較有利的， 尤其是最近油價暴跌。油價自2014年下半年以來跌了50%以上，，目前油價已經跌破50美元。這個對中國從貿易角度來說非常有利。我們在2014年下半年貿易順差出現非常明顯的增長， 這個勢頭在2015年可能因為油價暴跌依然可以保持。從經濟增長的角度，凈出口在2013年是負貢獻，到2014年是正貢獻接近1個點，2015年這個貢獻仍然會是正的。這是支援中國經濟在2015年不至於大幅度放緩的一個利好因素。

第二個主題是怎么樣來看2015年的經濟工作思路。12月份中央經濟工作會議已經召開，具體的指標要在2015年3月份才會公布。我們認為在2015年工作思路上會強調防范底部風險，一是經濟增長的底部風險，防范經濟增速進一步下滑到接近硬著陸的風險。另外一個底部風險就是金融體系的風險。剛剛李迅雷先生也提到，從近幾年來看，中國經濟中企業部門與地方政府部門的債務增長非常快。2014年我們看到一些可喜的政策努力。包括地方政府債務和預算體系的改革，包括對影子銀行的一些新的監管措施，但是從2015年來看，如何防范和化解金融體系出現一個地區性甚至是系統性的風險仍然是擺在監管部門面前的非常重要的任務。

第三個主題就是在2015年對於財政政策貨幣政策上的影響。我個人認為，雖然在金融工作會議當中提到2015年積極的財政政策要更有力度，貨幣政策要松緊相宜，但是從目前來看壓力更多的放在貨幣政策上。從目前的經濟環境來看，我們短期經濟下行的風險仍然比較大，而且最近的通脹（CPI、PPI）都是下行的，在這樣的情況下，我們對中性的貨幣政策的解讀是逆周期的政策調整，降息和降準是比較正常的貨幣政策應對。在財政政策上我個人模式能否成功建立並得以推廣。總體看，財政政策我個人理解在2015年會相對比較中性，和2014年差不多。

第四個主題是強調對全球經濟對中國經濟的影響。剛剛提到油價對中國來說整體是一個正面的影響，但是另一方面從全球來看，發達國家經濟體之間在貨幣政策上出現明顯分化。我們預計美聯儲大概會在2015年年中進入升息的頻道，同時歐央行和日本央行會加大量寬的政策。這樣來看，很多的資金會從新興市場回流到美國，從匯率來看，美元最近走勢非常強，而且強美元在2015 年仍然會持續。對中國而言，比較大的影響是人民幣匯率應該往哪里去，這是一個非常大的問題。我個人的建議， 2015年中國應該進一步推進匯率體系的改革，我們在2005年重啟匯率改革中描述的目標是應該是以市場供求為基礎，一籃子貨幣為基準的管理浮動匯率體系。2015年我們希望匯率安排從盯住美元轉為真正的以一籃子貨幣為基準，這意味著2015年人民幣可能會相對美元小幅貶值3-5%，但是實際有效匯率小發幅升值3-5%。這對人民幣可能是較優的一種選擇。時間的關係我就講到這里，謝謝大家。