華爾街拒絕中國企業IPO

中國企業赴美上市正處於冰封期，SEC（美國證券交易委員會）親自出面整治中國概念股，市場悲觀情緒揮之不去。上半年，中國企業僅有唯品會一家登陸美國證券市場，且是流血上市，而截至6月底，因股價長期低迷面臨退市的企業卻多達數十家。現金流告急的拉手網、神州租車在離上市只差臨門一腳的情況下“急剎車”，撤銷IPO（首次公開募股）申請，迅雷、盛大文學等IPO“釘子戶”則沒了消息。編者按：

中國企業赴美上市正處於冰封期，SEC（美國證券交易委員會）親自出面整治中國概念股，市場悲觀情緒揮之不去。

上半年，中國企業僅有唯品會一家登陸美國證券市場，且是流血上市，而截至6月底，因股價長期低迷面臨退市的企業卻多達數十家。現金流告急的拉手網、神州租車在離上市只差臨門一腳的情況下“急剎車”，撤銷IPO（首次公開募股）申請，迅雷、盛大文學等IPO“釘子戶”則沒了消息。

去年，中國概念股因誠信危機頻遭做空機構“獵殺”，與美國投資者建立起來的信任關係瞬間崩塌，至今仍在“療傷”。今天，華爾街對中國公司從朦朦朧朧到有了全新的認識，中國企業慣用的財務技巧不再有效，在美IPO之路愈加舉步維艱。

華爾街不相信眼淚。對排著長龍等待融資的中國企業而言，把上市當作圈錢捷徑的做法已然行不通，只有改善企業經營狀況，憑藉優異的成績單，才能敲響美國證券市場的開盤鐘。

第一章  喪鐘為誰而鳴

今年，神州租車、唯品會、凱賽生物、易傳媒、拉手網等紛紛向SEC提交IPO申請，這是自去年中國概念股經歷誠信危機以來，長達半年的冰凍期后，中國企業再次揚帆出海批量赴美IPO。

然而，希望之光隨著唯品會上市即告破發再次跌入低谷，路演認購不足成為常態，恐慌情緒恣意蔓延。美國當地時間6月19日，經過反復冷靜的思考，國內領先的團購網站拉手網正式向SEC提交撤銷上市申請計畫，再次臨陣退卻。

過去大半年來，拉手網為了上市造勢，投入了大量的人力、財力。從去年11月提出赴美IPO申請至今，在經歷了長達8個月的掙扎與煎熬后，拉手網終于還是放棄了。納斯達克的那面鐘，在眼看就要觸及的情況下，又遺憾地從眼前溜走。

拉手網有強烈的上市意愿，卻幾度擱淺，關鍵時刻撤銷IPO，絕非美國資本市場大環境不好這般簡單，也有拉手網自身運營不善的原因。其負債率高，商業模式不清晰，而此前傳出的“財務造假”丑聞，更給外界留下了不好的印象。

臨陣逃離

去年10月28日，拉手網向SEC遞交IPO申請，11月8日它又提交修訂版檔案，計畫于去年11月14日掛牌交易，擬發行股票535.6萬股，發行價區間為13-15美元，預計融資8000萬美元。

就在大家對拉手網充滿期待之時，2011年11月，它卻因涉嫌“財務造假”暫停了IPO計畫。事后，儘管拉手網CEO吳波與財務總監張檢留在美國負責公關，但在澄清會計問題上，並未拿出有力的數據說服SEC。

[NT:PAGE=$]拉手網涉嫌“財務造假”事件曝光之後，出于保護投資者利益的考慮，SEC對中國團購網作出了明確規定，要想成功上市，就得證明其商業模式具有可持續性。當時有人認為，拉手網恐怕以后也難有機會。

拉手網不甘就此放棄。團購行業經歷了瘋狂燒錢卻等不來盈利曙光，現已在“退燒”，錯過這個機會再想上市融資就會變得十分艱難。而數據卻對拉手網不利，其去年上半年凈虧損6053.5萬美元，為凈營收的6.8倍。按目前的虧損速度，其手頭的現金預計在今年第三季度耗盡。

進入2012年之後，團購網站局勢突然惡化，資本敬而遠之，包括24券、團寶網在內的團購網站出現資金鏈危機，創始人躲債跑路，到處彌漫著恐慌情緒。據團800統計，今年4月，國內團購成交額僅為16.9億元，這一數據環比下降了2.4%。

拉手網將撤銷IPO的原因歸結為美國經濟形勢不好，是對公司、員工和股東負責的表現。其副總裁牛麗華表示，公司現階段主要將精力投入到內部精細化運營管理中，把改善盈利作為首要任務，然后謀求上市時機。

不過，外界認為拉手網的形勢較為悲觀。i美股網站創始人方三文就指出，拉手網上市失敗很正常，成功上市才不正常。他認為，美國資本市場不同于A股，不是誰想上就上的。

而在拉手網之前，神州租車因為勢頭不妙已先行撤退。1月19日，“中國租車第一股”神州租車向SEC遞交上市申請，擬在紐交所上市，擬募資3億美元用于“償還債務”。然而，4月11日，神州租車突然宣佈更改融資額度和上市地點，預定4月26日登陸納斯達克，最高融資額僅為1.58億美元。

神州租車臨時變更方向，預示著市場對其信心不足。事實也證明了這一點，4月25日，神州租車突然宣佈暫停IPO。知情人士透露，神州租車乃迫不得已，因為路演只獲得三分之一的機構認購，情況糟糕。

與國外不同，汽車租賃業務在國內並不成熟，市場培育還需時間。為了搶佔領先的市場地位，神州租車靠借貸大肆擴張，截至去年底總負債達4.91億美元。翻開神州租車的招股書，發現它連續三年虧損，2009年至2011年凈虧損分別為320萬元、4330萬元、1.514億元人民幣，虧損額逐年擴大，這是外界認購不積極的主要原因。

只差“臨門一腳”，最後未能成功登陸美股市場的公司，並非只有神州租車、拉手網。易傳媒的IPO也無疾而終，盛大文學、迅雷等更被譽為IPO“釘子戶”，它們的上市計畫只見樓梯響，不見人下來。

去年5月25日，盛大文學就向SEC提交了IPO申請，原計畫于去年7月29日上市，但在預定上市的前一週，它以美國資本市場大環境不好為由，延期路演及上市。據接近盛大文學IPO的人士透露，盛大不滿融資額預期與承銷商及資本市場定價差異過大，為此，盛大文學還更換過承銷商，美銀美林換成了中金公司。

去年6月9日，迅雷向SEC遞交了上市申請，原定于去年7月20日上市。蹊蹺的是，迅雷遞交IPO申請的當天，臨時將上市日期推遲了一天。6月10日，迅雷再度變卦，宣佈推遲IPO，目的是提高認購額度。去年10月13日，迅雷決定取消赴納斯達克IPO的計畫。一鼓作氣，再而衰，三而竭。今天，迅雷上市的前景越發悲觀。

死水般沉寂

截至6月底，上半年中國企業僅有唯品會1家在美國證券市場掛牌。今年3月，唯品會赴美上市，首日跌破發行價，讓神州租車、迅雷、拉手網、盛大文學、京東商城等等待赴美上市的企業不寒而慄。

數據顯示，自搜房網2010年底上市，在過去的一年半時間裏，中國概念股的表現每況愈下，其間上市的14家中國企業，已有11家破發。面對悲催的處境，嗷嗷待哺的中國企業不得不一再推遲IPO時間窗口。有證券人士認為，靠融資推動前進的企業已經陷入“不上市等死，上市找死”的兩難困境。

2011年以來，中國概念股被做空，投資者損失慘重，此種局面下，長線基金不愿再投資中國概念股，短線基金則趁機壓價，IPO窗口關閉的時間，比預想的要長。

花旗銀行發佈的最新調查顯示，儘管全球新興市場增長較快，但外界對中國經濟的增長前景並不看好，預計今年第二季度的經濟增幅僅為7.8%，創下多年來的最差水準。

另外，也有不少基金經理認為，中國經濟未來一年將轉弱。如果中國經濟增速放慢，中國概念股的吸引力顯然也會下降。海外投資人對中國概念股熱情減退，唯品會上市即遭破發便是例證。

美國是中國企業在海外最重要的融資市場，但為了保護投資者利益，SEC對融資極為謹慎。今年5月Facebook上市后股價大幅下挫，也給科技企業上市蒙上了一層陰影，沒有盈利能力的中國概念就更不容樂觀了。

事實上，百度CEO李彥宏在去年的百度峰會上，就曾對中國互聯網企業敲響警鐘，認為它們能上市的要抓住機會儘快上市，不能上市的就埋頭苦干。今年的百度峰會上，他對時下火熱的移動互聯網大潑冷水，認為泡沫嚴重，像酒駕一樣危險。

在目前處境下，中國概念股即使勉強上市，其結果也會很悲慘，馬鈴薯、唯品會就是最好的例證，前者已經被優酷並購，后者則在苦苦掙扎。在全球資本市場表現疲軟的時下，中國概念的“龐氏騙局”很難繼續演下去。

4月1日是在美上市外國企業遞交截至去年的財報的最後期限，但在逾期一個月之後，還有12家中國企業無法按時遞交財報，它們有的已經徹底絕望，有的還在故意拖延。記者瞭解到，在經歷股價重挫后，部分企業開始尋求私有化，比如股價被長期低估的盛大網路，但對大部分缺乏資金運作的中國概念股而言，等待它們的只有“退市”。

有美股份析師認為，今年下半年，中國概念股將迎來退市潮。而據《IT時代周刊》統計，截至6月28日，在美國上市的中國概念股，股價低于1美元的有33家，包括大家所熟悉的麥考林、僑興移動等，而股價位于1-1.2元之間的還有20家。按照美國的退市標準，如果某家企業股價連續30個交易日低于1美元，就面臨退市風險。目前，僑興移動、聯合資訊、利展環境、賽諾國際等都收到了退市警告，若無法在指定期限內有所改善，喪鐘將為它們而鳴。

[NT:PAGE=$]事實上，4月下旬，股價跌至0.2美元的聖火藥業已宣佈退市。而在6月下旬，雙威教育正式從納斯達克退至OTC（場外交易市場）。雙威教育向SEC遞交的一份檔案顯示，儘管納斯達克專家委員會認為雙威教育不滿足上市條件應退市，但外界認為，雙威教育還有上訴的權利，希望尚未幻滅。

不過，雙威教育終究是沒有底氣，6月21日，考慮到牽涉前高管的相關調查，再加上自己的財報也沒有按時遞交，公司放棄了上訴。去年年初，雙威教育內部動亂，董事會為控制權斗得面紅耳赤，公司CEO陳子昂和他的管理層因奪權失利被掃地出門。然而，新管理層上任后並沒有起色，公司反而更加動盪，先后爆出“現金被掏空、資產被轉移”等丑聞。6月25日，雙威教育正式退至OTC交易。

第二章  中國企業成“照顧”對象

隨著去年中國概念股過度包裝、財務造假、資訊披露不透明等事件被披露，美國投資者在中國概念股上吃了大虧，美國資本市場對中國概念股的審核更加嚴格。5月22日，紐約泛歐交易所集團CEO鄧肯·尼德奧爾表示，目前在紐交所排隊上市的名單中有幾家中國公司，但現在環境確實不好，主要是因為去年一些中國公司出了問題，使投資者變得敏感。

隔閡越來越深

有私募投資人對《IT時代周刊》表示，目前，美國市場對中國概念的誤會還未消除，中國企業要想在美國IPO渡過難關，希望非常渺茫。中國概念主要集中在互聯網領域，都是從美國移植過來，蜂擁而上，它們自己都對盈利沒有信心。

自去年概念股危機爆發至今，中國企業赴美上市大部分碰壁而回。記者瞭解到，現在，即使在中國香港的公司想要去美國上市，也在極力迴避“中國概念”，希望將影響降到最低。

4月27日，香港數字營銷公司Acquity Group登陸紐交所。為了能成功上市，該公司管理層刻意淡化“中國概念”， 即便如此，資本市場仍不買賬。該公司4月23日提交IPO申請，計畫以每股8-10美元的價格發售美國存托憑證(ADS)，最多融資5560萬美元。但上市即破發，股價較發行價下跌7%，報收5.71美元，總融資僅為3333萬美元，大大低于預期。

有分析人士指出，整個2012年經濟環境都不會好轉，排隊上市的中國企業，在今年下半年仍難有機會，再加上等待上市的大多都為互聯網企業，它們並未找到清晰的商業模式，財務表現短期內不會有質的改變，憑藉財務技巧蒙混過關的幾率很低。

這場誤會，緣起去年的中國概念股誠信危機。去年9月末，SEC執法部主管羅伯特·庫扎米表示，美國司法部啟動了對中國公司的會計舞弊和賬目違規調查，此后，中國概念股IPO如墜冰窖。

據透露，由於中美兩國在文化上存在差異，中國政府並未配合美國司法部發起的調查，使得調查取證變得十分困難，有些工作至今無法開展。花旗銀行的一位證券分析師認為，正是中國對本國企業的“庇護”幫了倒忙——由於問題無法澄清，以致整個美國資本市場對中國概念股的隔閡越來越深，一些企業的IPO無法重啟。

上述人士認為，中國企業在美國IPO遇冷，最主要的原因還是未從信任危機的陰影中走出來，讓美國的投資者損失慘重，而股民信心的收復需要時間和中國企業的誠心。

中國有上市圈錢的傳統，在全球經濟環境極為不佳的情況下，中國證監會卻在對一些“不具資質”的企業放水。身處這樣一個大染缸，中國概念企業也染上了陋習，很多企業一到國外上市圈到錢后，就失去了動力。

優酷網CEO古永鏘認為，上市不是為了圈錢，而是一個新的起點。優秀的企業會利用上市融到的錢提升品牌價值，改進技術與用戶體驗等，而不是匆匆忙忙包裝上市，或者造假上市。他認為，中國企業應該謹守一點——“戒貪”，定價要合理，要讓股民有錢賺。只有這樣，美國對中國概念股的隔閡才能消除。

被推向審判庭

會計師事務所普華永道最新發佈的一份報告顯示，2011年，美國資本市場向國外企業提起集體訴訟的同比增加126%，這其中61%的被告是中國公司，可見問題之嚴重。

最近，SEC密集對中國概念股發起訴訟，開元汽車涉嫌違規操縱股價，人為製造交易活躍假像；中國能源科技則虛報核心資產價值；普大煤業董事長趙明和前CEO朱禮平被指秘密轉移資產，企圖將企業變成空殼公司；旅程天下被指財務造假……

今年4月12日，SEC在麻薩諸塞州地方法院起訴開元汽車，指控其11名投資者涉嫌違規操縱股票交易，故意製造其股票流動性強且交易活躍的假像，從中漁利。被起訴的對象包括開元汽車CEO以及前經理等多名高管，他們虛開帳戶，進行左手倒右手的洗盤交易。

“開元汽車操縱股票交易的歪風邪氣必須得到制止。”SEC執法部主管庫扎米認為，所有在美國上市的公司，都必須遵紀守法，一切違反美國證券法規，操縱和擾亂美國資本市場的金融行為，都必將受到嚴懲。

開元汽車是一家以卡車分期付款業務為主的投資公司，總部位于河北省石家莊，2009年在美國納斯達克上市，2011年7月退至粉單市場。

除了開元汽車，頗具神秘色彩的旅遊預訂公司旅程天下，也因涉賺財務造假，兵敗美國資本市場。4月17日，這家總部位于深圳的公司宣佈從紐交所退市，並于4月26日提交了退市檔案。

旅程天下成立于1998年，主要通過網路平臺和呼叫中心，向旅客提供機票、酒店和團隊旅遊產品的預訂服務。2006年6月，它花費43.5萬美元收購了一家在OTC（場外交易市場）的上市公司，融入美國資本市場，並于2009年10月在紐交所掛牌交易。

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然而，就是這樣一家名不見經傳的公司，其市值一度超過藝龍網，業績增長讓攜程網也自嘆弗如。正因為財報“太優秀”，讓其原形畢露——澳大利亞勃朗特資本公司的一位基金經理通過其2009年財報，發現很多經不起推敲的地方——旅程天下2009年的機票預訂業務經營成本僅為270萬美元，這其中包括了它在中國20多家辦事機構的辦公成本，50多個城市的送貨成本，以及在全球各地的IT工程團隊人力成本，該基金經理認為這是不可能做到的。

旅程天下的財報紕漏百出，它2009年的電話費支出僅為7.5萬美元，這與其公司性質極不相符。它還嚴重誇大收入和盈利能力，2010年前三季度凈利潤達1.1億美元，疑點多多。最荒唐的是，這家公司的資料庫遲遲未能更新，很多已經倒閉的酒店的資訊還掛在網站上，甚至連一些網站的“預訂”按鈕都無法點擊進去。

部分企業拙劣的造假行為，是中國概念股在美國資本市場遭做空的罪魁禍首，也拖累了一些表現優秀的企業。目前，已有數十家在美上市的中國公司，正在接受財務、資訊披露等方面的情況調查，多家中國公司被起訴。其中，通過反向並購在美借殼上市的公司，是SEC調查的重點。

第三章  夢想何時照進現實

有華爾街人士指出，美國資本市場一直是“寬進嚴出”，所以，很多企業喜歡到美國“圈錢”，為了能賣一個好價錢，它們往往會聯合會計機構美化財報。隨著這幾年中國概念股被做空機構做空，各種問題也浮出水面，中國概念股失寵了。

資本是一把雙刃劍

華爾街認為，中國赴美上市的一些企業，大多是抄襲美國模式，然后與風險資本合伙，去美國上市圈錢，這在互聯網領域表現得尤為突出。互聯網觀察家林軍認為，中國互聯網企業赴美上市都遵循著週期輪迴，但越往后的週期，企業的表現越糟糕。

中國概念股之前在美國市場很吃香，主要是不乏新浪、網易、搜狐、百度等優秀企業， 但最近幾年上市的中國概念股，如優酷、馬鈴薯、酷6、當當網、麥考林、唯品會等，無一不是虧得一塌糊涂，很多企業帶病上市，首日破發者屢見不鮮，這類企業過多進入美國，徹底地打擊了美國資本市場的信心。有美國券商開始“封殺”中國概念股，限制自己的客戶用保證金購買中國企業的股票。

今年3月，國內B2C品牌折扣網站唯品會登陸紐交所，首日交易便“大打折扣”，發行價為6.5美元，大大低于8.5美元至10.5美元的發行價區間。而且，唯品會開盤即破發，最終報收于5.5美元，跌幅為15.38%。

唯品會成立后一直處於虧損運營，其招股書顯示，2011年實現凈收入2.27億美元，但凈虧損卻達1.07億美元。財務報表不好看，燒錢速度過快，令其原始股東以及兩輪的投資方DCM、紅杉資本望而卻步，它只能寄望在資本市場融資救命。

唯品會流血上市目的實為圈錢套現，自然難獲股民認同。據報導，上市之前，唯品會手中的現金流僅為3224萬美元，而它去年平均每月的運營費用就高達1250萬美元，其現金僅能維持兩個多月的運營。

i美股創始人方三文認為，中國概念股在商業模式上普遍存在硬傷，這也是它們在美國遇挫的一個重要原因。從拉手網的銷售疲態也可看出，團購的商業模式存在危機，迄今為止還沒有一家團購網站實現盈利。

據拉手網內部人士披露，由於整個團購行業發展趨勢不妙，從去年下半年開始，投資方就在給拉手網管理層施壓，要求儘量壓縮成本，儘早上市。拉手網本來計畫于今年3月再度嘗試IPO，但隨后惡劣的IPO環境，使其上市夢變得遙不可及。在大幅裁員、削減成本后，拉手網的排名已經下滑到第4位，落后于聚划算、窩窩團、美團網。

最近幾年赴美上市的中國概念股，現金流充沛的幾乎為零，它們都在風投的驅使下IPO，其終極目標就是上市，圈錢后跑路。在中國互聯網領域，這點表現得尤為明顯，馬鈴薯、當當網、麥考林，都難逃遲遲無法盈利的現實。

以中國B2C“第一股”麥考林為例，它2010年10月在美國納斯達克上市時一度風光無限，首日收盤飆升至17.26美元，漲幅為56.91%。但此后噩夢連連，股價暴跌，遭遇股東集體投訴。截至6月28日，它的股價僅為0.96美元，面臨退市風險。

受呼叫中心營收數據下滑、自營店數量減少的影響，麥考林2011年凈營業收入為21790萬美元，同比下降了4.2%；毛利為7320萬美元，同比下降22.9%。去年，麥考林凈虧損達3330萬美元，而2010年它還有440萬美元凈利潤，2009年凈利潤為720萬美元。

麥考林以實體店、網路和郵購三種方式經營，不過，實體店成本高，麥考林上市后為了削減成本，率先拿實體店動刀，記者瞭解到，其在長沙的實體店就多數關門了。從上市受追捧到如今受到冷落，麥考林上市前后的反差，也暴露了部分中國概念股經不起市場考驗。

資本可以迅速推動一家公司發展壯大，但過于依賴資本，也會將自己往火坑推，成長迅速的京東商城也面臨這樣一種風險。去年，京東商城獲得俄羅斯DST領銜注資15億美元，這是它獲得的第三輪融資。但它員工過萬，還在推進“亞洲一號”倉庫計畫，現金消耗速度十分驚人，因此，投資者也希望京東商城儘快啟動IPO。

不過，在獲得第三輪融資前，業界對京東商城的估值就在100億美元左右。到了今年，有券商人士認為它的估值還在往下掉，最低估值僅為五六十億美元，最高估值也大抵與去年持平。投資者擔心，中國電子商務市場競爭已經進入白熱化階段，價格戰此起彼伏，誰也不可能一家獨大，都想上市套現免得夜長夢多。有消息稱，京東商城將于今年9月啟動IPO。

[NT:PAGE=$]上市后，面對嚴格的財務審核，部分中國概念股原形畢露。當當網去年第四季度凈虧損達1.298億元，直接導致公司CFO楊嘉宏遞交辭呈。

有基金經理透露，中國近年赴美上市的企業，大部分持續多年虧損，也找不到盈利方向，目前超過80%已經跌破發行價，這也意味著，一直以來靠資本力量推動，走概念路線企業的上市浪潮已經告一段落。它們如果沒有漂亮的財報，即使僥倖登陸了美國資本市場，其結局也會慘不忍睹。

長遠而言，這次殘酷的教訓對中國企業未必不是好事，可以讓企業從節約成本出發，充分利用好投資人的資金，將重心放回盈利能力上。過去幾年，中國企業融資后就買豪車，換高檔寫字樓，大肆招兵買馬，結果很快資金告急，只能把希望寄託在IPO上。現在赴美上市環境惡化，也給中國企業當頭澆了一盆冷水。

苦練內功

投資界人士認為，中國概念股必須儘快擺脫對資本市場輸血的嚴重依賴，將重心放在培育自我造血能力上。手中有糧，心裡不慌。如果自身業績不錯，就不會被投資人牽著鼻子走。

由於沒有風投肯再投錢，拉手網已經認識到了問題的嚴重性，採取了戰略收縮、開源節流的措施，目前員工數大約為3000人，相比巔峰時期少了一半。今年4月，拉手網技術部裁員40%，此外還有多個大區經理離職，副總裁宋黎明也打包走人。

為了節省成本，拉手網還暫停了在hao123、360導航、團800等的導航廣告投放，這些導航能給拉手網帶來相當部分的流量。

等待資本市場回暖的過程中，拉手網將接下來的重心放在內部精細化管理上。據拉手網透露，目前公司已有超過2/3的分站實現盈利，單個銷售人員產生的利潤增長了3-4倍，意味著公司開始走向理智，準備打牢基礎再謀求上市。

不過，外界認為拉手網離實現盈利距離還遠著，儘管經過行業喧囂后，團購網開始變得理性，不再一味拼低價，但在毛利只有10%的情況下，要想盈利幾乎是天方夜譚。事實上，拉手網實施戰略收縮計畫后，已經失去了在行業的領先地位。

相比一些嗷嗷待哺的中國概念企業，盛大文學的處境要好很多。今年6月，盛大網路董事長陳天橋製作了一段視頻，在員工聚會上播放，稱盛大文學在業內處於絕對領先地位。陳天橋預計今年盛大文學的營收將超過10億元，利潤達1億元，成為盛大遊戲之外最賺錢的專案。

今年第一季度，盛大文學營收為1.92億元，同比增長38.2%；實現凈利潤超過300萬元，首次扭虧。而在今年5月份，公司還獲得了一家基金公司的1500萬美元注資。能實現盈利，又獲得了投資，盛大文學可暫緩IPO，等待行業好轉后再去資本市場。

當然，首要的前提是盛大文學的數據要經得起檢驗，路透中文網專欄作家陽歌最近就懷疑盛大文學突然扭虧與會計技巧有關，目的在于準備近期重新啟動IPO，募集更多資金，用于償還盛大網路退市所產生的債務，而透露出盈利消息可緩解投資者的焦慮情緒。

除了在業績上苦練內功外，中國概念在企業形象上仍需努力改善。中國整體創業環境不佳，經營也不夠規範，到境外上市，意味著要接受嚴格的監管。很多中國概念存在財務造假問題，這些在國內不被重視的問題，一旦走出國門則成了最大的命門，也是做空機構的突破口。

從這兩年發現的情況來看，中國概念股在美國上市后，問題也就接二連三地爆發，之前的“財務技巧”原形畢露。因此，有觀點認為，這需要中國企業用實力說話，以嚴謹的態度進行會計資訊披露，確保上市后能經得起做空機構的挑刺，經得起美國審計機構火眼金睛般的審核。

華爾街只相信業績，如果中國企業將經營做好了，又能消除不誠信影響，目前遇到的IPO短暫停頓並不可怕，一旦市場回暖，就能以充分的溢價上市。

（本文來源于:大陸《IT時代周刊》記者/杜舟 馬鳴）