融資回升貨幣創造萎縮 貨幣放松短期兩難

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--1月15日央行公布2014年12月金融統計數據：12月社會融資總量1.69萬億，同比多增4413億；12月末M2同比增12.2%；當月人民幣貸款新增6973億元，同比多增2149億元。海通證券發布研報表示，融資回升貨幣低迷，貨幣放松短期兩難。

海通證券指出，融資總量回升，表外融資短期逆轉。12月新增融資總量1.69萬億，比11月多增5486億，比去年同期多增4413億。人民幣貸款同比多增超2000億，人民幣信貸占比從74.4%下降到41.3%。表外融資大幅回升，信托委派貸款同比多增均超1000億，或與43號文規定導致地方融資平臺債務沖量、理財資金假道傘形信托等渠道入市有關。

此外，12月新增貸款6973億完全符合海通證券的預期，其中企業中長貸同比大增近5000億，反映基建投資加碼影響；降息后地產銷量暫回暖，帶動居民部門新增中長貸回升，同比多增約500億，但與上月相比總量下降，反映地產復甦進程緩慢；企業短貸票據融資雙雙下降，反映企業經營活動疲弱，或與票據利率短期上升有關。

海通證券表示，新增存款回落，居民存款繼續分流。12月新增人民幣存款7229億，與去年同期相比少增4281億，住戶企業存款均同比負增。其中新增居民存款9346億，同比少增3681億，居民存款分流持續；新增企業存款8930億，同比少增461億，以企業存款為主的M1增速與上月持平於3.2%。財政放款雖達1.23萬億規模，但力度不及去年同期，財政存款同比多增1946億（對應財政放款減少）。

融資總量和信貸回升，而M2不增反降至12.2%，表明央行貨幣政策傳導不暢，貨幣創造萎縮。盛松成表示M2減緩原因主要包括外匯占款同比明顯少增、同業業務監管加強導致貨幣派生能力下降，和存款偏離度新規導致季末存款沖時點減弱等。

海通證券指出，貨幣放松短期兩難，直融放開在先，貨幣放松殿后。當前通縮風險加大，但短期內融資回升意味著央行貨幣放松或延后。央行已連續七周公開市場無為。貨幣政策傳導機制已發生變化，打通資本市場和經濟的紐帶則是各類直接融資，尤其是債券和股票融資。未來政府或會選擇首先全面放開直接融資，然后才會放松貨幣為之保駕護航。