環境複雜多變 外匯基金難獨善其身 市場視金管局發盈警

香港金管局官方文章《匯思》昨(15)日指出，去年投資環境異常不穩定，美元指數全年升12.8%創17年來最大升幅，非美元資產以美元計價有帳面匯兌損失，外匯基金難以獨善其身。該局副總裁余偉文稱，可見的一段時間，投資市場的環境仍是複雜多變。外匯基金預計本月底公布去年業績，他的言論被市場視為金管局為外匯基金「發盈警」。

香港《文匯報》報導，余偉文表示，2014年是投資環境異常不穩定的一年。美、日股市上升，歐洲股市反覆靠穩，美國長債收益率下調但短債息率上升。外匯市場主要貨幣匯率波動尤其厲害，特別是下半年，隨著美國經濟重拾升軌，但歐、日經濟持續下滑，貨幣政策背道而馳，美國停止量寬，歐、日加大寬鬆政策，導致大量資金湧向美元。

同時油價急跌，亦拖累商品貨幣，間接利好美元。上述種種因素，令美匯指數在下半年急升，全年飆升12.8%，是17年來升幅最大的一年；歐元兌美元跌幅達12.2%，亦是自1999年面世以來第二大按年跌幅。持有非美元資產的基金或投資者，在以美元計價時都出現帳面匯兌損失，外匯基金也難獨善其身。

外匯基金不會從事短線炒賣，策略是力求穩健，尋求平穩的中長期回報。過往經常出現「股上債落」的現象，例如在2008和2011年環球股市下跌，外匯基金的股票部分分別錄得1510億元和360億元虧損，但期內債券分別收益880億元和720億元，有助彌補股票的損失。又例如，2013年股票部分的820億元回報，就抵銷債券部分190億元的虧損。

不過，他指出，匯市方面充滿挑戰因外匯市場波動大、可測性低。香港實行聯匯制度，大部分外匯須存放於美元作為市場操作的貨幣，其餘部分則適當地分散於流動性高的其他幣種，減低外匯過度集中的風險。現時美元和港元佔外匯基金貨幣基準配置的77%，但近年貨幣基礎隨資金流入而增加，用作支持貨幣基礎的美元資產相應上升，因此外匯基金的美元和港元實際持有量已超過8成，外匯基金的美元比重已遠高於全球平均數，儘管外匯基金持有的非美元資產比重已屬偏低，但當美元轉強，這些資產以美元計價，仍會出現帳面匯兌虧損。

余偉文說，該局固然希望能有「水晶球」，但這明顯不切實際，關鍵是外匯基金要著眼中長期的穩健回報，避免過度受短期波動所干擾。投資市場特別是匯市短期波動大，很難準確預測走勢。