外強內弱滬鋁難以大幅上漲

近期倫鋁走勢頗為強勁，基本跟隨銅、鋅漲幅。然而有業內人士認為，國內供應過剩局面得不到有效改善，滬鋁依然難以受到資金的青睞，滬鋁大幅上漲的可能性不大。

綜合媒體8月4日報道，近期倫鋁走勢頗為強勁，基本跟隨銅、鋅漲幅。歐美現貨供應偏緊為鋁價提供支撐，空頭回補資金的介入亦推漲倫鋁。但鋁價反彈使得國內鋁企減產計劃難以實施，國內供應過剩局面得不到有效改善，滬鋁依然難以受到資金的青睞，大幅上漲的可能性不大。

自七月初以來，隨著中、美股市開始一輪頗為強勁的反彈，基本金屬亦跟隨股市上揚，在傳統消費淡季中走出一輪別樣行情。造成這種格局，主要還是金屬的金融屬性使然。歐元區經濟數據強勁與美國經濟復蘇疲弱形成鮮明對比，使得美元持續走弱，投資者對歐元區債務危機的擔憂有所緩解。中國經濟復蘇開始出現放緩跡象，市場推測下半年緊縮的政策可能將有所放松。以上因素使得市場風險偏好急劇升溫，資金重新投入高風險市場，股市、基本金屬受寵，而前期頗受避險資金青睞的黃金則大幅下跌。

從7月份基本金屬主要品種的漲幅來看，LME銅、鋁、鋅的漲幅分別為11.78%、9.6%、12.79%。倫鋁一改往日上漲過程中漲幅遠遠落后于銅、鋅的狀態，基本跟上了銅、鋅的漲幅，而且還罕見的出現了倫鋁領漲基本金屬的走勢。
　　
倫鋁在本輪反彈中能緊跟銅、鋅上行的步伐除前面分析的市場風險偏好急劇轉換外，其自身基本面的改善也為鋁價上行提供一定支撐。
　　
首先，倫鋁庫存已從年初的464萬噸高位降至438萬噸，注銷倉比例亦維持在5%以上，且注銷倉單主要來自歐美地區，這在一定程度上說明歐美發達國家鋁需求強勁。現貨市場上，倫鋁現貨貼水持續收窄，已從前期的貼水30美元上方降至貼水10美元，美國中西部現貨鋁報價則對倫鋁現貨維持升水，顯示歐美現貨供應依然偏緊，對期價構成支撐。
　　
其次，全球最大的兩大鋁業公司美鋁和俄鋁對未來全球鋁消費，尤其是中國鋁消費增長持樂觀態度。美鋁近期上調了2010年全球鋁消費預估，將2010年全球鋁需求增速從10%調高至12%，因為其預計終端市場需求將改善，并稱中國將吸收全球最多的鋁供給。而近來市場關于全球首支鋁ETF即將上市的預期是愈加強烈。鋁是一種能源密集型產品，對投資者來說，該上市基金提供規避能源價格風險的機會，進而提高鋁市場的活躍度。據傳首支鋁ETF的推出可即時消化100萬公噸的庫存，緊隨其后瑞士信貸及嘉能可國際公司也正在籌備成立鋁ETF，這將有利于提高國際鋁價。
　　
當然，近期包括鋁在內的基本金屬的強勁反彈，主要還由資金推動。而倫銅、倫鋅一路絕塵而去使得空頭幾乎沒有回補的好機會，于是他們將注意力轉向前期漲幅相對較小的倫鋁，使得倫鋁基本跟上銅、鋅的漲幅。
　　
然而滬鋁大幅上漲的可能性不大。從目前的情況來看，滬鋁相對銅、鋅滯漲情況依然沒有出現多大改觀，7月份滬銅、滬鋅、滬鋁主力合約漲幅分別為8.61%、3.82%、10.96%，滬鋁主力的漲幅對內遠落后于銅、鋅，對外與倫鋁也有較大差距。這與國內電解鋁供應嚴重過剩，且計劃中的削減過剩產能困難重重有關。在滬銅庫存持續下降的同時，滬鋁庫存卻依然在49萬噸以上的高位運行。現貨長期處于貼水狀態，下游消費商觀望氛圍濃厚。近期有消息透露，到2015年中國電解鋁年產量被要求控制在2,000萬噸以內，而目前中國的產能就已經超過2,000萬噸，未來淘汰落后產能以及嚴格控制新增產能的任務艱巨。然而實際情況是，一方面河南等傳統產鋁大省由于成本上升和迫于節能減排的壓力而出現一定程度的減產；另一方面，西部地區卻利用其電力成本優勢大力建設，甘肅嘉峪關利用風力發電興建100萬噸產能電解鋁新項目。信發集團的新疆電解鋁項目及錦江集團的寧夏項目在6月份已經開始啟動，產能分別為40萬噸和37萬噸。只要鋁價持續反彈，鋁產業鏈再平衡的進程就將被拖延，過剩局面就將延續，這是抑制國內鋁價大幅上漲的根本原因。
　　
其實鋁價這種外強內弱的走勢在2010年已經出現過一次，年初倫鋁和滬鋁雙雙隨銅價下跌，但在3月后期到4月中旬的反彈階段，倫鋁走勢強勁，不但回收了全部跌幅還突破2,300美元/噸的年初高點，創出年內新高。而滬鋁則遠遠未能企及年初的高點就開始一輪更為猛烈的下跌。因此，盡管近期LME鋁在庫存下滑、歐美現貨供應偏緊以及受到空頭回補資金的關注下表現較為搶眼，但投資者希望滬鋁復制其走勢，大步追趕銅、鋅漲幅的美好愿望依然顯得有些不切實際。

有分析師認為，面對淘汰落后產能和削減過剩產量的艱巨任務，任何行政上的措施都沒有市場自身通過價格的調整而平衡產業鏈的發展來得直接和有效。在國內產能過剩問題沒有明顯改觀之前，滬鋁大幅上漲的可能性不大，隨著滬銅上行動能的逐漸減弱，滬鋁階段性見頂后將震蕩回落，本輪上漲中15,470-15,650以及15,150-15,250這兩個跳空缺口將有可能被回補。

(劉洋 編輯)

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