日本震災 亞洲新興市場的轉機與危機

日本震災至今全球經濟發生已許多重大影響，包括外匯投機熱錢的移動以及全球商品供應鍊的危機，此外市場也關注此次災難對新興市場的影響。

據《MarketWatch》21 日(周一)報導，因日本巨災以及日元升值使日本投資人將資產移往海外市場，一些新興市場可能馬上會出現大筆熱錢的湧入。

Frontier Strategy Group 量化分析部門主管 Matt Lasov 表示，日本重建工作啟動後，其國際企業以及金融機構可能會盡快避開本土市場，轉向新興市場。

他表示，日本企業進入新興市場的腳步，比起歐美企業在傳統上本來就較緩慢。這起事件很可能成為加速日本投入新興市場的催化劑。低利率以及日元升值將幫助日企加速進行海外投資。

因投機資金預期日企必須變賣海外資產以進行重建工作，日元先前上升至二次世界大戰後以來的高點。在 18日 G7 央行聯合干預日元升值後，日元兌歐元及兌美元連續下跌了兩個交易日。但比起 11 日強震及海嘯襲擊日本前，日元仍有超過 2% 的升值幅度。

經濟學家估計，此次災難將使日本 2011 年經濟增長減少約 0.5%。災難造成的破壞與後續引發的福島核電廠危機，更使大眾預期日本的海外投資將因國內重建工作而萎縮。

Capital Economics 最近一篇報告則指出，日本海外投資的萎縮隱憂，來自因應災後重建而資金轉移至本土，然而這樣的擔心其實是多慮了。因為日本在亞洲新興市場的資產多為生產資本，而非流動資產。而當下日本境內的生產已然受到創傷，日本沒有理由讓其他地區也減產。日本較可能保持亞洲區的生產，以作為經營、市場與匯率風險三者的避險措施。

更有樂觀者認為日本災難將對亞洲新興市場產生正面影響。紐西蘭 Massey University 教授 Usha Haley 表示，日本重建工作應該至少歷時五年，這將刺激新興市場成長。(接下頁)

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Capital Economics 也指出，由於日本面臨重建問題和潛在性能源短缺，澳大利亞、印尼和馬來西亞等國的大宗商品出口商，已做好需求可能迅速增加的準備。韓國和與台灣則正好可以填補電子產品生產的缺口，然而菲律賓可能位於最脆弱的一環，因為它與日本有著很緊密的貿易和投資關係。

目前已知震災對於日本製造業的直接傷害並不嚴重，但可能的電力短缺增添了生產的不確定性。日產汽車 (Nissan Motor Co.)(NSANY-US)(7201-JP) 周日表示，本周將開啟日本境內一部分的零件生產與車輛組裝作業，成為災後第一家重啟車輛生產線的製造商。

宏觀來看，日本供給減少，可能使其競爭者獲益。翰德證券 (Global Hunter Securities) 研究長 Joe Giamichael 表示，中國在短期內可能因日本震災中獲利。許多日本重工業已停擺，中國製造商可能因此接到海外訂單。

Lasov 則認為，若是日本汽車與科技製造供應鍊中斷更久，韓國內不需仰賴日本零件的製造商就可能獲利。

但現實是，許多製造商仍舊得仰賴日本零件。日本是新興市場最大的投資國之一，也掌握許多商品製造鍊的上游端。Emerging Market Strategies 總裁 William Gamble 就不認為日本與其他新興國家是屬於競爭關係。他認為日本才是供應鍊的主體，日本震災將傷害新加坡、馬來西亞、中國等新興國家。只是本次災難長遠來看仍加速供應鍊的分散。

Cubic Financial Advisors 合夥人 David Pankiw 則認為震災對新興市場僅有短期效應，因為日本企業的內在價值並沒有減損。