工程子午胎將助風神股份盈利加速

2009年9月25日 16:34

由於二季度以來橡膠價格漲幅不大，風神股份下半年的盈利水平仍有望保持在高位。而隨著15萬套工程子午胎產能的釋放，公司業績甚至存在超預期的可能。

橡膠價格保持低位是上半年「收降利增」的主要推動因素。09上半年國際金融危機和國內載重汽車、裝載機行業持續低迷狀況，對風神股份(600469)的出口市場和配套市場影響較大，導致整體銷售收入同比下降較多。不過，公司生產用主要原材料特別是橡膠的成本較08年同期大幅下降，同時公司及時調整產品結構和市場結構，加大優勢地區和優勢產品的生產銷售，使公司盈利能力大幅提高。上半年，公司的輪胎產品毛利率為18.19%，較08年同期增加6.5個百分點，其中，子午胎毛利率為18.55%，較08年同期增加3.66個百分點，斜交胎毛利率為17.84%，較08年同期增加12.56個百分點。從收入構成看，子午胎和斜交胎占總收入的比重分別為68%和31%，子午胎業務依然是公司的重點。由於二季度以來橡膠價格漲幅不大，風神股份下半年整體的盈利能力仍有望保持在較高的水平。

15萬套工程子午胎項目將推動盈利加速。風神股份目前是我國最大的工程輪胎生產企業，但目前公司工程子午胎的生產能力偏低，工程胎子午化率僅為7%。公司08年定向增發募資投建的15萬套工程子午胎項目主體設備已基本完工，目前已進入試生產階段。由於工程子午胎在工程胎市場屬高端產品，單套售價較高，具有較高的毛利率水平，產銷規模迅速提升後，無疑將成為公司未來重要的利潤增長點。根據公司的預測，09年工程子午胎銷量約3萬套，2010年銷量為12萬套。

乘用車胎項目前景廣闊，但也伴隨著風險。風神股份在大舉進入載重子午胎之後又擬投資10.06億元上馬年產500萬套的乘用車子午胎項目。目前，載重子午胎和轎車輪胎在世界輪胎總產量中的占比分別為25%和60%左右，因此，轎車輪胎一向是輪胎行業的主戰場。但在中國，輪胎產業呈現明顯的結構性特徵，即載重胎、工程胎中國企業佔據主導；而在轎車胎領域，國內輪胎企業不具備話語權。目前，中國子午胎綜合市場份額中外資和合資企業佔有率為57.9%，乘用車子午胎市場中外資和合資企業更是佔據了68.17%的份額。在乘用車輪胎生產方面，年產量1,000萬條以上的廠家全部都是以普利斯通、米其林和固特異為代表的外資或合資公司。因此，風神股份進入轎車子午胎市場後，如何贏得市場份額將考驗管理層的智慧。

暫不受特保制裁的負面影響。由於風神股份主要生產載重輪胎和工程機械輪胎，出口到美國及其他國家的輪胎主要以載重輪胎為主，不在本次美國徵稅範圍。因此，在乘用車胎項目投產前，公司並不受特保制裁影響。

半年報顯示，公司09年1-6月實現營業收入24.73億元，同比減少29.2%，實現淨利潤1.3億元，同比增長54.96%，對應每股收益0.35元。

截至發稿時，公司股價為14.50元，較前一日收盤價漲7.73%。

(張宇 撰稿)

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