加息預期高于提準 A股走勢難樂觀

周初在銀行、保險以及券商為代表的金融股整體走強的帶動下，上證指數最高上沖至2636點。但隨著前期資金運作積極的大消費品種出現回落，銀行、地產板塊資金開始出逃，從而對股指形成壓力，上證指數最低回落至2513點，逼近2500點整數關口。同時市場成交量出現萎縮，投資者對于政策的擔憂增強，謹慎情緒開始升溫。

A股市場再度回落，是否意味著貨幣政策短期內將出現新的變化呢？本周聯合調查，分別從“本周央票利率意外上行，市場加息聲漸起，對此您有何預期？”、“6月20日存款準備金率上調已有近兩個月，您認為近期有還會再度‘提準’嗎？”、“您認為國內通脹將從什么時候開始回落？”、“今年以來‘一月一提準’的規律已被打破，您是否認為未來幾個月緊縮政策將出現微調？”和“您認為，如果緊縮政策出現微調，A股市場將會有何變化？”五個方面展開，調查合計收到1043張有效投票。

加息概率大于提準

時隔三周后，3年期央票8月18日重啟發行。而且繼8月16日1年期央票利率上漲之后，3年期央票和3月期央票發行利率分別較上期上漲了8個基點和8.17個基點。至此，央行本周凈投放資金380億元，連續五周累計凈投放2030億元。

此外，上海銀行間拆放利率（SHIBOR）1天、7天和14天SHIBOR 8月18日與19日連續跳漲。短期利率的上行，是否意味著近期管理層在貨幣政策方面將有新的動作呢？是再度加息，還是會再度提準抑制市場流動性呢？

關于“本周央票利率意外上行，市場加息聲漸起，對此您有何預期？”的調查結果顯示，選擇“有可能加息”、“可能性不大”和“說不清”的投票數分別為437票、492票和114票，所占投票比例分別為41.90%、47.17%和10.93%。從該項調查結果上看，認為加息可能性不大的比例僅略占優勢，顯示投資者對于近期是否會加息存在著分歧。

不過，關于“6月20日存款準備金率上調已有近兩個月，您認為近期有還會再度‘提準’嗎？”的調查結果顯示，選擇“有可能提準”、“可能性不大”和“說不清”的投票數分別為333票、626票和84票，所占投票比例分別為31.93%、60.02%和8.05%。該項調查中，認為可能提高準備金率的投資者比例超過三成，僅為持不會提準投票比例的一半。這也表明，投資者傾向于認為，近期央行不太可能提高準備率。

而結合兩項調查結果看，部分投資者對于政策調控存在擔憂，但從概率上傾向于認為加息的概率大于提準的概率。造成這種結果的原因，或在于目前國內21.5%的存款準備金率已處于高位，而1年期存款利率僅3.5%，遠低于7月份消費者物價指數（CPI）6.5%的水平。

通脹回落預期不強

國家統計局數據顯示，雖然7月份CPI同比上漲6.5%，超過6月份的6.4%，創近三年新高，但是影響最大的豬肉價格7月份環比漲幅出現回落。這是否意味著CPI將見頂回落呢？

關于“您認為國內通脹將從什么時候開始回落？”的調查結果顯示，其中選擇“8月份”、“9月份”、“10月份”和“說不清”的投票數分別為113票、221票、389票和320票，所占投票比例分別為10.83%、21.19%、37.30%和30.68%。從該項調查結果上，選擇8月份的比例只有一成，而選擇9月和10月的比例快速遞增，體現為近月比例低、遠月比例高。這也表明，投資者并不認為國內通脹已經開始回落，畢竟從國內主要物價水平看，豬肉價格連續上漲的勢頭暫時止步，但是蛋類價格則增速加快，食用油價格也開始上調。而且，投資者實際感受的物價水平始終與公開的統計數據有較大差異，通脹壓力在投資者心理尚難消除。

貨幣政策可能微調

雖然今年7月份央行年內第三次上調利率，但是上半年每月一提的準備金率則始終凍結，相比上半年6次提準、2次加息，貨幣政策調控頻率有所下降。而近來市場開始預期下半年貨幣政策將采取定向寬松方式，適當放松融資條件限制，對三農、中小企業和保障性住房等領域給予融資政策傾斜。

關于“今年以來‘一月一提準’的規律已被打破，您是否認為未來幾個月緊縮政策將出現微調？”的結果顯示，選擇“是”、“不是”和“說不清”的投票數分別為596票、280票和167票，所占投票比例分別為57.14%、26.85%和16.01%。從調查結果上看，投資者比較傾向于認為貨幣政策將會有所微調。

不過，關于“您認為，如果緊縮政策出現微調，A股市場將會有何變化？”的調查結果顯示，選擇“小幅反彈”、“大幅反彈”、“反轉”、“沒影響”和“說不清”的投票數分別為531票、191票、115票、131票和75票，所占投票比例分別為50.91%、18.31%、11.03%、12.56%和7.19%，投資者對于政策微調對A股市場的影響程度預期則并不強。超過五成的投資者認為會小幅反彈，而認為A股行情將反轉的比例只有一成。顯然，投資者認為短期政策的些許變化不會引發A股出現大的趨勢性上漲行情。

寬幅震蕩概率大

從A股市場近期走勢來看，上證指數在上行至2636點后遇阻回落，市場成交量出現萎縮，上證指數周K線呈現5連陰。從個股方面看，資金圍繞著部分小市值、題材性品種展開運作，雖然每個交易日均有部分品種出現漲停，但兩市個股整體活躍程度較前期有所減弱，熱點的持續性降低，不少品種出現一日游行情，投資者操作難度開始加大。

另一方面，周四、周五連續兩天SHIBOR利率出現跳漲，考慮到7月份CPI保持高位，前期因歐債、美債危機延后的貨幣政策調控或將再度出手。8月下旬加息或提準的擔憂預計將始終困擾著A股市場，制約著投資者的做多信心。同時，近日外圍市場的再度動蕩也加大了A股的不確定性。