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9月下旬以來，油脂出現急速跳水行情，跌勢雖弱于工業品，但大半年以來的振蕩走勢也被破壞，重心下移。除了宏觀利空因素之外，供需面暫時缺乏新利多刺激，也成為油脂近期表現弱勢的重要原因。
上攻乏力始于usda報告
美國農業部9月供需報告意外利空，原本市場預期美豆單產數據可能較8月繼續下調。由于8月并未出現極端天氣，雖然優良率下滑，但是單產預期卻出現上調，由41.4蒲式耳/英畝調升至41.8蒲式耳，出乎市場預料。在豆類面臨突破走勢的節點，缺乏超預期的利好，使前期多單出現獲利了結。隨后informa公司將美國2011年大豆播種面積預計較usda預估值7500萬英畝，調高5萬英畝。從信息發布時點看，在8月非常利好的供應預期過后，美國農業部逐漸修正單產甚至種植面積的可能性增加。雖然整體供應還將會低于去年，全球的大豆供應量也會低于上一年度，但是在缺乏更進一步利好的情況下，利空很容易被市場放大。
宏觀風險導致市場信心下滑
從以往的經驗來看，出現系統性風險情況下，美元容易成為避險工具。以能對美國油脂油料形成替代作用的主要油脂油料出口國匯率變動來看，進入9月以后，主要油脂油料出口國貨幣兌美元均出現較為顯著貶值，美豆面臨其他出口國貨物相對價值急劇下挫的壓力。巴西、馬來西亞貨幣均出同樣的問題，這會導致巴西大豆、馬來西亞棕櫚油價格相對競爭力增加，從而也給美國豆類、豆油帶來較多壓力，在近期調整中，美豆調整幅度大于馬來西亞棕櫚油。
國內供應減少，需求仍強勁
隨著油脂雙節備貨期過去，也同時面臨北半球新豆整體臨近上市的季節性壓力，近期港口大豆庫存較多，未來到港數量依然較大，但壓榨利潤低迷影響油廠積極性。但是，從國內情況來看，這種壓力并不是特別大，今年國內大豆減產的強烈預期令國內未來仍會有較強的對外采購預期。根據目前的信息，大豆減產的力度可能高于此前預期。在未來尤其是第四季度需求轉好的預期下，對油脂仍會形成較強的支撐。
國內油脂面臨較多的供應問題，雖然前幾年收儲的油脂油料在輪出，但再度補入的規模受到國內油料尤其是大豆、菜籽產量不斷下滑的限制，調控能量式微，更易受到國際市場波動的影響。目前外圍跌勢洶洶更多是反映宏觀變化，在此情況下，整體的采購步伐出現放緩并不意味著需求的消失，料會限制調降的幅度。而且當前形勢下，新豆收儲、補庫以及旺季需求在即，充分調整后一旦出現具有吸引力的價格，中國需求依然會保持強勁。
綜上所述，外圍氣氛不穩定，油脂短線反彈后仍有下跌可能，但是后期隨著宏觀風險釋放，需求逐漸好轉，油脂若能經受住當前外圍風雨考驗，有望苦盡甘來。
（北京中期 楊莉娜）
(王德軍 編輯)
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