南華期貨:對白糖的分析與思考

行情回顧：

上周白糖上演過山車走勢，期價在週一、二高位震盪，週三在多頭落慌而逃的拖累下期價出現久違的跌停走勢，受此影響週四、五繼續走低，最終主力合約1005較上周下跌283元，最高上到4978元，最高下到4541元，總成交量1009萬，較上周增306.9萬手，總持倉量47.3萬手，較上周減73948手。很明顯，資金的流向主導近期行情的走勢，現在階段要密切留意前期資金是否有再度進場的動作，重點席位以永安期貨為代表的浙江系期貨公司，另外也要關注具有現貨背景的期貨公司的持倉變動。

主力分析：

資金的流向主要表現在持倉變動上，因此我們要重點關注幾個期貨公司的席位。具有現貨背景的公司以珠江、萬達、國際、中糧、長城偉業、東莞華聯和廊坊中糖為代表；以投資資金較為集中的有永安期貨、上海通聯以及浙江系的期貨公司。

從歷史的走勢和持倉進行分析，白糖期貨已經形成了投資資金與現貨資金進行博弈的格局，由於現貨資金擁有天然的現貨優勢，在歷次大的對決中都能夠大獲全勝並全身而退。如06年白糖從6200元跌到3200元一役，08年白糖從4800元跌到2800元一役，再到今年初白糖從2900元上漲到4100元一役。從這三次「戰役」來看，前兩次現貨資金以做空為主，符合所謂的「套期保值」理論原則，所以大家對其操作手法就找到了安慰自己的思維邏輯，但是今年初的上漲行情則有人大呼「看不懂」，現貨資金為何做多？我個人的觀點是糖企自救的行為。這一點可在上市公司南寧糖業和貴糖股份第一季度出現虧損的季報上找到答案，作為具有產品定價權的糖業老大豈能容忍此情況繼續發展？

縱觀他們歷次的「交鋒」的結果，現貨資金的操作手法更勝一籌，特別是在前面提到的「三大戰役」中，佔盡天時地利人和(在此不展開討論)，但是投資資金並非一無是處，我個人覺得他們的操作更具有技術和勇氣，它讓我看到一種「亮劍精神」。雖然這次雙方的「交鋒」還沒有結束，但是從某種程度上說投資資金已經獲勝。此次白糖的上漲行情就是由投資資金主導的，其來勢之兇猛，速度之快是現貨資金始料不及的，這就是我佩服的地方——攻其不備。從現貨資金的操作手法進行分析，未免有輕敵之嫌，原本以淨多頭一戰成名的珠江期貨前期的持倉變化就是很好的例子：在6月19日增持多頭25975手至36962手，但是7月14日減持多頭20929手至3442手，同時增加空頭14980手至21874手，之後還逐步加倉空單，到7月29日共持有空頭達34036手為第一大空頭。當時市場心理一片看好白糖後市行情，但珠江期貨卻反其道而行之，此乃兵家之大忌也！相比之下，浙江系資金的進攻則是步步為營，在美糖大漲和國內利好的消息配合下順勢而為，此乃人心所向,大勢所趨也！

現在所面臨的情況：8月19日浙江系資金全身而退，永安期貨減持多頭13226手至18092手，新華期貨減持多頭7326手至5334手，8月21日另一個主力——新湖期貨也大幅減持多頭8916手至8112手，同時永安期貨減持多頭4495手至15219手，如此大的減倉動作是否說明行情到此結束？非也！我認為這是多頭的一種進攻策略——以退為守；現貨資金方面，現在他們處在進退兩難的局面，因為他們的計劃已被這次進攻完全打亂(據瞭解他們想把糖價打得更低，當市場看漲的信心徹底崩潰時再拉起來)，從目前來看他們所謂的「聯盟」也出現不和的現象，之前的「默契」在行情和利益面前顯得不堪一擊。我的觀點：空頭大幅減倉之日便是行情再次爆發之時。

行情思考：

首先，「放儲」對白糖行情的影響。之前我寫過一篇文章提到，如果要放儲必須滿足以下幾個條件：1、現貨市場出現供不應求的狀況。2、白糖價格短期內出現非理性上漲，並影響到終端用戶的利益和產業結構的平衡。現在白糖是否出現非理性上漲姑且不論，但期價確實是大幅上漲了，而且對前期做空的現貨商也很不利，所以我認為地方放儲是水到渠成的事情。為什麼國家儲備糖今年不會拋售呢？這是值得大家深思的事情，至少說明國家層面是對明年白糖供應的一種擔憂，雖然地方放儲的事件對近期行情有點壓力，但是今年不拋售國儲糖卻是對白糖長期利好。

其次，美糖對國內行情的影響。我估計有不少的投資者看了美糖的走勢圖都會很興奮，所謂的白糖「萬元論」就是這樣得來的，而且是說了好幾年了，現在終於到了揚眉吐氣的時候了，這就是市場心理影響的魔力。大家都很清楚，白糖有「三年輪迴」之說，也就是說白糖的牛市已經開始啟動了，這印證了羅傑斯前幾年對白糖的預測，現在可謂是人心所向，這就是市場輿論導向的魔力。按照美糖現在的價格進行換算，進口成本已達5200元/噸，儘管有一部分國人仍維持「閉門造車」的思想，不過還是會有不少人「放眼世界」的，這就可以解釋浙江系資金為什麼能夠阻擊成功的原因。

最後，還是套用一句話：離我們最近的是事實，離我們最遠的是真相。希望你看了這篇文章之後不會再被套了。