瑞銀︰台達電獲利高峰已過 下修目標價至84元

瑞銀證券在台達電(2308-TW)法說前夕出具研究報告，台達電獲利高峰已過，電力供應本業和自動化業務市場持續放緩，加上匯損和品牌投資，預期第3季營運後市將降溫，旗下的旺能光電獲利表現也將低於預期，雖然網路產品和太陽能電池業務仍堅挺，但毛利偏低，因此維持中立評等，但將目標價從114元下調至84元。

瑞銀證券指出，台達電獲利表現高峰在去年第3季後就宣告終結，主要原因即是新台幣匯損，電子產品業務需求放緩，品牌相關投資等。由於整體市場已呈現全面放緩，預期台達電要在電力供應業務上再提升市占率的空間有限。

瑞銀證券也指出，中國大陸自動化業務在製造商縮減產能擴增計畫後，業務需求也放緩，然而自動化產品屬於台達電高毛利產品業務之一，市場需求不如預期，恐將衝擊台達電後市毛利表現。

瑞銀證券預期，台達電第3季營收454億元，季增3.4%，除了自動化業務需求走疲外，遊戲機和電視電力供應業務表現將低於一般季節性的預期，而太陽能業務部分將會是獲利提升關鍵，但目前從德國和義大利市場產能恐供過於求的情況來看，旗下旺能光電業績也將低於預期。

展望台達電後市，瑞銀證券說明，台達電網路產品出貨量和太陽能電池業務雖然堅挺，但毛利偏低，無法抵銷高獲利自動化業務成長放緩的趨勢，因此維持中立評等但下修目標價至84元，同時一併下修2011年至2013年3年每股盈餘分別為5.12元、5.60元、5.85元以反映產品組合不佳的問題。