[瑞達期貨]歐美債務危機蔓延黃金進入千八時代

現貨金價8月上旬走勢波瀾壯闊，受美國QE3推出預期及歐洲主權債務危機向核心國蔓延等因素影響，市場避險情緒快速升溫，大量避險買盤涌入令現貨金價自月初1626.10美金/盎司大幅飆升，最高觸及1814.43美金/盎司，最高漲幅超11%,為了限制市場亢奮的投資情緒，8月11日芝加哥商業交易所（CME）上調了黃金期貨交易保證金，受此影響，現貨金價自千八關口上方快速回落，高位整理。

一、基本面分析

1. QE3預期再次升溫全球性通脹恐將惡化

8月10日凌晨，美聯儲在議息會議后發表聲明稱，維持0－0.25％的低利率水平不變，并表示該低利率將至少維持至2013年中期。美聯儲指出，美國經濟復蘇速度顯著低于美聯儲預期，就業市場近月來出現惡化狀況，居民消費意愿疲軟，房地產業依舊疲弱。并且美聯儲認為，未來美國經濟增速可能進一步放緩，預計美國失業率只能緩慢下降，通脹預期將繼續保持穩定。美國7月份失業率仍高于9%。昨日美國政府公布，第二季度非農生產率年化環比下降了0.3％，盡管要好于此前經濟學家所預期的下降0.8％，但是非農生產率下滑可能意味著企業通過削減勞動力來維持生產效率，這對就業市場而言顯然并非好事。市場分析人士普遍認為，未來一兩個月美國就業市場的表現將在相當程度上左右美國經濟政策。

顯然，美聯儲對美國經濟前景的預期愈來愈趨于悲觀。盡管美聯儲沒有暗示推出QE3，以擴大資產負債表規模。不過，美聯儲卻宣布了將延續到期的國債本金進行再投資以購買美國國債的政策。這也就意味著，美聯儲將采取價格型和數量型并舉的寬松貨幣政策以維持資產負債表的規模。然而，美國長期維持低利率政策，使得全球經濟不得不面臨更多的風險隱憂。美聯儲主席伯南克自己多次坦承，在美國當前經濟復蘇乏力、產能利用率低的背景下，繼續維持超寬松貨幣政策是有成本和副作用的。從目前來看，QE2已經顯現出積極效應遞減,消極效應遞增的問題。超量流動性推升了大宗商品價格,黃金在全球超量流動性下受到投資者青瞇，不斷高漲的通脹擔憂情緒令大量資金涌入金市。

2.美主權信用評級遭降美債低位動搖

美國東部時間5日晚間，國際三大評級公司之一的標準普爾宣布下調美國主權信用評級，由AAA調降到AA＋，評級展望負面，這在近百年來尚屬首次。美國和國際分析人士普遍指出，美國喪失3A評級的時間點非常糟糕正值市場信心脆弱之際，將再次引發世界對美債危機的擔憂，勢將加深全球范圍內的信心危機。　標準普爾表示，下調美國主權信用評級主要基于三方面原因，一是美國債務狀況堪憂，債務占國內生產總值（GDP）的比例逐年上升，二是美國國會日前通過的提高債務上限法案效力不夠，三是標普對美國國會未來應對類似問題能力的信心受挫。另外，未來12個月到18個月內仍有下調美國信用評級的可能，“我們認為國會和政府最近達成的財政緊縮協議不足以穩定政府的中期債務狀況”。

美國信用評級下調對美國乃至世界經濟和金融市場的影響是多方面的，更直接打擊了投資者的信心，令本就十分脆弱的經濟形勢增添了更嚴重的不確定因素。美國股市剛剛遭遇2008年年底以來最慘痛的一周，三大股指重挫，再逢信用評級遭降，無異于雪上加霜。由于全球兩大避險地之一的美債的地位出現動搖，黃金因此受益，受到避險資金追捧。

3.歐債危機向核心國家蔓延 避險情緒空前高漲

歐洲金融穩定機制(EFSF)總規模在7500億歐元，除去對希臘、愛爾蘭及葡萄牙已用數額，目前可支配額度還剩下4770億歐元，但這些數額對于歐元區第三和第三大經濟體意大利及西班牙而言，仍顯等杯水車薪，因兩個債務遠遠超過4770億歐元，這令歐盟在解決歐債問題上相當棘手。還有一個令歐盟決策者頭痛的是，歐債野火已經燒向負債最重的意大利，法國巴黎銀行及農業信貸銀行等法國銀行業者的債務風險敞口程度最高，這恐引發金融系統風險。盡管意大利上月已經公布預算削減方案，但國際信評機構仍不依不饒。據歐盟統計局公布的數據顯示，意大利政府債務高達1.8萬億歐元。這個數字是EFSF可支配額度的四倍，但意大利國內生產總值(GDP)僅為1.5萬億歐元，政府債務占GDP比例高達119%。此外，歐元區第四大經濟體西班牙政府債務占GDP比重在60%左右，債務總額約為6380億歐元，同樣超過EFSF的可用額度。目前希臘、愛爾蘭及葡萄牙已經接受歐盟/國際貨幣基金組織(IMF)的金援，三國政府債務總額在6370億歐元，獲得援助金額分別在1100億歐元、780億歐元及850億歐元。三國債務總額已和西班牙債務總額相當，這令歐盟決策者疲于奔命，假若意大利和西班牙同時爆發，全球金融系統恐怕要遭遇巨大沖擊。未來三年，意大利還需要償還5000億歐元的債務，希臘、愛爾蘭及葡萄牙的未來三年需要償還的債務總額大約在2560億歐元。意大利流通在外的債務高達1.6萬億歐元，在歐洲負債國家中位列第一，全球僅次與美國和日本。意大利股市11日開始進入暴跌期，該國10年期國債收益率觸及14年以來的最高水平。意大利股債市場表現疲弱不堪，主要在于國際信評機構穆迪和標普相繼對該國削減債務能力提出警告，而且意大利總理貝盧斯科尼領導的政府針對預算削減計劃也爆發內訌，這些都引發市場疑慮。歐盟決策者為了替希臘財政尋求解決方案，避免歐債危機進一步向核心國擴散已焦頭爛額，如今意大利也陷入泥潭，恐怕會讓他們更傷腦筋。

總之，對于歐盟而言，意大利和西班牙假使淪陷，后果不堪設想，所以中長期歐債危機很可能將會持續惡化，如此促使市場避險情緒升溫，為達到規避風險的作用，黃金的需求將大大增加，從而刺激黃金的上漲再上漲。如果意大利或西班牙甚至法國再出現希臘類似問題，黃金將一飛沖天。

4.CFTC多頭凈持倉先抑后揚凈持倉量創年內新高

數據來源：文華財經 瑞達期貨研究院

截至8月2日當周，CFTC非商業多頭小幅增持13501至291974手，空頭增加1943至44799手，凈持倉增加11558至247175， 近期CFTC凈多頭繼續出現較大幅度增倉，凈持倉量更是刷新年內新高，顯示市場投機情緒高漲，資金快速涌入金市，從資金面來看，短期投機頭寸大幅增持有利于金價上行，中期金價仍有不斷挑戰新高的潛力。

5.黃金基金SPDR持倉快速增加提振投資者信心

數據來源：文華財經 瑞達期貨研究院

截至8月12日全球最大的黃金ETF基金SPDR黃金持有量為1272.89噸，8月上旬SPDR持倉出現較大幅度上升，隨著歐美債務危機日益惡化及市場通脹擔憂升溫，投資者購買ETF基金熱情仍然高漲，SPDR快速增倉顯示市場主力基金仍傾向于購入黃金，提振投資者做多信心。

二、技術分析

COMEX金-日K線分析，如圖金價8月月初強勢突破前期自681美金/盎司展開的旗形上行通道上軌1640附近壓制，之后加速突破上揚，目前中期上行形態已由旗形轉為擴張楔形推動上行形態，目前觸及擴張楔形上軌1820美金/盎司附近，短線4小時MACD KD 出現高位背離跡象，價格近期受獲利盤回吐影響可能展開高位回落風險，短線注意下方1700及1650技術性衰竭缺口的支撐作用，中期來看，黃金處于更強勢上行周期內運行，中期下方重要支撐分別位于1650及1560附近，預計中期金價在短線修正后，仍將繼續震蕩走高，年內上行目標我們調高至2000-2300美金/盎司區域。

數據來源：博易大師 瑞達期貨研究院

總結：

黃金在傳統的消費淡季取得良好表現主要得益于近期突然惡化的歐洲債務危機及美聯儲推出更多量化寬松貨幣政策的預期上，而雖然美國兩黨暫時就債務上限問題達成一致，但美國主權債務評級下調的風險增大，市場日益高漲的避險及通脹擔憂情緒令金價受益，危機時代的黃金表現仍領先于其他大宗商品走勢，在歐美債務問題及全球性通脹未得到有效解決之前，預計金價仍將維持強勢，短期來看，受芝加哥商業交易所(CME)保證金上調和歐洲方面舒緩言論的影響，黃金在千八整數關口下方將繼續承壓已消化不利影響，短線投資者注意金價下方1700及1650的分批承接，上海期金1112合約中線可等待下方348-345-342區域的多單介入機會，第三季度我們預計黃金在高位整理后仍將繼續震蕩走高，上調年內現貨金價目標至2000-2300美金/盎司，黃金期貨年內目標上調至410-450元/克。

操作上，中線可等待下方348-345-342元/克區域的多單介入機會，中線止損340元/克，目標375－400元/克。