招商證券：明年股市將告別單邊下跌

招商證券2012年度投資策略會近日在深圳舉行，招商證券首席策略分析師陳文招在會上表示，明年將是低增長低通脹，流動性好轉比較確定，股市優于2011年，A股將告別單邊下跌，指數中間高兩頭低的概率較大。

招商證券認為，明年通脹將快速下降。中國歷史上，每當前一年狹義貨幣增速低于10%，第二年的通脹水平往往會快速下降至較低水平；每當經濟回落至潛在增速之下時通脹也會快速下滑。預計明年二季度CPI可能低至3%以下，PPI可能更低。明年四季度會企穩反彈，原因在于上半年政策放松產生的滯后效應。

政策層面看，預計政策將不得不放松，以防止出現通縮。對明年的實體經濟和股市而言，宏觀政策以及政府對房地產的態度都是至關重要的，決定流動性也決定經濟預期。綜合判斷，明年經濟增速比今年低，波動幅度明顯收窄，趨勢呈扁平的V型。從經濟周期角度看，明年屬于低增長低通脹，政策和流動性會好轉。

流動性方面，將呈倒U型走勢。上半年通脹快速回落，貨幣政策由緊向松轉變，下半年擔心通脹再起，貨幣政策由松向穩健回歸。名義GDP增速趨勢則相反，上半年回落下半年回升。二者結合起來判斷，股市等資產領域的流動性大體呈現倒U型走勢，上半年趨于寬松，下半年趨于回籠，二三季度是最佳投資階段。(招商證券)

(宮喜金 實習編輯)

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