時隔兩年 居民告別負利率時代

備受關注的2月CPI，如期回落。

國家統計局昨天公布的數據顯示，2月份全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲3.2％，創20個月以來新低。我省2月份CPI同比上漲2.7％，漲幅比上月回落1.9個百分點，為兩年來的最低；杭州市2月份CPI同比上漲3.4％。

對于老百姓來說，這意味著居民一年期存款告別了負利率，荷包不再大幅縮水。同時，CPI高位回落進入下降通道，使得實現全年居民消費價格漲幅控制在4％左右的目標成為大概率事件。

那么，一度居高不下的CPI是怎么溫和向下的？回落態勢可否持續？小到居民生活，大到國家貨幣政策又會發生怎樣的變化？本報對此進行解讀。

肉、蛋價格領跌CPI漲幅創20個月新低

從1月份同比上漲4.5％，到2月份大幅回落至3.2％，究竟是什么使得物價的同比漲幅出現如此大的變化？

在CPI的八大類構成中，占據重要比重的食品價格在2月份環比下降了0.3％。國泰君安首席宏觀研究員姜超表示，CPI的大幅回落符合預期，而食品價格同比漲幅的回落，是物價回落的主要原因。

數據顯示，食品價格在今年前兩個月的同比漲幅分別是10.5％和6.2％。2月份食品價格的漲幅也是19個月以來的新低。國家統計局公布的細分數據顯示，曾經“綁架”CPI迭創新高的豬肉價格環比下降2.6％，影響居民消費價格總水平環比下降約0.09個百分點。而雞蛋價格的跌幅甚至超過了豬肉，2月份環比下跌8.1％，同比更是下降10.6％。

中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，由于去年春節在2月份，今年春節出現在1月份，今年和去年春節的月份差異導致了節日因素產生的差異。“春節因素往往會導致當月物價水平上漲，特別是食品價格。”

在浙江大學經濟學院教授史晉川看來，還有另外兩大因素。一是去年以來的歐元區債務危機，使得大宗商品價格上漲受到遏制，輸入性通脹威脅減弱；二來，國家實行的穩健貨幣政策在實施中還是偏緊的，這降低了流動性風險對通脹的壓力。

時隔兩年，居民存款收益首次跑贏CPI

根據央行數據，目前我國一年期存款利率為3.5％。由于2月份CPI同比漲幅從1月份的4.5％大幅回落到3.5％以內，這意味著居民一年期實際存款利率在經歷了24個月為負后，首度由負轉正。

簡單地說，負利率是指物價上漲速度超過居民一年期存款利率。長期負利率不僅會導致市場上金融資源配置的扭曲，容易造成資產價格泡沫現象，而且對普通儲戶而言，負利率更是一種財富侵蝕。

最近十年，我國曾在2004年、2007年和2010年起三次出現了長期負利率階段，負利率時間均超過20個月。

史晉川教授認為，存款收益由負轉正對老百姓來說是好事。如果居民實際利率持續為正值，意味著居民銀行存款收益“跑贏”了通脹，一定程度上實現了保值增值。

在過去兩年里，盡管央行連續6次上調存款利率累計150個基點，但由于同期物價上漲幅度更大，以至于一段時間以來，居民存款收益始終未能“跑贏”CPI，在去年年中的某些月份，負利率程度一度達到200多個基點。

交通銀行(601328)報告認為，雖然月度CPI漲幅今后不排除再度上揚的可能，但考慮到全年物價穩中有降的走勢，我國居民實際利率在過去兩年來持續為負的格局已經扭轉。中央財經大學教授郭田勇也認為，負利率消失后，銀行對居民的吸引力將增加，一方面居民購買理財產品的熱情會下降，另一方面部分資金會從民間拆借市場回歸到銀行體系，帶來銀行存款的增加，進而增加銀行的信貸投放能力，緩解金融資源錯配的風險。

全年漲幅控制在4％左右目標可期

今年的政府工作報告中關于經濟社會發展的主要預期目標提出，居民消費價格漲幅控制在4％左右。雖然從數字本身而言，這一目標和2011年并無差別，但是在經濟學家們看來，2012年這一目標的實現將是一個大概率事件。

來自交通銀行的觀點認為，CPI從2月開始將進入下行通道，預計前三季度CPI同比將持續下行，第四季度有所回升，全年的同比漲幅在3％左右，將比上年明顯回落。

“總體來說，實現4％的目標是一個大概率事件。”劉元春說，“但是對于物價上漲的形勢估計仍然是審慎的。全球大宗商品，特別是國際石油價格的上漲仍然具有一定的不確定性。”

此前受物價持續走高之擾，我國貨幣政策深陷松緊兩難之困。那么，隨著負利率格局的消失，我國貨幣政策調整空間是否有所加大？

對此，史晉川教授認為，接下來有兩點需要引起警惕：第一，雖然當前CPI已經回落到溫和通脹的水平，但在貨幣政策調整上仍需謹慎，一旦貨幣閘門打開，CPI將面臨著更大的反彈壓力，因此要把握好貨幣政策放松的力度和節奏。第二，伴隨經濟增長趨緩，物價上漲壓力進一步減弱，國家上調水電煤等資源性價格的空間加大，而包括推進電價改革、實施居民階梯電價改革方案，合理制定和調整各地水資源費征收標準等在內的一系列價格改革措施，也將對居民物價水平產生影響。要把握好改革的節奏和時機，切勿為CPI反彈埋下隱患。(錢江晚報)

(衛強 編輯)

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