央行決策可能顧此失彼 或再降準傳遞寬松信號

和訊網訊息 2月1日，方正證券(601901,股吧)高級研究員胡國鵬做客和訊網《中國分析師》欄目時表示，央行通過短期貨幣政策工具投放流動性，效果不如常規貨幣政策工具，后續會對經濟增長有所抑制，目前中國遭遇蒙代爾“不可能三角”困局，央行的種種行為表明其對經濟形勢及匯率的判斷有一定偏差，未來其決策會逐步回歸正常路徑，或將通過降準向市場傳遞寬鬆信號。

在胡國鵬看來，1月份指數大幅下跌，核心邏輯在於經濟、流動性、政策的邊際惡化，其中從流動性角度來看，央行層面的表態，加以降準預期的落空，市場擔心繼續寬鬆的貨幣環境會發生轉向。

實際上，央行流動性座談會內容曝光之后，顯示匯率問題已經影響到貨幣政策的執行模式，央行是否會顧此失彼引發擔憂。“這也是市場最擔心的一點，目前央行面臨蒙代爾的‘不可能三角’困局”，胡國鵬對和訊網說。

據了解，“不可能三角”（impossible trinity）是指經濟社會和財政金融政策目標選擇面臨諸多困境，難以同時獲得三個方面的目標。在金融政策方面，資本自由流動、匯率穩定和貨幣政策獨立性三者也不可能兼得。

對中國來說，資本項目開放剛剛開始，人民幣國際化是改革的方向，看起來不可逆轉，同時還要面臨穩定匯率及貨幣政策自由的選擇。以近期貨幣政策為例，胡國鵬直言，央行春節前並沒有采取降準降息的總量政策，而是采用短期政策工具釋放流動性。同時，為了進一步抑制人民幣貶值，就需要在整個外匯市場上拋出美元買入人民幣，這相當於基礎貨幣在收縮，對經濟是有抑制的。

值得注意的是，“央行將匯率錨定在6.6的水平，但實際上人民幣匯率貶值幅度應該更大，在6.8左右。匯率一直在6.6的位置硬扛，相應的政策是從緊的政策，對整個經濟是有抑制的，這是市場最擔心的一個點”，胡國鵬說。

展望2月份，胡國鵬認為，可能存在變局的因素就在於流動性，市場對國內貨幣政策的擔心，會被糾正。伴隨經濟的持續疲軟，貶值壓力的持續，央行的決策會逐步回歸正常路徑。胡國鵬也呼吁，在經過干預之后，匯率貶值預期下降，此時央行應該降準，向市場傳遞寬鬆信號，這樣才能穩增長，匯率自然也會穩住，“央行認錯之時，市場反彈之日”，胡國鵬說。