債市將步入收益率上行階段

2009年9月16日(週三)，在公開市場繳款和央行懲罰性定向央票繳款雙重因素的影響下，市場資金充裕性略有下降。大行融出資金的意願降低，質押式回購利率有所上行，其中隔夜回購利率上漲6BP至1.20%，7天和14天品種均上漲2BP至1.48%、1.57%。

週二，財政部招標發行10年期國債090023認購倍數1.65，低於7月下旬發行的同期限國債1.88的認購倍數；最終中標利率3.44%，邊際利率3.47%，基本符合市場預期，與二級市場收益率相當。因此，本次發行並未對目前的收益率水平起到更大的指引作用。

最近兩個交易日處於經濟運行數據公佈、債市收益率微幅上行調整後的企穩階段，但筆者認為這種企穩不可持續，債市將逐步進入收益率上行階段。從8月份公佈的數據來看，各項運行指標均顯示經濟持續向好的基礎更加穩固，CPI、PPI降幅縮小，拐點可能已經顯現。在未來的幾個月內，物價指數面臨由負轉正的走勢，市場對未來通脹的預期更加強烈。同時，外圍主要經濟體的復甦跡象越加明顯，美聯儲和歐盟相繼宣佈經濟衰退很可能結束，這也給全球其他經濟體注入了一定的信心。資本的風險偏好有所提高，勢必帶來債券市場收益率的上行。

二級市場上，當日投標的10年期國債090023賣盤報價在4.06%附近，賣盤大於買盤；5年期090018和7年期090019分別成交於2.83%和3.185%，收益率與前一交易日基本持平；剩餘期限在9.25年的080420成交於3.86%，較前一交易日上漲4BP；超長債090020市場當日也報出賣盤，收益率較前期下降1-2BP，在4.005%附近水平。