中金：中國通脹走勢超預期 金融及資源受益

中國國際金融公司研究報告表示，中國通脹率將在年底由負轉正，並逐步上升。目前市場預期２０１０年通脹在２％左右，中金宏觀組預測明年通脹將在３％。通脹走勢存在超市場預期的可能。企業盈利與通脹的關係及敏感度帶來的投資機會值得關注。

2002年至2004年及2005至2007的兩次通脹週期顯示，４％至５％的通脹是通脹對中國企業盈利影響的臨界點。據分析顯示，在臨界點之前，非食品通脹每提高１個百分點，非金融企業盈利增速提高４個百分點。而在臨界點之上，通脹的上升將損害企業盈利。

兩類企業可能受益或者克服通脹的影響：金融類企業受益於通脹趨勢下收益率曲線的陡峭化或者實際利率下降趨勢帶來的資金的活躍；資源性企業，這裏的資源性企業既指有實物資源的上遊行業，包括基礎金屬、煤炭、部分農產品及相關行業、部分化工行業如化肥，也指有分銷網路或者品牌優勢等資源的行業，包括具有分銷網絡的百貨、超市、品牌零售、旅遊與酒店以及具有品牌資源的食品飲料如高端白酒、葡萄酒。這些資源屬性帶給企業的是在物價上升趨勢下的定價能力或者轉移成本上升壓力的能力。

最近兩次的通脹週期中各行業盈利和股市表現印證了上述「金融＋資源」的選股標準。依據上述原則，在通脹的主題下該行推薦金融(含地產)、基礎金屬、煤炭、部分農產品、化肥、零售、超市、高端白酒及酒店旅遊，建議投資者採用下面組合在未來６至１２個月內來抓住通脹主題下的投資機會。