A股曙光乍現或難大幅反彈

雖然歐美股市仍未最終企穩，但在“百億社保基金抄底”傳聞的推動下，滬深股市8月11日在盤中大幅反彈。在市場對于政策放松預期愈加強烈、人民幣近期升值速度加快的情況下，內外經濟發展基本面與調控政策的改變與否將成為中期市場能否反彈的重要判斷依據。

A股止跌企穩人氣恢復

在本周一市場大幅下跌后，A股市場主基調轉為止跌反彈，雖然市場漲幅依然有限，但在之前市場連續破位后，投資者的情緒得到了極大的穩定。11日，兩市非ST的漲停個股超過30只，市場人氣得到了極大的恢復。而兩市總的成交金額也在本周以來保持在2000億元以上，顯示出反彈參與者較為積極。

A股市場的表現，反映出標普下調美國信用評級和歐洲債務危機升級對中國市場的影響趨弱，雖然“百億社保基金抄底”的傳言并未得到證實，但銀行、地產與石化等權重板塊在創下新低后的止跌企穩，確實顯示出市場中主力機構或已出手“護盤”。

不過由于前期市場技術指標破位，上證綜指在跌至2437點的一年多低點后或將繼續盤整震蕩，市場在“內憂外患”不能在短時間內得到解決的背景下恐難以大幅度拉升。

經濟基本面不支持大幅反彈

從國內情況來看，市場目前最為關注的是經濟增長“三駕馬車”中的投資與出口。由于目前發達經濟體經濟復蘇趨于疲弱已較為明確，再加上人民幣近期的大幅快速升值引發了市場對于下半年升值趨勢加強的聯想，這些已經引起了市場對未來出口增長放緩、國內經濟景氣度下降的擔憂。業內人士認為，如果因經濟減速導致美國、歐洲、日本家庭減少開支，可能使得他們對中國消費品的進口需求下降，中國進出口勢必受到影響。

而從國家統計局9日公布的今年1-7月城鎮固定資產投資數據顯示，1-7月中國城鎮固定資產投資同比增長25.4%，同比增速較1-6月下降0.2個百分點，但環比增速上升0.27%。此前，6月投資環比增速曾出現1.04%的負增長，1-7月投資增速并未再次出現太大的減速。同時，從新開工項目計劃總投資看，1-7月的總投資額達到13.63萬億元，同比增速較1-6月上升了4.4%。

此前，在“7·23”甬溫線特別重大鐵路交通事故后，市場中不少人士開始擔心固定資產投資會出現較大程度的下降，因此市場中的水泥、基建板塊在7月下旬以來出現較大幅度調整。但從1-7月份的最新數據看，投資減速可能在短時間內不會立即出現。

從分類統計看，1-7月份國有及國有控股投資與中央項目投資同比增速均回落至2008年初的水平，減速跡象十分明顯，其中中央投資同比增速出現負增長且增速繼續下降，達-4.7%。在2008年四季度中央出臺的“4萬億”投資計劃陸續完成到期后，中央政府有意選擇性“退出”投資領域的跡象已經十分明確。但與此不同的是，地方投資同比增速仍然維持高位達到28.0%，這也成為市場還依然對投資狀況未發生逆轉性判斷的一個依據。

市場對調控手段最為敏感

不少市場人士表示，在目前歐美經濟體不確定因素較強的情況下，A股市場將對各種調控手段的變化最為敏感，特別是貨幣工具使用可能將關系到股市的中期走勢。“只要放松的預期一出現，市場肯定會漲，前期6月份市場的反彈邏輯也在于此。”上海一家券商研究所所長對記者說。

但從相反的方向看，上海一家基金公司的分析師表示，目前如果出現政策超調，可能將會因緊縮超預期而對資本市場形成非常大的壓力。上海一家大型券商的高級研究人士認為，在地方融資平臺清理壓力仍然不小、中小企業生存發展困難、前期民間借貸劇增使民間金融風險加大的情況下，對于存款準備金率、存貸款利率等貨幣調控工具的使用需更加謹慎。

而對于國際市場變化的影響，目前A股市場已經表現出較強的抗跌性。雖然近期不少外資投行在對A股的判斷中游走于多、空之間，但市場的實際表現證明A股市場目前可能仍成為主要資本市場中的“領跑者”。

澳新銀行大宗商品研究亞洲總監諸蜀寧表示，盡管美國并無真正違約的擔心，但是標準普爾下調美國主權信用評級實際上沖擊了此前投資者對資產價格的估值標準。“與雷曼兄弟倒閉一樣，美國主權信用評級被下調不僅僅是一個事件，而是代表了一種信號———全球最強的經濟體可能會衰退，加上在金融危機后，美國經濟實質上缺乏活力的現實，使得投資者的這種擔憂‘雪上加霜’，市場表現出的恐慌性情緒蔓延讓投資者希望抓住一切包括經濟數據在內的‘救命稻草’，能夠給予投資者更為明確的指引。”諸蜀寧說。

在澳新銀行的分析師看來，事實投資者已經不管評級機構對美國的判斷對或錯，美國主權信用評級被下調，在投資者看來就是市場原來運行的“底線”被打破。“由于美國擁有全球范圍內規模最大、流動性最強的固定收益市場，美國主權信用評級從A A A下調到A A +后，投資者對金融資產價格的衡量標尺就會發生變化。”諸蜀寧認為，市場需要重新運動來尋求新的平衡，但是投資者紛紛出逃引發的市場劇烈動蕩又加劇了恐慌，所以盡管實際上美國債并未被拋售，但其他類資產均遭到了拋售。