經濟學人：南韓靠極度資產價格變動走上復甦

南韓總統李明博曾說：「危機就是轉機。」這回的確是個好轉機。去年第 4 季南韓 GDP 驟降 5.1%，但 3 個月後，南韓成為經濟合作暨發展組織 (OECD) 的成員國中，其經濟率先返回成長的國家之一。

如今南韓經濟體的規模變得較雷曼兄弟倒閉前還龐大。技術上來說，南韓根本沒有受到經濟衰退的影響，南韓房市的成長甚至沒有停止過。

但是這樣的成長力道卻讓財政當局有些左右為難。一方面，他們的寬鬆貨幣政策和財務政策 (以及重建庫存和來自中國強大推力) 似乎已經創造出快速復甦的趨勢，但另一方面，低成本的信貸卻藏有刺激房價飆高的風險。

這意味著南韓率先在危機後世界抓到新正道：必須依靠極度的資產價格變動。

這問題首先在首都首爾發生，特別是黃金地段江南區，其房價迫近歷史高點，首都的房地產金額扭曲了全國房屋數據，因此這對央行升息造成壓力，目前實際利率貼近 0。

但是貨幣政策並非神兵利器。倘若利率調升到足以壓抑抵押貸款，那也可能威脅到整體經濟，特別是自從家庭和企業貸款雙雙上升至佔 GDP 200%的程度之後，更容易受到升息的衝擊。

除非有跡象顯示，私人產業正帶動經濟成長，否則南韓央行將如 11 月 12 日第 9 度維持利率在低檔不變一般，不會急忙改變立場。

南韓央行長李成太認為，央行和其他各地都一樣，必須逐漸警惕投機泡沫的風險。他表示：「我們對於資產價格的波動必須比以前提高警覺。」但他補述：「我不認為靠央行本身就能完成穩定價格的任務。」

替代方案是藉由非傳統手段取代貨幣政策，對房市進行「微觀管理」(micromanage)。9月份時，南韓政府宣布將限制年收房貸比例，首爾地區的購屋者貸款時，最多僅能貸得年收入的一半，而其他 2 個房價也逐漸攀升的地區，貸款者也僅能貸得年收入的 60%。此外，南韓政府也削減了貸款房價比 (loan/value ratio)。

OECD 經濟學家 Randall Jones 不認為南韓房價有過分泡沫化的現象，相對於收入，房價自 2000 年起已上升約 5%，比起 OECD 部分國家的 25%升幅收斂許多。

但他也認為，財政當局在管理房市上採取了錯誤的手段，因為房價竄升的原因來自新屋供應缺乏，以及民眾對於優秀學區的狂熱。財務當局偶爾出手干預，限制房價投機行為，可能適得其反，因為此舉將削弱產業興建更多房屋的意願。現在最重要的實際問題，並非需求，而是供應。