存準率上調不改加息預期

人民銀行１４日晚間宣布從２０１１年１月２０日起上調金融機構人民幣存款準備金率０．５個百分點。人民幣存款準備金率再創歷史新高。此舉將收縮流動性３５００億。時隔一月再調存準率表明央行收緊流動性的決心。專家表示，繼提高存準率之后，下步仍有可能加息，但短期對股市影響不會太大。

１

放貸過猛引起央行警覺

２０１０年央行兩次加息，六度提高存準率，收縮流動性意圖明顯。但是即便如此，人民銀行日前公布的數據顯示，２０１０年全年人民幣各項貸款增加７．９５億元，超出年初制定的７．５萬億元信貸規模４０００多億元。單是去年１２月新增人民幣貸款近５０００億元，遠超市場預期。此前有市場人士透露，新年前１０天我國金融機構新增貸款即突破４０００億元關口，其中國有銀行新增信貸更是占據半壁江山。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，“自１月份以來一些銀行放貸過猛，這正是央行還沒到月中就使出上調準備金率這一劑貨幣政策猛藥的重要原因。”

２０１０年央行曾于１月和２月兩度上調了金融機構存款準備金率，從而拉開了全年６次上調準備金率的序幕。業內人士分析，年初銀行難遏放貸沖動，因此也是調控的敏感期。

此次上調后，大型金融機構存款準備金率將高達１９％的歷史高位，普通中小金融機構的存款準備金率也將高達１５．５％。分析人士認為，此次上調后，央行可一次性凍結銀行體系流動性超過３５００億元。

２

存準率今年可能達２３％

雖然存準率已經達歷史最高，但多家機構預測，這不會是今年最高。

國泰君安分析師伍永剛認為，“預計２０１１年法定存款準備金率有可能上調至２２％左右，最高應不超過２５％。”

東方證券認為，存款準備金率盡管已再度刷新歷史高點，“但可能遠未到天花板。未來存款準備金率仍具上調空間，上限或許會在２０％乃至２３％以上。”

東方證券表示，較大幅度削減２０１１年信貸額度將會成為下一步的緊縮手段，７萬億屬于相對樂觀的估算，６．５－７萬億將是相對中性的判斷額度，極端情況下，不排除信貸額度會低至６萬億左右。２０１１年的信貸額度將會大幅低于預期。

此次存準率上調時間剛好是宏觀經濟數據發布日，市場猜測，是不是ＧＤＰ加速上揚，通脹也未見回落？市場人士預期，雖然存準率上調緩解了加息壓力，但如果通脹情況未改善，春節前后仍有可能再度加息。中銀國際資深經濟學家程漫江認為，準備金率的上調對緩解當前中國通脹壓力作用不大，央行還是有必要采取加息來抑制通脹和通脹預期。安信證券首席經濟學家高善文表示，仍不排除春節前加息的可能。渤海證券宏觀經濟分析師杜征征認為，預計下一次加息可能在２月下旬至３月上旬左右。

３

股市短期或“靴子”落地

上周股市大幅下跌，滬指失２８００點的重要整數關口。存準率調整對股市影響如何？有專家認為，短期或是利空出盡，股市再大幅調整的空間已經不大，有望止跌回穩。

中證投資張志民接受記者采訪時表示，市場上周五大跌已經對利空提早反映，到春節之前，已經不會再有大的利空出來，短期加息壓力也得到緩解，銀行股整體估值水平處于歷史低位，不具備下跌空間，因此“大盤極有可能低開高走，２８００點有望守住，從２０１１全年看有望走出一條陽線，而２８００點會是陽線的下限”。他表示，資產重組股票是目前市場最大的熱點。

五礦證券策略分析師陳春艷也表示，消息對市場影響有限，不過市場也不太可能會有大級別行情，業績好、有高送轉預期的股票將會跑贏大盤，投資者可繼續關注。

不過，機構對貨幣政策快速連續緊縮的長期影響表示擔憂，東方證券認為，最終將導致“量變到質變”，Ａ股市場中期壓力沉重，加息周期啟動、削減信貸額度、緊縮財政開支的累積效應將會促發未來資產價格回落預期。

去年以來存款

準備金率密集上調

２０１０年１月１８日

１６％

２０１０年２月２５日

１６．５０％

２０１０年５月１０日

１７％

２０１０年１１月１６日

１７．５０％

２０１０年１１月２９日

１８％

２０１０年１２月２０日

１８．５０％

２０１１年１月２０日

１９％