短期反彈難改中期偏弱格局

受外圍股市下跌影響，周三兩市小幅低開，隨后股指在釀酒、銀行、科技股等的帶動下企穩回升，滬指自本輪下跌以來首次收于10日線上方，但仍受到半年線2882點的壓制。大盤量能萎縮，滬市不足1000億元，創出近期地量，說明資金進一步殺跌動能不足，但做多意愿同樣不強，大多數資金仍保持謹慎觀望。銀行和煤炭仍是盤中做多的主要力量，對市場人氣提升有所幫助。

反彈空間并不樂觀

周三消息面稱推出國際板條件快要成熟了，國際板以人民幣為計價貨幣，無疑擴大了直接融資的規模，將對A股市場形成資金分流，由于仍沒有具體的時間表，因此該消息對市場打壓并不明顯。

周二股指在探底2820點之后，連續兩日反彈，央行“提準”對市場的影響消退是做多力量的來源。每每在宏觀經濟數據公布，央行出手后，股指會迎來一波反彈走勢。以央行“每月一提準，兩月一加息”的頻率，短期又面臨一段政策真空期，這期間市場謹慎情緒有所緩解，做空力量也呈枯竭狀態，并蘊含一定的結構性做多機會。資金主要涌向兩方面：一是業績增長、估值偏低的低價大盤股，如銀行、煤炭、釀酒等;二是題材強勢股。從大盤表現來看，大盤要結束本輪調整至少要具備幾個條件：一是成交量條件。要想形成反攻行情，必須出現明顯的放量形態。而從前兩日的成交看，成交難以放大，表明股指上行空間有限;二是權重股的強勢復蘇，形成明顯的領漲板塊。大盤股的走強對資金的依賴性，而在當前資金面緊張的局面下，顯然是無法支持權重股的持續走強，而更多可能是技術性估值修復行情。三是通脹見頂，緊縮政策放松。目前看5、6月的通脹壓力不減，短期緊縮政策也難以放松，仍將形成對市場做多力量的壓制。另外，近期歐美經濟復蘇也困難重重，歐債危機的負面因素不斷，經濟基本面的不確定性仍使場外資金的躊躇。筆者認為，大盤雖然利空釋放，但中線市場對宏觀、資金和半年報業績的擔心仍存，因此短線反彈并不能改變整體偏弱的局面。

短期防御性板塊仍將領先大盤

銀行股連續兩日上漲，保持相對強勢，銀行股的上漲主要是強勁的盈利推動，同時不足8倍的市盈率令其估值有很強的安全邊際。面對持續的緊縮，由于大型國有銀行幾乎壟斷了全國的存款資源，它們的承受能力較強，利潤也高漲。信貸與利率管制給銀行帶來了穩定高額利差收入，2010年各商業銀行的年報和2011年的一季報顯示，銀行利潤增速紛紛再創新高。基于全年強勁的盈利增長和合理的估值修復空間，銀行板塊應仍存在一定的收益空間。

煤炭板塊在經過周二的大幅上揚之后，周三繼續反彈。近期各地電荒出現蔓延態勢，用電需求增長與裝機、電網及煤運通道建設滯后之間的矛盾，是導致電荒的根本原因。結構性供不應求將使煤價延續上行，大多數煤企將從中受益，短期仍有反彈動力。

總體而言，在當前估值修復和政策緊縮的博弈格局中，市場短期繼續保持縮量震蕩的概率較大。待政策預期企穩、風險釋放，市場才能真正擺脫弱勢格局。操作上仍應保持謹慎，以防御型板塊為主要配置。