IPO大擴容 A股難逃肥胖癥

所謂“浮生一夢”，因此十年亦可謂“彈指一揮間”。十年中，A股在IPO大擴容背景下迅速成長，但只重量不重質的發展方式并沒有給廣大投資者帶來多少真正實惠。最終，疾病纏身的A股指數（滬指）在接近2011年底時，點位竟與2001年最高峰時的點位水平基本重合。也就是說，十年里A股雖然發了不少股，圈了不少錢，但回饋給投資者的漲幅竟然無限接近于零。在A股體態臃腫、行動不便、情緒反復無常、免疫功能低下的表征背后，肥胖癥是其所有疾病的根源。

/十年概述/

十年后VS十年前：僅高60點

巨靈數據顯示，十年前，A股市場只有1073家上市公司；十年后，A股上市公司已超2300家（包括暫停上市者）。2002年以前，創業板、中小板均未出現，A股市場還是滬深主板的天下；當時也沒有滬深300等指數，投資者關注的只有上證綜指和深證成指。十年前，人們或許還在抱怨A股投資標的太少，要么是大型國企，要么就是拿著指標上市的各地要死不活的老企業；2004年，中小板開閘，中小企業蜂擁上市，到2009年，創業板開板，名不見經傳的中小上市公司越來越多。

然而，遺憾的是，十年后的今天，投資者雖然見到越來越多的中小企業上市，但投資機會并未變好。

2001年，一年間上市公司不超過63家，市場還可以慢慢消化，投資者也可以慢慢分析和選擇；2011年，一年間上市公司或超250家，平均計算，幾乎每個交易日都有一只新股上市，投資者應接不暇，市場資金也無力承受。

十年間，對投資標的過少的擔憂已轉化成對IPO公司過多的擔憂，就像中國石油（601857，收盤價9.66元）上市后市場所調侃的那樣：忽悠中石油，買入至今愁白頭。

十年過去，投資者只見A股體量和規模不斷增大，但卻不見自己荷包真正充實。

2001年6月14日，滬指沖高至2245.43點見頂，在之前和隨后的4年間這一高度都未被超越，因此成為一個標桿數值；2011年10月24日，滬指最低探至2307.15點，在隨后的11月底和現在的12月，2300點一線始終岌岌可危，而這一點位只比十年前的那個高點高出54.57點。

不過60余點的高差顯然無法彌補通脹造成的損失。因此，保守來說，十年間A股指數（滬指）漲幅為零，A股收獲的是一個負收益。

/指數對比/

A股不是經濟晴雨表？

股市是經濟的晴雨表，這似乎是被眾人所相信的至理名言。然而，這句名言至少對A股來說并非真理。

《每日經濟新聞》記者統計顯示，作為全球經濟增長最強勁動力，過去十年里，中國經濟增長遠強于世界諸國，但是A股即便不算與經濟背道而馳，至少也是拖了經濟的后腿。

A股跑輸全球市場

在A股市場，“菜鳥”都知道新股的總體活躍度應該比一般老股強，同樣，在全球股市中，新興市場理應比成熟市場更活躍，更易炒作和上漲。然而，A股市場卻成為了全球股市中的一個另類。

十年來，A股“漲幅零”，但全球其他股市大多都錄得不同程度的上漲。

在成熟市場，美國道瓊斯工業指數2001年12月31日的點位為10021.60點，這一點位經歷多年波動，但現在也有12196.40點的水平（2011年12月7日數據，下同），漲幅為21.70%。同樣在美國，代表新興產業的納斯達克指數在2001年12月31日的點位為1950.40點。如今，這一點位落在了2649.21點，漲幅達35.8%。

屬于成熟市場的英國富時100指數在十年前點位（指2001年12月31日數據，下同）為5217.40點。如今這一點位是5546.91點，漲幅6.3%；德國DAX指數十年前點位為5160.10點，目前點位為5994.73點，漲幅16.2%。

相比成熟市場指數在十年里取得的漲幅，新興市場的漲勢更佳。

2001年12月31日，印度指數收于3262.33點，2011年12月7日，印度指數點位為16877點，十年間漲幅高達417%；澳大利亞普通股指在十年前的點位是3360點，2011年12月7日該指數則收于4351.3點，漲幅29.5%。

有意思的是，在中國其他股票市場，十年間同樣錄得上漲。

比如中國臺灣加權指數，2001年12月31日的點位為5551.24點，2011年12月7日的點位收于7033點，漲幅26.7%；中國香港恒生指數十年前點位為11397點，如今點位是19241點，漲幅為68.8%。

以上數據可見，在過去十年里，A股漲幅不及同屬新興市場的印度等國家和地區，也比不上歷史悠久的成熟市場。

股市與經濟增長背離

假設承認“股市是經濟晴雨表”的說法，既然A股十年“漲幅零”遠遠跑輸世界各大股指，那么這應該顯示出中國經濟發展水平落后于世界其他經濟體，但事實顯然相反，在2002年～2010年的9年里，美國的GDP年增長率從未超過4%，其中2009年更出現-2.63%，2010年也只錄得2.85%的漲幅，而中國的GDP高增速已是舉世公認，自2002年以來中國的GDP增速均未低于9%。其中2007年中國GDP增速高達14.2%，在2008年、2009年回落到9%以后，2010年又反彈至10.3%。顯然，中國經濟呈現高速增長的態勢，遠遠強于歐美諸國。

但遺憾的是，經濟強卻股市弱，如前所述，A股十年漲幅不僅落后于新興市場，也落后于成熟市場，甚至竟然淪落到只能與經濟周期向下的日本股市相比了。數據顯示，滬指十年來還是比日經225指數要強一些，十年前，日經225指數點位為10542點，如今為8722點，降幅達17.3%。

落后表現令人費解

《每日經濟新聞》記者注意到，A股整體上呈現出與經濟增長背離的走勢，就算是在一些特定的A股不應該是最弱的階段，其在全球市場上還是呈現出了不可思議的弱勢。

比如，眾所周知，2008年全球大熊市源于美國次貸危機，按照“晴雨表”一說，美國股市在2008年應是全球跌幅最大的市場，而大洋彼岸的中國只應受程度較輕的波及而已，但事實上2008年A股跌幅遠大于美國股市跌幅。

2008年，滬指、深成指、中小板指跌幅依次為65.39%、63.36%、54.16%，而美國三大股指道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克指數跌幅依次為33.84%、38.49%、40.54%。

又如，2011年全球股市一蹶不振，市場人士將此歸罪于持續深化而得不到解決的歐債危機。僅從字面上看，歐債危機影響最深的應該是歐洲，既然股市反映經濟，歐洲股市理應比A股跌得更多，但事實又恰好相反。

2011年以來，法國CAC、英國富時100、德國DAX指數的跌幅依次為16.53%、5.98%、13.3%。而滬指、深成指、中小板、創業板指跌幅為17%、23%、30%、29%。

此外，在2011年，雖受美債危機、失業率攀升影響，美國道瓊斯指數不但沒有下跌，還出現了截至目前約4%的上漲；受洪災影響的泰國股市也基本屬于不漲不跌的狀態；受海嘯、核輻射危機影響的日本股市實際下跌了約15%，而上述跌幅均小于上證綜指今年以來17.03%的跌幅。

次貸危機、歐債危機的發源地均不在中國，但卻在A股市場被無限放大，令人頗為費解。但雖然費解，上述各項數據仍然說明：A股不是中國經濟的晴雨表，A股不漲的深層次原因并不是經濟，也不是上市公司質地，A股積重難返顯然有更深刻的原因。那么，這個原因何在？什么才是導致A股十年“漲幅零”的罪魁禍首？

/根源剖析/

IPO大擴容是罪魁禍首？

A股指數在十年間不漲，但A股市場卻有另一項數據在永不回頭地猛漲，這就是A股市值。在指數不漲的情況下，市值增長則單純體現為A股股數、上市公司數量的增長，可統稱為IPO大擴容。

IPO擴容本身并沒有錯，然而，當IPO擴容速度過快，市場資金就會陷入拆東墻補西墻的境地，市場自我修復功能會發生紊亂，成為一系列疾病的