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股指節前觀望為主下方仍有空間

鉅亨網新聞中心2016-02-02 15:20

近日市場經過短暫反彈再次下行，上證綜指跌破2700。從盤面看，市場流動性匱乏，資金短線行為明顯，伴隨下跌上周做多資金奪路出逃。目前市場信心匱乏，行情難以持續，建議投資者繼續觀望。市場經歷了1月份的大調整，情緒顯著受挫，情緒修復顯然並非一日之功，這使得市場出現v型反轉的概率較低；另一方面，節前場外增量資金有限，再加上盤中熱點和板塊反彈持續性均不佳，資金持幣過節的意愿更強。隨著經濟持續下行，倒逼改革加速，上周高層在多個場合重申去庫存立場，一系列措施正逐步推出，供給側改革提速。針對市場擔憂去產能引發就業等社會問題，政府采取成立專項基金的方式進行疏導，預計后續相關政策將陸續推出。因此在這一背景下，部分周期性行業龍頭存在階段性上漲機會。另一方面央行持續放水，然而供給側改革以及人民幣貶值一定程度影響寬鬆貨幣政策的實施。短期而言，外匯市場企穩，央行放水導致春節之前出現流動性風險的可能暫時較小。資金方面，融資融券余額連續20個交易日下滑，公募基金面臨贖回，市場寬幅震盪延緩長線投資者入場節奏，春節之前預計投資者維持謹慎。另一方面，央行通過公開市場操作以及mlf等貨幣工具緩解流動性，春節之后大量mlf以及逆回購到期，倘若央行無意降準，流動性面臨收緊預期。綜合而言，市場將繼續震盪尋底，建議投資者繼續觀望。

圖1 上證指數日k線圖

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數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

市場風險方面，隨著股市的持續下跌，引發了部分上市公司大股東質押、增持的平倉風險，以及員工持股計劃的平倉風險。進入2月，這一勢頭並未被完全遏止。如果a股繼續下跌，那么通過資管計劃放杠桿增持的大股東增持、員工持股計劃以及股權質押都可能出現更多的平倉風險。由於未能有效統計到所有大股東或員工持股增持股份、增持股價和融資比例，因此增持出現平倉的數據難以獲得。我們認為上市公司股東大比例的質押融資的行為存在較大風險，因為它可能會產生控制權讓位風險與杠桿化風險，而這兩類風險也會對上市公司造成負面的影響，監管層除了警示之外，還應該進行必要的監管，防范股權質押地雷頻發，給投資者帶來利益上的損害。

流動性方面，近期央行繼續大幅放水，上周通過公開市場操作累計釋放6900億元資金，投放金額為單周最大值。資金大量投放一方面顯示春節之前銀行資金偏緊，另一方面央行利用公開市場操作替代降準，降低人民幣貶值預期。目前來看年前流動性發生風險的可能性不大，但年后流動性問題需引起投資者的警惕。目前央行公開市場操作采用的方式一般為7天期以及28天期，意味著年后有大量逆回購到期，年后資金面有繼續收緊的可能。目前來看逆回購只能對沖短期資金面，降準仍顯必要，但人民幣匯率波動以及供給側改革會制約降準的次數以及力度。

以下分別從訊息面、技術面及投資機會的角度，給出操作規則與建議：

一、訊息面

2月1日公布的1月官方pmi為49.40,預期49.6,前值49.7。官方制造業pmi自去年8月份以來,已經連續六個月處於衰退區間。我們認為，制造業pmi回落主要有三方面原因：一是從歷史數據上看，受元旦及春節臨近等因素影響，每年1月份制造業生產活動大多有所減少，市場供需放緩。生產指數為51.4%，比上月回落0.8個百分點；新訂單指數為49.5%，比上月下降0.7個百分點，落至臨界點以下。二是在當前化解過剩產能和去庫存階段，部分企業主動減少產量和降低庫存。產成品庫存指數為44.6%，比上月下降1.5個百分點，連續3個月回落。三是近期國內外經濟增長持續放緩，需求總體偏弱，進出口受到一定程度影響。新出口訂單指數和進口指數分別為46.9%和46.4%，比上月下降0.6和1.2個百分點，連續處於收縮區間。總體來看,受全球低迷的經濟環境影響,當前國內外需求始終不振,傳統制造業企業經營狀況仍有待進一步改善。年初部分大宗商品價格反彈帶動工業生產原材料價格回升,有利於緩解當前工業部門的通縮壓力,1月份的ppi數據降幅或有所縮窄。但目前新興市場工業的收縮還在持續,大宗商品長期弱勢不改。在2016年國內制造業去產能的過程中,中國經濟繼續下行。因此，市場將繼續震盪尋底。

圖2 中國采購經理人指數（pmi ）

數據來源：徽商期貨研究所，wind資訊

二、技術面

2016年以來股市連續受挫，市場悲觀情緒濃厚。兩市融資余額繼續下滑，市場能否企穩需要關注兩市融資余額何時止跌。上證近日連續跌破2900、2800、2700三個點位，短期或仍探底走勢。春節假期臨近交易比較清淡，持幣過節需求提升，且當前市場仍處於修復性之中，大幅反彈的肯能行不大，春節前預計圍繞2700點震盪。宏觀數據並沒有向好的趨勢，市場目前沒有反轉的基礎。建議投資者謹慎。建議控制倉位，謹慎參與。

圖3 創業板指數日k線圖