基本金屬:緊縮政策壓制需求 下跌空間仍然存在

以銅為代表的基本金屬正在經歷震蕩下跌的痛苦過程。在供應不僅未收縮，甚至有進一步擴大的趨勢下，國內緊縮政策導致的資金緊張讓下游企業采購始終不能放量，而環保核查等各種原因又讓終端需求受到壓制。目前，無論生產企業還是投資機構，對基本金屬的心態都十分謹慎，“下跌空間仍在”“大環境不容樂觀”成為業內共識。

銅：緊縮政策持續壓制消費

銅作為從去年年底被廣泛看好的金屬品種，今年來的表現頗令人失望。倫銅在2月勉強破一萬美元大關之后，成為強弩之末，再無作為。隨著中東、北非危機的爆發，國際銅價一路震蕩下跌。而作為銅的主要消費國，中國需求也不如預期。

“資金成為影響消費的重要因素，大環境不好。”銅陵有色高層昨日接受本報采訪時表示，國內的緊縮政策讓大部分企業資金鏈日趨緊張，財務成本上升。周轉不靈導致銅加工企業無法在價格相對低位時多采購原料，也讓下游企業普遍以消化前期庫存和國內銅為主，限于按需采購，不再進行更多備貨工作。

在實業層面的需求受到壓制的同時，融資銅的需求也受到打壓。銅具有良好的融資功能，一直以來，庫存于保稅區的融資銅占據著一部分穩定的需求比例。但日前外管局出臺新政提高了融資門檻，直接打擊了國內融資銅的進口需求。

截至昨日，滬銅1107合約報收于66550元/噸，倫銅則一直在9000美元/噸下方徘徊。這與2月高點相比，已經下跌了12%以上。

“我們認為銅價未來仍將呈現高位震蕩走勢，短期內仍存在下跌預期。”華泰聯合有色金屬行業張勇對本報表示，除上述國內因素外，外圍環境的微妙變化，如美國量化寬松政策的退出、歐債問題等等，都將對銅價產生影響。

銅的下游企業也繼續看跌銅價。上海有色網對國內18家主要電線電纜企業的調研結果顯示，逾七成企業認為銅價仍會下跌。

鉛鋅：市場供需情況迥異

鉛和鋅的情況則出現差異。

因為“血鉛”事件和對鉛酸蓄電池環保核查力度的加大，鉛下游企業的生產受到明顯影響。近期鉛錠需求大幅承壓，價格亦被持續看跌。

近期浙江地區曝光的“血鉛”事件，引起業內人士廣泛關注。相關部門更是加大對該地區鉛酸蓄電池生產企業的環保檢查。大部分中小型生產企業被關停，國內的其他鉛酸蓄電池產地也加大了對涉鉛企業的檢查。

“從國家統計局發布的數據來看，浙江、廣東、江蘇、河北以及山東地區鉛酸蓄電池產量占到國內總產量的60%以上。蓄電池生產企業消費低迷導致整個市場需求不旺。”“我的有色”網分析師雷小方向記者表示。

需求不濟，供應卻存在擴大趨勢。據悉，2011年，國內將新增精鉛產能59萬噸，產能釋放不可避免。

“在宏觀形勢難以好轉，國內鉛酸蓄電池需求難以有明顯改觀的情況下，國內鉛價短期內或將繼續窄幅震蕩。”雷小方表示。

相比之下，鋅的銷售情況好于鉛。

“鉛錠幾乎難以出售，但鋅錠的銷售就順暢很多。”馳宏鋅鍺相關銷售業務負責人告訴本報記者，目前，鋅的供需沒有明顯變化，下游鍍鋅廠訂單依然維持在較高水平。

該人士介紹，由于鍍鋅廠通常在鎖定下游合同價格后再進行上游鋅錠的采購，因此鋅的成本傳導較為順暢，價格壓力不明顯。此外，據客戶反映，目前的訂單情況很好，華東地區的限電反而可能導致鍍鋅廠開工不足，從而造成供應緊缺預期。

鋁：支撐力不足 下半年或現降價

與上述基本金屬相比，鋁在今年的走勢超出預期。

數據顯示，自二月中旬以來，LME銅、鉛、鋅跌幅均超過13%，鋁卻做到了微幅上漲。鋁的穩定讓市場對其前景愈發看好。目前，看多的邏輯主要有二，中國政府對電解鋁產能的控制和用電成本的上升。兩者皆從供應、而非需求層面解讀。

與其他品種不同，電力約占原鋁生產成本的40%，遠高于其他基本金屬。因此，中國工業用電價格的上漲，以及目前有擴散趨勢的限電進程，讓鋁價有了成本支撐。此外，工信部近日下發了對電解鋁落后產能淘汰的通知，這被市場解讀為另一個對鋁價形成利好的因素。

然而，“鋁的全球供大于求仍然明顯，而且過分依賴中國成本上升和產能受限并不現實。”中金公司分析師孔慶影在研報中認為，2011 年，鋁價搶眼的表現會在短期持續（在中東、北非局勢和中國缺電狀況的推動下），但這樣的水平不會在全年保持下去，預計下半年鋁價會下降到2500美元/噸。

期待下半年反彈機會

由于基本金屬價格還處于震蕩下跌狀態，對相關上市公司而言無疑是負面影響。雖然目前為止，企業仍在按照年度排產和銷售計劃正常經營，但無論買方還是賣方，對相關上市公司的態度都十分謹慎。

不過，有券商認為，在經歷此輪下跌過程之后，下半年可能存在反彈機會。這主要是因為隨著緊縮政策的持續，四季度國內的經濟狀況（GCP、CPI雙降至較低水平）可能會讓緊縮預期得到適度緩和。屆時，金屬價格也已經處于較低位置，在需求仍在的情況下，金屬價格和股票估值均可能得到一定程度的修復，存在一輪反彈機會。