準備金上繳恐慌轉瞬即逝 資金波動短期趨緊

準備金上繳帶來的恐慌情緒轉瞬即逝，5月18日資金面波動加劇，7天回購利率一度下行超過130個基點。總體而言，資金面的寬松狀況已經大不如前，資金利率中樞將震蕩上行。

據新華社5月18日報道，18日是存款準備金上繳日，超過3000億元的資金上繳帶動銀行間市場隔夜回購利率大幅上行超過100個基點，然而同一天內7天回購利率卻一度下行超過130基點，資金面波動加劇。

1個月以內其他期限回購利率也出現不同程度下行，在公開市場放緩回籠力度的影響下，準備金上繳帶來的恐慌情緒轉瞬即逝。

12日央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點，13日銀行間市場7天回購利率狂漲85基點，并帶動其他各期限回購利率上行。

緊縮政策面帶來的恐慌情緒并沒有持續蔓延。"市場因為預期到資金面會偏緊，所以都提前做了準備，因此緊張程度低于預期。"上海某商業銀行交易員表示。

而另一個更重要的原因是央行在周二(5月17日)的公開市場操作中，縮減了央票、回購的發行量，緩解了市場的緊張情緒。

央行17日在公開市場發行了70億元一年期央票，發行利率繼續保持在3.3058%，而28天期正回購更是"罕見"地僅發行了30億元。一周公開市場到期資金為970億元，僅憑公開市場操作難以實現資金凈回籠。

準備金繳款當日，財政部還招標發行了10年期國債。中標利率3.8051%，低于目前二級市場中3.825%的水平。

參與投標的交易員稱，現在物價壓力看上去沒有太超預期，而經濟在放緩，市場對基本面還是比較看好，所以長債需求還不錯。

就在準備金上繳的前一天，7天回購利率甚至還小幅下行了7個基點。而繳款當天7天回購利率早盤下降超過130基點。與此同時，隔夜回購利率暴漲，資金面是緊是松讓人"霧里看花"。

國金證券債券分析師王申認為，資金利率中樞應該是在上升，但是市場對于政策的反應有時候會過度，一松大家都很樂觀，一緊市場又很悲觀。

在招商銀行分析師劉俊郁看來，市場中流動性收緊的預期仍然存在，但短期內連續出臺的可能性比較小。而相對于春節前由于大行缺錢導致的流動性整體趨緊而言，目前市場對于數據、政策已經有了一定的"耐藥性"。

去年以來央行已經連續十一次上調存款準備金率。從繳款當日的資金利率變化來看，隔夜回購利率只有在春節之前和上個月末曾兩次出現大幅度的上行。而此次隔夜回購利率的上行幅度僅次于前述兩次。而7天回購利率僅在2011年2月份準備金繳款日出現過大幅下行。

總體而言，資金面的寬松狀況已經大不如前，資金利率中樞震蕩上行。2010年初，包括隔夜、7天回購利率都在2%以下，經過連續的貨幣回籠，目前2%以下的回購利率已經很少出現，伴隨著其他一些短期因素，7天回購利率一度出現4%以上的高位。

來自中金公司的觀點認為，短期來看資金面仍然可能繼續趨緊，存款準備金率的上調、財政存款的季節性增加、外匯占款因為美元的反彈而出現下降、日均貸存比考核都將對市場資金面產生影響。預計在準備金繳款后，加上財政存款在月末出現季節性上升以及外匯占款的流入量持續減少，資金面才會逐步迎來最緊張的狀態。

(劉樹棟 編輯)

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