行業報告

火電行業：盈利反轉可期

上半年，全國電力全部機組平均利用小時２３０６小時，比上年同期增加１１小時，火電設備較同期增加２６個小時。截至７月中旬，電廠煤炭采購均價基本維持在前期高位，增速出現明顯的放緩。同時，全國電廠煤炭直供自２月至６月末連續上漲至歷史高位，達到６５３６萬噸。我們認為在三季度如此趨勢將延續。我們建立模型量化測度了火電業對上游市場、宏觀因素及其它不利因素的敏感度。火電行業盈利改善的根本在于上游煤炭市場供應、價格聯動關系的優化。如果下半年上游市場趨好且宏觀經濟條件符合預期，那么火電業的盈利水平將在整體上出現回升。在下半年火電業整體業績回升的預期中，各上市火電企業的差異化程度將決定其能否超越大勢。

農林牧漁：看好油脂、飼料、種業和海珍

看好油脂、飼料、種業和海珍品板塊于８～１２月間的市場表現：下半年食用油和油粕旺盛需求、下游價格管制松動帶來油籽去庫存與壓榨利潤回升可能，從而推動油脂股業績大幅改善，油脂行業步入景氣度回升周期。滯后于養殖板塊業績回升的飼料板塊景氣度也將于下半年步入實質性改善，景氣度峰值將有望持續到明年二季度。糧價穩步提升及玉米、水稻種植面積的持續放大將有利于旺季種業需求，再加上政策鼓勵，板塊估值修復已于日前啟動，但距年初股價仍有近２０％折扣，因此預計未來數月此等估值修復進程還將繼續。近期，環渤海灣養殖帶（山東、遼寧）海珍品需求因油污事件遭受冷遇，但潛在的供應短缺（指部分實際受污海珍品死亡）或令年末需求旺季到來時出現強勁價格反彈。